เมื่อวันพุธที่ 13 พฤษภาคม ตามเวลาท้องถิ่น กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ดำเนินการออกพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปี มูลค่า 25,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยผลลัพธ์สุดท้ายสร้างความประหลาดใจให้กับตลาด อัตราผลตอบแทนสูงสุดที่ได้รับจากการประมูลพุ่งขึ้นแตะ 5.046% ส่งผลให้กำหนดอัตราดอกเบี้ยคูปองไว้ที่ 5% นี่เป็นการซื้อขายในจุดสำคัญทางจิตวิทยาเหนือระดับดังกล่าวครั้งแรกของพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวสหรัฐฯ นับตั้งแต่เดือนสิงหาคมปี 2007 ข้อมูลนี้ไม่เพียงแต่แสดงถึงการขยับตัวอย่างมีนัยสำคัญของเส้นอัตราผลตอบแทน แต่ยังทำให้ผู้ลงทุนต้องทบทวนมุมมองใหม่เกี่ยวกับระยะเวลาของการคงสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูง

จากรายละเอียดการประมูล พบสัญญาณความต้องการที่อ่อนแออย่างชัดเจน อัตราผลตอบแทนที่ได้รับสูงกว่าระดับการซื้อขายในตลาดก่อนการประมูล 0.5 จุดพื้นฐาน แสดงให้เห็นปรากฏการณ์ส่วนต่างท้าย ซึ่งหมายความว่านักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่สูงกว่าจึงยินดีที่จะรับซื้อพันธบัตรชุดนี้ ในขณะเดียวกัน สัดส่วนการยื่นคำขอต่อจำนวนเสนอขายลดลงเหลือ 2.303 สร้างสถิติต่ำสุดในรอบครึ่งปีที่ผ่านมา ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของ 6 ครั้งล่าสุด อย่างไรก็ตาม กำลังการรองรับจากนักลงทุนต่างชาติยังคงมีความเสถียรในสัดส่วนที่ยื่นผ่านตัวแทนอยู่ที่ 66.6% สูงกว่าเดือนก่อนหน้า ในขณะที่ผู้ค้าขั้นต้นได้แบ่งปันส่วนที่เหลือไปเป็นส่วนใหญ่

การเปรียบเทียบข้อมูลประวัติศาสตร์ยิ่งเพิ่มความพิเศษให้กับเหตุการณ์ครั้งนี้ ครั้งสุดท้ายที่สหรัฐฯ ออกพันธบัตรอายุ 30 ปีที่มีคูปองสูงถึง 5% นั้น ตรงกับช่วงเวลาก่อนการระเบิดของวิกฤตการเงินโลก ในช่วงเกือบสองทศวรรษหลังจากนั้น คูปองของพันธบัตรประเภทนี้ไม่เคยเกิน 4.75% เป็นตัวอย่างอ้างอิง บันทึกต่ำสุดในช่วงการแพร่ระบาดปี 2020 อยู่ที่เพียง 1.25% และราคาพันธบัตรที่ออกยุคนั้นปัจจุบันมีการซื้อขายที่ลดลงอย่างมาก นักวิเคราะห์ตลาดชี้ว่า สิงหาคม 2007 ไม่ใช่เพียงจุดที่อัตราดอกเบี้ยพุ่งสูงขึ้น แต่ยังเป็นจุดเริ่มต้นของวิกฤตเชิงปริมาณและความผันผวนทางการเงินที่ลุกลามทั่วโลก แนวโน้มที่คล้ายคลึงกันในขณะนี้ย่อมก่อให้เกิดความเชื่อมโยงในใจตลาดถึงความกังวลว่าประวัติศาสตร์อาจซ้ำรอย

สาเหตุหลักที่ทำให้การประมูลครั้งนี้ไม่คึกคัก เกิดจากการทับซ้อนของแรงกดดันหลายด้าน ความคาดหวังเงินเฟ้อฟื้นตัวอีกครั้งเนื่องจากราคาน้ำมันพลังงานที่เพิ่มขึ้นจากสถานการณ์ตะวันออกกลาง ข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิตที่ประกาศเมื่อเร็วๆ นี้ก็เสริมความกังวลนี้ยิ่งขึ้น ในด้านนโยบายการเงิน ความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ยกำลังเย็นลงอย่างรวดเร็ว และมีบางความเห็นระบุว่าความเป็นไปได้ในการขึ้นดอกเบี้ยก่อนสิ้นปีกำลังเพิ่มสูงขึ้น นอกจากนี้ งบประมาณขาดดุลจำนวนมากและการขยายตัวของขนาดการออกพันธบัตรที่คาดการณ์ ทำให้ผู้ลงทุนต้องการส่วนต่างราคาตามอายุตราสารที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงจากการถือครองในระยะยาว ปัจจัยเหล่านี้ร่วมกันผลักดันให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวสูงขึ้น

ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีทะลุระดับ 5% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ซึ่งถือเป็นสมมติฐานการกำหนดราคาสินทรัพย์ทั่วโลก ก็อาจได้รับแรงผลักดันให้ปรับตัวสูงขึ้นเช่นกัน หากแนวโน้มนี้ได้รับการยืนยัน จะส่งผลโดยตรงต่อการยกระดับเกณฑ์อัตราดอกเบี้ยไร้ความเสี่ยง ก่อให้เกิดแรงกดดันต่อการประเมินมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยง เช่น หุ้นเทคโนโลยี แนวคิดปัญญาประดิษฐ์ และคริปโทเคอร์เรนซี นักกลยุทธ์บางส่วนคาดการณ์ว่าการที่อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีจะแตะระดับ 5% ภายในปีนี้ไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้ สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงและความผันผวนในปัจจุบัน อาจเป็นความท้าทายต่อกองทุนเชิงปริมาณที่พึ่งพาเลเวอเรจและแบบจำลองที่ซับซ้อน ต่อความคาดหวังเงินเฟ้อที่ถูกปรับโครงสร้างใหม่ งบประมาณขาดดุลที่กลายเป็นเรื่องปกติ และการเปลี่ยนแปลงของการไหลเวียนเงินทุนทั่วโลก ผู้เข้าร่วมตลาดกำลังพยายามเข้าใจปัจจัยเชิงโครงสร้างเหล่านี้ว่าจะสร้างรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์เสี่ยงในอนาคตอย่างไร