หลังจากราคาทองคำพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงต้นปี ล่าสุดมีการปรับตัวลดลงอย่างชัดเจน ทำให้นักลงทุนบางส่วนกังวลว่าตลาดขาขึ้นของโลหะมีค่าจะสิ้นสุดลงหรือไม่ อย่างไรก็ตาม นักกลยุทธ์ตลาดชี้ว่าการลดลงครั้งนี้ไม่ได้หมายถึงการกลับตัวของแนวโน้ม แต่เป็นกระบวนการที่ราคาทองคำกลับจากภาวะร้อนแรงเกินไป สู่มูลค่าที่สมเหตุสมผล ซึ่งเปิดโอกาสสำหรับการดีดตัวในอนาคต มีมุมมองว่าปีนี้ราคาทองคำยังคงมีโอกาสฟื้นตัวขึ้นอีกครั้ง ก่อนหน้านี้ตลาดมีการประเมินค่าเส้นทางดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ที่ดูรุนแรงเกินไป โดยเฉพาะหลังจากเฟดส่งสัญญาณนโยบายเชิงเข้มงวด ทำให้อารมณ์นักลงทุนอาจวิ่งนำหน้าพื้นฐานทางเศรษฐกิจ

นักวิเคราะห์ชี้ว่านักลงทุนมักโฟกัสเกินไปที่การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของเจ้าหน้าที่เฟด แต่กลับละเลยข้อจำกัดทางเศรษฐกิจในวงกว้างที่ธนาคารกลางต้องเผชิญ แม้ตลาดแรงงานจะแข็งแกร่งและเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูง แต่ภาพรวมหลักยังไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ หากเฟดลดขนาดงบดุลลงอย่างมีนัยสำคัญ สิ่งนี้จะสร้างผลกระทบเชิงตึงตัวทางเงินตรา ซึ่งลดความจำเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยหลายครั้ง นอกจากนี้ ภายใต้ภาระหนี้รัฐบาลที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ความสามารถในการรักษานโยบายเชิงเข้มงวดของผู้กำหนดนโยบายในระยะยาวนั้นน่าสงสัย การใช้นโยบายที่เข้มงวดเกินไปหมายถึงยอดจ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งอาจบังคับให้ต้องเปลี่ยนนโยบายในบางจุด เพื่อหลีกเลี่ยงการทำให้เกิดภาวะถดถอยหรือสร้างความผันผวนให้กับระบบการเงิน

สำหรับการลดลงของราคาทองคำล่าสุด มุมมองตลาดอธิบายว่าเป็นการกลับสู่ปกติที่ดีต่อสุขภาพ ไม่ใช่จุดเริ่มต้นของตลาดขาลงในระยะยาว เมื่อต้นปีนี้ การเก็งกำไรที่ร้อนแรงเคยผลักดันราคาทองคำให้สูงกว่ามูลค่าพื้นฐานอย่างมาก หลังจากนั้นการลดลงส่วนใหญ่เป็นการแก้ไขส่วนที่เป็นฟองสบู่เกินไปก่อนหน้านี้ ตามแบบจำลองการประเมินมูลค่าที่เกี่ยวข้องซึ่งรวมปัจจัยเช่นอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ดอลลาร์ เงินเฟ้อ และตำแหน่งเก็งกำไร พบว่าในเดือนมกราคมทองคำมีส่วนต่างราคาเหนือมูลค่าที่ยุติธรรมผิดปกติขนาดใหญ่ และปัจจุบันช่องว่างนี้ได้หายไปเกือบหมดแล้ว ราคาทองคำปัจจุบันไม่เบี่ยงเบนจากมูลค่าที่ยุติธรรมมากนัก นี่หมายความว่าหากสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคพัฒนาไปตามที่คาดการณ์ เช่น เงินเฟ้ออยู่ในระดับสูง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลง หรือดอลลาร์อ่อนค่า ทองคำก็มีเงื่อนไขที่จะกลับมาฟื้นตัวสู่แนวโน้มขาขึ้นในระยะยาวอีกครั้ง

