Đây cũng là lần đầu tiên các nhà đầu tư không chuyên nghiệp, những công dân bình thường, bắt đầu đóng vai trò tham gia tích cực vào thị trường tài chính đại chúng. Rất nhiều hoạt động đầu cơ đã diễn ra trong thời kỳ này và các “thương nhân” tài chính đã trở thành những diễn viên huyền thoại trên sân khấu mang tên Phố Wall. Có một số cuốn sách được xuất bản trong những năm 1920 mô tả công việc “giao dịch trên thị trường” gợi ý rằng thị trường là “có thể dự đoán được”, nếu bạn tuân theo một vài quy tắc đã được đặt ra và được thử nghiệm. Tất nhiên, những cuốn sách khác nhau có những quy tắc khác nhau, nhưng vẫn có một số chủ đề chung.

Cuốn sách nổi tiếng nhất trong số này bắt nguồn từ một loạt bài báo bắt đầu xuất hiện vào năm 1922 trên tờ Saturday Evening Post do nhà báo tài chính Edwin Lefèvre viết. Năm 1923, tuyển tập các bài báo được Lefèvre tổng hợp lại và xuất bản cùng năm đó với tựa đề “Hồi ức của một thiên tài chứng khoán - Reminiscences of a Stock Operator”. Cuốn sách ghi lại hoạt động giao dịch của một nhân vật hư cấu tên là Lawrence Livingston. Từ lâu, người ta đã cho rằng các hoạt động được mô tả trong cuốn sách này là của Jesse Livermore, người được biết đến với biệt danh “Boy Plunger” – tức “anh chàng đầu cơ giá xuống”. Cuốn sách mô tả tất cả các loại hoạt động giao dịch bao gồm việc sử dụng bán khống và tiến hành bán khống. Ý nghĩa của cuốn sách của Lefèvre và những cuốn sách khác thuộc thể loại này là gợi ý rằng có nhiều cách để nhà đầu cơ "đánh bại thị trường". Một số hoạt động được nêu trong cuốn sách này đã trở thành bất hợp pháp theo luật cải cách vào những năm 1930.

Vào những năm 1920, không có bất kỳ mối quan tâm học thuật thực sự nào đến thị trường chứng khoán, vì vậy những ý tưởng như EMH (Giả thuyết thị trường hiệu quả) không được thảo luận một cách nghiêm túc. Quả thực, một trong những nhà kinh tế học hàng đầu ở Hoa Kỳ, Irving Fisher của Yale, đã từng xuất bản một cuốn sách vào năm 1929 (vào thời điểm thị trường bắt đầu rơi vào giai đoạn thoái trào) cho rằng thị trường chứng khoán khó có thể giảm giá. John Maynard Keynes, một trong những nhà kinh tế học nổi tiếng nhất trong lịch sử, vào những năm 1920 đã bận rộn nghiên cứu thị trường tiền tệ, thị trường kim loại và thị trường chứng khoán. Keynes sau này đã mô tả thị trường bị chi phối bởi “các làn sóng bi quan và lạc quan” trong tác phẩm kinh điển “Lý thuyết chung về việc làm, lãi suất và tiền tệ” của ông, xuất bản năm 1935. Ngay cả các nhà kinh tế học hàng đầu cũng cho rằng, thông qua hành vi của những người tham gia thị trường, thị trường tài chính có thể dự đoán được. Tuy nhiên, ài chính hành vi không tồn tại như một môn học thuật, cũng như không có bất kỳ chương trình giảng dạy tài chính cụ thể nào tồn tại ở bất kỳ học viện nào trong thời kỳ này.

Điều thú vị là “văn hóa dân gian” và hoạt động của các nhà kinh tế hàn lâm hàng đầu phù hợp với quan điểm tài chính hành vi chứ không phải quan điểm EMH. Các nhà kinh tế đang tích cực thảo luận và hành động trên thị trường tài chính dường như đều có quan điểm rằng thị trường có thể dự đoán được, đây là nguyên lý then chốt của tài chính hành vi hiện đại.

Nhìn chung có hai chiến lược giao dịch được "lưu truyền trong dân gian". Chiến lược đầu tiên mà ngày nay chúng ta gọi là chiến lược động lượng. Nếu bạn thấy một cổ phiếu tăng giá đáng kể thì hãy “lên tàu" vì nó có thể sẽ tiếp tục tăng. Nếu mọi người đều nhảy lên tàu và bạn có thể nhận thấy rằng mọi người đều ở trên tàu thì bạn nên nhảy xuống. Việc "nhảy ra" gần giống với cái mà ngày nay chúng ta gọi là sự đảo ngược xu hướng. Sự đảo chiều về ngưỡng trung bình là ý tưởng cho rằng nếu một cổ phiếu đã hoạt động rất tốt trong một thời gian dài và mọi người dường như yêu thích cổ phiếu đó thì bạn nên bán với lý do rằng cổ phiếu đó sẽ không hoạt động tốt trong tương lai. Vì vậy, hai chiến lược giao dịch, hơi xung đột nhau, đã thấm vào rất nhiều "câu chuyện dân gian" trên phố Wall, bao gồm cả cuốn sách của Lefèvre:

1. Trong ngắn hạn, những cổ phiếu đang tăng giá sẽ tiếp tục xu hướng đó; những cổ phiếu đang đi xuống sẽ tiếp tục xu hướng đó.

2. Về lâu dài, những cổ phiếu hoạt động tốt trong thời gian dài sẽ hoạt động kém trong tương lai và ngược lại.

Chiến lược đầu tiên ngày nay được gọi là chiến lược giao dịch theo động lượng ngắn hạn và chiến lược thứ hai được gọi là đảo ngược về ngưỡng trung bình. Những ý tưởng cốt lõi đằng sau những chiến lược này đã được các nhà giao dịch biết đến và thảo luận một cách cởi mở vào những năm 1920. 60 và 70 năm sau, các nhà kinh tế học hàn lâm đã tiếp thu những ý tưởng này và bắt đầu nghiên cứu giá trị của chúng dưới biểu ngữ tài chính hành vi. Chúng ta sẽ xem xét điều này một cách chi tiết ở phần sau của cuốn sách này. Quan điểm của chúng tôi ở đây là văn hóa dân gian giao dịch ở Phố Wall từ lâu đã tin vào những chiến lược này, ngay cả khi không có nghiên cứu nghiêm túc nào để kiểm tra tính hợp lệ của chúng.