ราคาพลังงานที่สูงลิ่วจากสถานการณ์ตึงเครียดในตะวันออกกลาง ได้กลายเป็นตัวแปรหลักที่ขัดขวางการฟื้นตัวของเศรษฐกิจยูโรโซน ธนาคารกลางยุโรปหรือ ECB ส่งสัญญาณล่าสุดว่าอาจปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อในการประชุมรายไตรมาสเดือนมิถุนายน ซึ่งกระตุ้นให้ตลาดคาดหวังนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น ในฐานะผู้นำเข้าน้ำมันสุทธิ เศรษฐกิจภูมิภาคนี้มีความอ่อนไหวต่อแรงกระแทกจากภายนอกอย่างมาก โอกาสที่ราคาน้ำมันจะทรงตัวในระดับสูงในระยะยาวเพิ่มขึ้น นั่นหมายความว่าเส้นทางการเงินเฟ้อเดิมอาจต้องถูกแก้ไข

ปัจจุบันการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้ออย่างเป็นทางการสำหรับปี 2569 ยังคงอยู่ที่ร้อยละ 2.6 แต่ผลสำรวจหลายสำนักชี้ว่าราคาผู้บริโภคจริงอาจใกล้เคียงร้อยละ 2.9 ซึ่งเบี่ยงเบนจากเป้าหมายควบคุมของธนาคารอย่างชัดเจน คณะกรรมาธิการยุโรปเผยแพร่การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจฤดูใบไม้ผลิที่ยืนยันแรงกดดันนี้ โดยปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อยูโรโซนสำหรับปีเดียวกันขึ้นไปเป็นร้อยละ 3 และระบุชัดว่าต้นทุนพลังงานกำลังส่งผ่านไปยังบิลครัวเรือนและต้นทุนดำเนินงานธุรกิจอย่างรวดเร็ว นอกเหนือจากต้นทุนเชื้อเพลิงโดยตรง แนวโน้มการปรับขึ้นราคาของบริษัทก็มีมากขึ้น หากแรงกระแทกด้านพลังงานกลายเป็นปัญหาเงินเฟ้อที่กว้างขวาง จะสร้างความเสี่ยงเชิงสาระต่อเศรษฐกิจมหภาค แม้ว่าการเจรจาภูมิรัฐศาสตร์จะมีพัฒนาการ แต่เนื่องจากความขัดแย้งยืดเยื้อเกินคาด ราคาพลังงานที่สูงได้แทรกซึมเข้าไปในภาคส่วนที่เกี่ยวข้องจนยากที่จะกลับคืนในระยะเวลาอันสั้น สมาชิกบางส่วนของฝ่ายตัดสินใจมองว่ามติอัตราดอกเบี้ยเดือนมิถุนายนไม่ควรลังเลเพราะการเจรจาสันติภาพที่อาจเกิดขึ้น การขึ้นดอกเบี้ยต้องดำเนินการทันทีเพื่อรับมือกับแรงกดดันเงินเฟ้อที่แพร่กระจายไปทั่วทุกภาคเศรษฐกิจ

ตรรกะการกำหนดราคาในตลาดสะท้อนการประเมินดังกล่าวแล้ว ปัจจุบันมุมมองหลักโน้มเอียงว่า ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก 25 จุดพื้นฐานในการประชุมกำหนดนโยบายการเงินวันที่ 11 มิถุนายน ให้แตะระดับร้อยละ 2.25 ผลสำรวจนักเศรษฐศาสตร์หลายรายการแสดงว่า ผู้ตอบแบบสอบถามกว่าร้อยละ 60 คาดการณ์ว่าการประชุมครั้งนี้จะยืนยันการขึ้นดอกเบี้ย ซึ่งแตกต่างจากมุมมองกลุ่มน้อยเมื่อเดือนมีนาคม มีเทรดเดอร์บางคนเดิมพันว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากภายในปีนี้จะพุ่งถึงช่วงร้อยละ 2.75 ถึง 3 หมายถึงความเป็นไปได้ของการรัดเข็มขัดหลายครั้งในครึ่งหลังของปี ท่ามกลางการเดิมพันที่ชัดเจนเช่นนี้ของตลาด ทางธนาคารกลางไม่ได้ให้การตอบรับปฏิเสธ แต่ระบุว่าไม่จำเป็นต้องมีคำแนะนำเพิ่มเติม ซึ่งทัศนคตินี้ถูกตีความโดยภายนอกว่าเป็นการยอมรับโดยปริยายต่อความคาดหมายการขึ้นดอกเบี้ยในปัจจุบัน

ผู้กำหนดนโยบายกำลังเผชิญกับการชั่งน้ำหนักสถานการณ์ที่ซับซ้อน ในสามเส้นทางที่เป็นไปได้ที่อธิบายไว้ก่อนหน้านี้ หากแรงกระแทกมีขนาดเล็กและชั่วคราว สามารถรักษาสถานะเดิมไว้ได้ หากแรงกระแทกมีลักษณะต่อเนื่องแต่ปานกลาง ให้ตอบสนองอย่างจำกัด หากแรงกระแทกขยายตัวในรูปแบบไม่เป็นเชิงเส้น จำเป็นต้องมีการแทรกแซงอย่างรุนแรง การประเมินปัจจุบันแสดงให้เห็นว่า เมื่อความขัดแย้งดำเนินต่อไป ความน่าจะเป็นของสถานการณ์ที่เบาที่สุดกำลังลดลง ในขณะเดียวกัน เงาแห่งอนาคตการเติบโตทางเศรษฐกิจก็หนักหน่วงขึ้น สถาบันวิจัยที่เกี่ยวข้องได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของยูโรโซนลง ค่าครองชีพที่สูงกำลังบังคับให้ประชาชนลดการใช้จ่ายสินค้าทนทานและเพิ่มการออม สิ่งนี้สร้างข้อท้าทายต่อรูปแบบเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วยการบริโภค

ทิศทางนโยบายในภายหลังจะขึ้นอยู่กับผลการแสดงข้อมูลรอบๆ มติกลางเดือนมิถุนายนเท่านั้น ECB เน้นย้ำว่าจะไม่ผูกมัดล่วงหน้ากับเส้นทางเฉพาะในอนาคต แต่ภายใต้แรงกดดันคู่จากการเงินเฟ้อและการชะลอตัวของเศรษฐกิจ ฝ่ายตัดสินใจต้องหาจุดสมดุลที่ยากลำบากระหว่างการควบคุมราคากับการดูแลการเติบโต มติดอกเบี้ยที่กำลังจะมาถึงจะกลายเป็นหน้าต่างสำคัญในการสังเกตว่าธนาคารกลางกำหนดลักษณะความต่อเนื่องของแรงกระแทกด้านพลังงานอย่างไร