แม้จะเผชิญแรงกดดันจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่พุ่งสูงขึ้นและเงินดอลลาร์แข็งค่า ซึ่งจำกัดพื้นที่ขาขึ้นในระยะสั้น แต่ความเห็นของ HSBC มองว่า ความต้องการในการกระจายความเสี่ยงของสินทรัพย์ การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลาง และการไหลเข้าของเงินทุน ETF จะเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญที่ผลักดันราคาทองคำให้สูงขึ้นต่อไปภายในสิ้นปี 2026 ในบริบทของอัตราผลตอบแทนจริงที่สูงและเงินดอลลาร์ที่แข็งค่า ราคาทองคำในระยะสั้นอาจทรงตัวอยู่ในช่วง tertentu แต่ความต้องการกระจายพอร์ตการลงทุนจะให้การสนับสนุนที่มั่นคงในระยะกลาง

ข้อมูลตลาดแสดงว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐกลายเป็นตัวแปรหลักที่ส่งผลต่อทิศทางทองคำ เมื่ออัตราผลตอบแทนสูงขึ้น ต้นทุนโอกาสในการถือครองทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ไร้ดอกเบี้ยก็จะเพิ่มขึ้น กดดันราคา ในขณะเดียวกัน ประสิทธิภาพของทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากหุ้นลดลงในช่วงล่าสุด โดยเคลื่อนไหวสอดคล้องกับตลาดหุ้นเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม HSBC ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อทองคำ เชื่อว่าความต้องการกระจายพอร์ตของนักลงทุน การซื้อของธนาคารกลางทั่วโลก และการไหลเข้าของ ETF ที่มั่นคง จะสนับสนุนแนวโน้มระยะกลางของทองคำ โดยคาดว่าสิ้นปีราคาทองคำยังมีพื้นที่ให้ปรับตัวขึ้นเพิ่มเติม

ในด้านความต้องการเฉพาะ ผลงานของตลาดจีนน่าสนใจเป็นพิเศษ ส่วนต่างราคาของตลาดแลกเปลี่ยนทองคำเซี่ยงไฮ้อยู่ที่ประมาณ 20 ดอลลาร์ต่อออนซ์ แสดงให้เห็นความต้องการภายในประเทศที่แข็งแกร่ง ต่างจากในอดีตที่ความต้องการมาจากเครื่องประดับ เหรียญทองคำ และทองคำแท่งขนาดเล็ก รอบนี้ความต้องการเน้นไปที่ทองคำแท่งขนาดใหญ่และฝั่งสถาบันมากขึ้น ซึ่งเกี่ยวข้องกับการปฏิรูปกฎระเบียบในจีนและอินเดีย ที่อนุญาตให้บริษัทประกันภัยขนาดใหญ่และบริษัทจัดการสินทรัพย์จัดสรรทองคำได้ นอกจากนี้ ข้อมูลล่าสุดของธนาคารกลางแสดงว่า ธนาคารประชาชนจีนซื้อทองคำ 8.1 ตันในเดือนที่แล้ว ยิ่งเน้นย้ำความต้องการจากภาคทางการ

เกี่ยวกับข้อสงสัยในตลาดที่ว่าทองคำไม่พุ่งสูงในช่วงความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ และคุณสมบัติสินทรัพย์ปลอดภัยล้มเหลว การวิเคราะห์ชี้ว่าทองคำไม่ได้ล้มเหลว แต่กำลังทำหน้าที่ประกันความเสี่ยง เมื่อราคาน้ำมันสูงขึ้นจุดชนวนความกังวลเงินเฟ้อ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น ดอลลาร์แข็งค่า และหุ้นตก ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ตลาดต้องการเงินสดที่แปลงสภาพได้เร็ว และทองคำให้ฟังก์ชันนั้นได้ การชำระสภาพคล่องในตลาดทองคำเป็นปฏิกิริยาต่อแรงกดดันทางการเงิน นักลงทุนขายทองคำเพื่อรับสภาพคล่องในสภาวะกดดัน แต่ไม่ได้หมายความว่าฟังก์ชันสินทรัพย์ปลอดภัยล้มเหลว

สิ่งที่น่าสังเกตคือ ความสัมพันธ์ทางประวัติศาสตร์ระหว่างทองคำและราคาน้ำมันเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ ในทศวรรษ 1970 ทั้งสองมีความสัมพันธ์เชิงบวก แต่เข้าสู่ทศวรรษ 1990 หลังจากความสำคัญของน้ำมันในเศรษฐกิจโลกลดลง ความสัมพันธ์เริ่มอ่อนลง ปัจจุบันความสัมพันธ์นี้อยู่ที่ประมาณ 0.15 บางครั้งเปลี่ยนเป็นเชิงลบ ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมในช่วงความขัดแย้งตะวันออกกลางครั้งนี้ ช็อกจากราคาน้ำมันไม่ได้ผลักดันทองคำให้สูงขึ้นเหมือนในอดีต

สำหรับการกำหนดตำแหน่งของทองคำในพอร์ตการลงทุน ทองคำถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ทางเลือกที่รวมความเป็นสินทรัพย์แข็งและสภาพคล่องสูง ในระยะยาว ทองคำมักไม่มีความสัมพันธ์สูงกับหุ้นเทคโนโลยี เมื่อเทียบกับสินทรัพย์แข็งอื่น ๆ ที่ไม่สามารถแปลงเป็นเงินสดได้เร็ว ข้อได้เปรียบของทองคำคือ เป็นทั้งสินทรัพย์แข็งและสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง มีการซื้อขายสูง ผู้จัดการสินทรัพย์จำนวนมากที่เคยไม่รวมทองคำในพอร์ตเริ่มต้นจัดสรรทองคำ เพราะกำลังมองหาสินทรัพย์ทดแทน

HSBC เคยระบุตั้งแต่เดือนเมษายนว่า แม้ประสิทธิภาพล่าสุดของทองคำจะไม่ดี แต่ความสัมพันธ์ข้ามสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้น ทำให้มูลค่าของทองคำในฐานะเครื่องมือกระจายพอร์ตสำคัญมากขึ้น ความกังวลเงินเฟ้อทำให้ความผันผวนของดอกเบี้ยรุนแรงขึ้น และผลักดันให้ตลาดกำหนดราคาความคาดหวังนโยบายการเงินใหม่ แม้ผู้กำหนดนโยบายอาจรักษาระดับดอกเบี้ยปัจจุบันไว้สักพักก่อนเปลี่ยนสู่ผ่อนคลาย แต่ด้วยความสัมพันธ์ข้ามสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้น ธนาคารจะใช้ทองคำและสินทรัพย์ทางเลือกเพื่อเพิ่มการกระจายความเสี่ยง HSBC ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อทองคำในหกเดือนข้างหน้า และคงสถานะน้ำหนักเกิน เชื่อว่าแม้มีการปรับตัวลงล่าสุดที่มีแรงกดดัน แต่พื้นฐานระยะกลางและระยะยาวยังคงสนับสนุนทองคำ โดยเฉพาะในบริบทของความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ การซื้อทองคำของธนาคารกลาง และแนวโน้มการลดพึ่งพาดอลลาร์ที่ยังคงดำเนินต่อไป