แนวโน้มของดอลลาร์ถูกมองว่าเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อทองคำ แม้ว่าในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากการที่ตลาดเดิมพันว่าเฟดจะมีนโยบายเชิงเข้มงวดมากขึ้น แต่การเพิ่มขึ้นของดอลลาร์รอบนี้อาจเป็นเพียงชั่วคราวเท่านั้น เรื่องราวของการอ่อนค่าเชิงโครงสร้างของดอลลาร์ยังคงมีอยู่ การขาดดุลงบประมาณอย่างต่อเนื่องและความไม่สมดุลของบัญชีเดินสะพัดของสหรัฐ เป็นปัจจัยพื้นฐานที่อาจกดดันดอลลาร์ในอนาคต การขาดดุลงบประมาณและขาดดุลบัญชีเดินสะพัดในบางจุดควรเริ่มสร้างแรงกดดันขาลงต่อดอลลาร์มากขึ้น ความแข็งแกร่งของดอลลาร์ในปัจจุบันเป็นเพียงเพราะตลาดคาดว่าอัตราดอกเบี้ยเฟดเดอรัลฟันด์จะสูงขึ้น ซึ่งความคาดหวังนี้อาจมีความคลาดเคลื่อน ในขณะเดียวกัน ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ผ่อนคลายลงและการปรับปรุงอุปทานพลังงานทั่วโลก คาดว่าจะช่วยให้เงินเฟ้อเย็นลงในระยะกลาง ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันให้เฟดต้องดำเนินนโยบายเข้มงวดอย่างรุนแรงต่อไป

จากบริบทข้างต้น สถาบันการเงินในตลาดยังคงรักษามุมมองเชิงบวกในระยะยาวต่อทองคำ คาดว่าภายในไตรมาสแรกของปี 2027 ราคาทองคำอาจสูงขึ้น 25% จากระดับปัจจุบัน และการเกิน 5,000 ดอลลาร์ถูกมองว่าเป็นเป้าหมายที่ทำได้ไม่ยาก แม้ว่าโมเมนตัมการซื้อที่แข็งแกร่งผิดปกติเช่นต้นปีนี้อาจไม่กลับมาทันที แต่แหล่งความต้องการเชิงโครงสร้างของทองคำยังคงมั่นคง การสำรวจอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องแสดงว่าสัดส่วนของผู้ตอบแบบสอบถามที่เป็นธนาคารกลางซึ่งวางแผนที่จะเพิ่มการถือครองทองคำในอนาคตหนึ่งปีทำสถิติสูงสุด หลังจากราคาปรับตัวลดลง ธนาคารกลางอาจซื้อเพิ่มมากขึ้น แม้ประสิทธิภาพของทองคำล่าสุดจะอ่อนแอ แต่นักลงทุนระยะยาวควรแยกแยะระหว่างตำแหน่งการซื้อขายระยะสั้นและบทบาทเชิงกลยุทธ์ของทองคำในพอร์ตการลงทุนที่หลากหลาย น่าสังเกตว่าผลิตภัณฑ์การลงทุนทองคำบางรายการล่าสุดกลับมีการไหลเข้าของเงินทุนบางส่วน ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับการที่ราคาทองคำถูกลงเล็กน้อย โดยรวมแล้ว การปรับฐานระยะสั้นของทองคำเป็นเพียงการแก้ไขการประเมินมูลค่าและการย่อยฟองสบู่เก็งกำไร ตราบใดที่ตรรกะดอลลาร์อ่อนค่าในระยะยาวไม่เปลี่ยนแปลง เงินเฟ้อยังมีความเหนียวแน่น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลง และบวกกับการที่ธนาคารกลางยังคงเพิ่มการถือครองทองคำต่อไป ราคาทองคำยังคงมีโอกาสกลับมาสูงขึ้นในอนาคต