ปัจจุบันสถาบันการเงินหลักในวอลล์สตรีทส่วนใหญ่ต่างคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะกลับมาดำเนินการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งภายในปีนี้ อย่างไรก็ตาม ลึกเข้าไปในตลาดเริ่มปรากฏเสียงที่ไม่สนับสนุนแนวทางดังกล่าว มีมุมมองจากตลาดชี้ว่า แม้ข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐในช่วงล่าสุดจะดูเหมือนปรับตัวสูงขึ้น แต่หากใช้มาตรฐานการวัดที่เจ้าหน้าที่เฟดให้ความสำคัญจริง ๆ จะพบว่าเงินเฟ้อจริง ๆ มีแนวโน้มเย็นตัวลงอย่างชัดเจน ซึ่งหมายความว่าตลาดอาจเข้าใจผิดเกี่ยวกับความจำเป็นในการทำนโยบายการเงินให้เข้มงวดเพิ่มเติม

รวมถึงธนาคารขนาดใหญ่หลายแห่งก่อนหน้านี้คาดการณ์ว่า เนื่องจากผลกระทบจากภาษีการค้า สถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ และความผันผวนของราคาน้ำมัน เฟดอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งละ 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายน ตุลาคม และธันวาคม ซึ่งรวมตลอดทั้งปีจะอยู่ที่ 75 จุดพื้นฐาน แต่การวิเคราะห์ตลาดล่าสุดชี้ว่า ความคาดหวังที่ก้าวร้าวนี้มีความเป็นไปได้สูงที่จะไม่เกิดขึ้นจริง ข้อมูลเงินเฟ้อที่เผยแพร่ล่าสุดปล่อยสัญญาณเชิงบวก บ่งชี้ว่าช่วงที่สหรัฐเผชิญเงินเฟ้อเร่งตัวสูงอาจสิ้นสุดลงแล้ว แทนที่จะเป็นการเริ่มต้นรอบใหม่

ตลาดพันธบัตรดูเหมือนจะสะท้อนการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังนี้ล่วงหน้าแล้ว แม้ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลพื้นฐาน (Core PCE) จะปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี ซึ่งดูเหมือนภายนอกเสริมเหตุผลในการขึ้นดอกเบี้ย แต่ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 2 ปี ซึ่งมีความไวต่อนโยบายมากที่สุด กลับปรับตัวลดลงหลังข้อมูลเผยแพร่ สิ่งนี้แสดงว่านักลงทุนไม่ได้ตีความรายงานเงินเฟ้อว่าเป็นสัญญาณของการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม แต่กลับมองว่าความคาดหวังเงินเฟ้อในแง่ร้ายที่สุดถูกตลาดดูดซับไปหมดแล้ว

จุดสำคัญที่ทำให้ตลาดเข้าใจผิดคือการละเลยตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่เจ้าหน้าที่เฟดบางส่วนให้ความสนใจจริง ๆ นักลงทุนส่วนใหญ่จับจ้องไปที่ดัชนี Core PCE ที่ตัดราคาอาหารและพลังงานออก แต่ดัชนีนี้ยังคงง่ายที่จะถูกความผันผวนของราคาผิดปกติเพียงไม่กี่รายการรบกวน ในทางตรงกันข้าม ภายในเฟดมักมีแนวโน้มอ้างอิงดัชนี trimmed mean PCE ที่จัดทำโดยเฟดสาขาดัลลัส ตัวชี้วัดนี้ไม่เพียงตัดอาหารและพลังงานออก แต่ยังตัดสินค้าและบริการที่มีความผันผวนของราคาสูงสุดในแต่ละเดือนออกด้วย จึงสามารถสะท้อนแนวโน้มเงินเฟ้อที่แท้จริงได้แม่นยำกว่า ปัจจุบันทั้งสองตัวชี้วัดมีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ โดยข้อมูล trimmed mean แสดงอัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าดัชนีพื้นฐานมาก ซึ่งบ่งชี้ว่าหากผู้กำหนดนโยบายให้ความสำคัญกับหลังนี้ สถานการณ์เงินเฟ้อของสหรัฐอาจไม่รุนแรงอย่างที่ตลาดจินตนาการ

เจ้าหน้าที่เฟดหลายคนล่าสุดยังส่งสัญญาณแสดงความอดทน ประธานเฟดสาขา นิวยอร์กคาดการณ์ว่าเงินเฟ้อจะยังคงปรับตัวลดลงในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า และมองว่านโยบายการเงินในปัจจุบันเพียงพอที่จะบรรลุเป้าหมาย ขณะที่ประธานเฟดสาขาเซนต์หลุยส์ก่อนหน้านี้ยังกล่าวด้วยว่าเฟดพร้อมที่จะแสดงความอดทนในระดับอัตราดอกเบี้ยที่เข้มงวดปัจจุบัน สิ่งที่ควรสังเกตคือ เมื่อมีการกล่าวสุนทรพจน์ที่เกี่ยวข้อง ราคาน้ำมันโลกยังอยู่ในระดับสูง แต่ปัจจุบันปรับตัวลดลงอย่างมาก ซึ่งการลดลงของราคาพลังงานช่วยลดแรงกดดันเงินเฟ้อในอนาคต นอกจากนี้ ดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งค่าต่อเนื่อง แผนการลดขนาดงบดุลของเฟดยังคงดำเนินต่อไป บวกกับอัตราดอกเบี้ยสหรัฐยังคงสูงกว่าเศรษฐกิจพัฒนาแล้วส่วนใหญ่ ปัจจัยเหล่านี้ล้วนหมายความว่าเฟดไม่มีความจำเป็นต้องเร่งขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม

การวิเคราะห์ตลาดเชื่อว่า สิ่งนี้ไม่ได้หมายความว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยในเร็ว ๆ นี้ แต่การขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่องที่ตลาดคาดการณ์ไว้อาจไม่เกิดขึ้นเลย หากตลาดในที่สุดแก้ไขความคาดหวังนี้ ตลาดหุ้นสหรัฐอาจได้รับปัจจัยบวกใหม่ โดยเฉพาะอุตสาหกรรมที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ย เช่น อสังหาริมทรัพย์ สาธารณูปโภค และเทคโนโลยี เมื่อนักลงทุนไม่กังวลต่อไปเกี่ยวกับความเสี่ยงจากการขึ้นดอกเบี้ย หุ้นที่ก่อนหน้านี้ได้รับแรงกดดันจากความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยสูง อาจกลายเป็นผู้นำในการปรับตัวขึ้นของตลาดในรอบถัดไป