สำหรับนักลงทุนที่มั่นใจในตลาดหุ้น อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าหรือ Forward P/E มักเป็นอาวุธสำคัญที่ใช้โต้แย้งว่าตลาดไม่ได้อยู่ในภาวะฟองสบู่ แม้กระแสปัญญาประดิษฐ์หรือ AI จะผลักดันดัชนีหลักทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่ตัวชี้วัดนี้กลับแสดงว่ามูลค่าหุ้นดูเหมือนจะน่าสนใจมากขึ้น เหตุผลเบื้องหลังคือ แม้ราคาหุ้นจะพุ่งสูงขึ้นในช่วงล่าสุด แต่ความคาดหวังของวอลล์สตรีทต่อการเติบโตของกำไรบริษัทนั้นรวดเร็วเสียยิ่งกว่า

ข้อมูลแสดงว่า เมื่อหนึ่งปีก่อน Forward P/E ของดัชนี S&P 500 อยู่ที่ 22.4 เท่า แต่ล่าสุดลดลงเหลือ 20.51 เท่า แม้ดัชนีจะเพิ่มขึ้น 20% ในช่วงเดียวกัน เมื่อใกล้ฤดูกาลรายงานผลประกอบการ ตลาดคาดว่าจะมีการเติบโตของกำไรสองหลักติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 7 อัตราการเติบโตของกำไรโดยรวมคาดว่าจะเกิน 23% อย่างไรก็ตาม ยังไม่แน่นอนว่าความเร็วนี้จะยั่งยืนหรือไม่

บางวิเคราะห์ชี้ว่า แม้การประเมินมูลค่าหุ้นปัจจุบันจะดูสูงเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ แต่ความเร็วในการเติบโตของกำไรบริษัทเบี่ยงเบนจากแนวโน้มระยะยาวอย่างชัดเจน หากดูผ่านอัตราส่วน Shiller P/E ปัจจุบันการประเมินมูลค่าของดัชนี S&P 500 อยู่ที่ประมาณ 41 เท่าของกำไร ใกล้เคียงกับจุดสูงสุดประวัติศาสตร์สมัยฟองสบู่ดอทคอมเมื่อ 25 ปีก่อน สิ่งที่ควรตระหนักคือ สถานการณ์กำไรปัจจุบันแตกต่างจากสมัยนั้นอย่างมีนัยสำคัญ สมัยนั้นกำไรเติบโตพอสมควร แต่ปัจจุบันกำไรต่อหุ้นเติบโตเกินแนวโน้มระยะยาวมาก

หากปรับการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งผิดปกติล่าสุดกลับสู่ระดับปกติ การประเมินมูลค่า Shiller P/E ของดัชนี S&P 500 จะพุ่งสูงถึง 67.6 เท่า ระดับนี้จะสูงกว่าจุด puncakของฟองสบู่สินทรัพย์อื่นๆ ในประวัติศาสตร์สหรัฐทั้งหมด นั่นหมายความว่าตลาดปัจจุบันอาจไม่ใช่แค่ฟองสบู่ราคา แต่กำลังใกล้จะเป็นฟองสบู่ราคาที่มีพื้นฐานมาจากฟองสบู่กำไร กำไรที่สูงเกินปกติคงอยู่ได้ยาก นักลงทุนสุดท้ายต้องเผชิญความจริงทางการเงิน

เมื่อบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยียังคงลงทุนมหาศาลในการสร้างศูนย์ข้อมูล AI โมเดลทำกำไรของบริษัทกำลังเปลี่ยนแปลง บริษัทเหล่านี้กำลังเปลี่ยนจากโมเดลสินทรัพย์เบาเป็นสินทรัพย์หนัก การใช้จ่ายเงินทุนเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ความเป็นไปได้ที่การเติบโตของกำไรจะกลับสู่ระดับปกติกำลังเพิ่มขึ้น ในประวัติศาสตร์เคยเกิดฟองสบู่กำไรหลายครั้ง ก่อนวิกฤตการเงินทั่วโลก ธนาคารและนักพัฒนาอสังหาริมทรัพย์เคยเผชิญกับสถานการณ์คล้ายกัน ตอนนั้น P/E ที่ดูต่ำซ่อนการเติบโตของกำไรที่ยั่งยืนไม่ได้

ในมุมมองกว้าง ฟองสบู่กำไรมักปรากฏในอุตสาหกรรมที่มีวัฏจักรรุ่งเรืองและถดถอย รวมถึงทรัพยากรธรรมชาติ การบิน การเดินเรือ และอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน นักวิเคราะห์วอลล์สตรีทมักยากที่จะประเมินว่าฟองสบู่กำไรจะถึงจุดสูงสุดเมื่อใด หากจุดเปลี่ยนปรากฏ ตลาดหุ้นอาจเผชิญความเสี่ยงจากการร่วงลงอย่างรุนแรง มีมุมมองว่าความเร็วในการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐไม่เพียงพอที่จะรองรับระดับกำไรที่วอลล์สตรีทคาดหวังปัจจุบัน ความคาดหวังในแง่ดีต่อกำไรบริษัทมีความเสี่ยง

ตลาดหุ้นสหรัฐในช่วงล่าสุดมีความผันผวนบางประการ ก่อนหน้านี้โมเมนตัมการซื้อขายหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ที่ผลักดันตลาดให้พุ่งขึ้นมีสัญญาณชะลอตัว แต่หลังจากนั้นหุ้นเซมิคอนดักเตอร์พุ่งขึ้นอีกครั้ง ผลักดันให้ดัชนีแนสแด็กฟื้นตัว ตามข้อมูลล่าสุด ดัชนี S&P 500 ปิดตลาดห่างจากจุดสูงสุดประวัติศาสตร์ไม่ถึง 1% ส่วนดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์พุ่งทะลุ 53,000 จุดเป็นครั้งแรก ทำสถิติใหม่