เมื่อวันพุธตามเวลาท้องถิ่น ดัชนี Kospi ของเกาหลีใต้ร่วงลงมากกว่า 5% ในวันเดียว ปิดที่ 7,246.79 จุด ต่อเนื่องจากการปรับตัวลงอย่างรุนแรงในวันก่อนหน้า ส่งผลให้ดัชนีนี้ลดลงประมาณ 23% จากจุดสูงสุดตลอดปีที่ทำไว้ในเดือนมิถุนายนปีนี้ และเข้าสู่ช่วงตลาดหมีทางเทคนิคอย่างเป็นทางการ ความผันผวนรุนแรงครั้งนี้บ่งชี้ว่า การเก็งกำไรในชิป AI ที่เคยได้รับความนิยมอย่างสูง หลังจากปรับตัวขึ้นอย่างสุดขีด กำลังเผชิญกับการทดสอบจากตลาดอย่างหนัก

สาเหตุหลักของการร่วงลงครั้งนี้มาจากปัจจัยที่ก่อนหน้านี้ดัชนีปรับตัวขึ้นมากเกินไป ดัชนีหลักของเกาหลีใต้เคยแตะระดับสูงสุดตลอดปีที่ 9,385.59 จุดในเดือนมิถุนายน โดยเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าตัวนับตั้งแต่ต้นปี และเพิ่มขึ้นกว่า 130% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ต่อหน้าผลตอบแทนที่น่าทึ่งเช่นนี้ แรงกดดันในการทำกำไรจึงระเบิดออกมาอย่างรุนแรง เมื่อตลาดเกิดปัจจัยลบ เงินทุนจึงเปลี่ยนจากการไล่ราคาเป็นการขายทำกำไรอย่างรวดเร็ว การขายครั้งนี้ไม่ได้เกิดจากปัจจัยเดียว แต่เป็นผลจากลบหลายด้านร่วมกัน ทั้งหุ้นน้ำหนักมากปรับตัวลง ภาคเซมิคอนดักเตอร์สหรัฐอ่อนแอ เลเวอเรจของนักลงทุนรายย่อยร้อนเกินไป และการไหลออกของเงินทุนต่างชาติ

ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของตลาดหุ้นเกาหลีใต้ในปัจจุบันคือการพึ่งพาผู้นำด้านเซมิคอนดักเตอร์เพียงไม่กี่รายมากเกินไป سامسونง อิเล็กทรอนิกส์ และ เอสเค ไฮนิกซ์ รวมกันมีน้ำหนักในดัชนี Kospi ประมาณครึ่งหนึ่ง เมื่อวันพุธทั้งสองรายลดลง 6.3% และ 5.7% ตามลำดับ ซึ่งฉุดดัชนีโดยรวมลงโดยตรง ความเข้มข้นสูงเช่นนี้ทำให้ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ได้รับประโยชน์จากกระแส AI แต่ก็ยิ่งง่ายที่จะเผชิญกับการปรับตัวลงรุนแรงเมื่ออารมณ์ตลาดเปลี่ยน นี่ไม่ใช่การปรับตัวลงของตลาดในวงกว้างในความหมายปกติ แต่เปรียบเสมือนการลดเลเวอเรจแบบรวมศูนย์ ในการเก็งกำไรชิป AI ที่แออัด

ในด้านกระแสเงินทุน นักลงทุนต่างชาติส่วนใหญ่อยู่ในสถานะขายตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ในขณะที่นักลงทุนรายย่อยในประเทศกลายเป็นแรงสำคัญที่ผลักดันดัชนีให้ขึ้นก่อนหน้านี้ นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากเข้าร่วมตลาดผ่านการกู้ยืมเงินหรือ ETF แบบมีเลเวอเรจ ซึ่งขยายความผันผวน หน่วยงานกำกับดูแลเคยแสดงความกังวลเกี่ยวกับการใช้เลเวอเรจเกินตัวของรายย่อย เมื่อตลาดเปลี่ยนทิศทาง การบังคับขายหลักประกันและการควบคุมความเสี่ยงเร่งกระบวนการปรับตัวลง นักวิเคราะห์ตลาดชี้ว่า ผลิตภัณฑ์เลเวอเรจที่เกี่ยวข้องกับหุ้นน้ำหนักมากยิ่งซ้ำเติมความผันผวนของตลาด

ความสงสัยต่อวัฏจักรชิป AI ก็กำลังเพิ่มสูงขึ้น นักลงทุนกังวลว่าการใช้จ่ายด้านทุนที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์อาจร้อนเกินไป และความต้องการชิปหน่วยความจำจะเติบโตต่อเนื่องได้หรือไม่ ข่าวเกี่ยวกับแผนการพัฒนาชิปด้วยตนเองของแพลตฟอร์ม AI จีน และความสนใจที่เพิ่มขึ้นต่อบริษัทเซมิคอนดักเตอร์จีน ยิ่งเพิ่มความกังวลของนักลงทุนต่อความเสี่ยงในการแข่งขันระยะยาวและการแทนที่ห่วงโซ่อุปทาน ในขณะเดียวกัน การปรับตัวลงของภาคเซมิคอนดักเตอร์สหรัฐก็ส่งผลกระทบเชิงลบต่ออารมณ์ของภาคเซมิคอนดักเตอร์ AI ของเกาหลีใต้เช่นกัน

ในระยะสั้น แผนการจดทะเบียนใบรับรองเงินฝากอเมริกัน (ADR) ของ เอสเค ไฮนิกซ์ ในสหรัฐก็ก่อแรงกดดันด้านเงินทุน แม้ว่าในระยะยาวจะช่วยขยายฐานนักลงทุน แต่ในระยะสั้นอุปทานหุ้นใหม่อาจดูดซับเงินทุนในตลาด และก่อให้เกิดการขายทำกำไร ตลาดจะจับตาผลการดำเนินการของ ADR ดังกล่าวและรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองของผู้นำด้านเซมิคอนดักเตอร์ทั้งสองรายที่จะเปิดเผยในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม

เมื่อดัชนีปรับตัวลงอย่างมาก การประเมินมูลค่าของตลาดหุ้นเกาหลีใต้กำลังปรับตัวลงสู่ระดับที่ต่ำลงอย่างรวดเร็ว ข้อมูลสถิติแสดงให้เห็นว่า อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) สำหรับ 12 เดือนข้างหน้าของ Kospi ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 7.6 เท่า ต่ำกว่าระดับโดยรวมของตลาดเกิดใหม่อย่างชัดเจน และต่ำกว่าดัชนีเอสแอนด์พี 500 มาก แต่สิ่งนี้ไม่หมายความว่าความเสี่ยงหายไป แกนกลางของการซื้อขายในตลาดระยะสั้นอยู่ที่วัฏจักรกำไร กระแสเงินทุน และอารมณ์การเก็งกำไร AI จะคงที่หรือไม่ หากผลประกอบการและแนวทางสามารถพิสูจน์ว่าความต้องการหน่วยความจำ AI แข็งแกร่ง อารมณ์ตลาดอาจฟื้นตัว แต่หากเงินทุนต่างชาติยังคงไหลออกหรือนักลงทุนโลกตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของการใช้จ่ายด้านทุน AI การประเมินมูลค่าต่ำอาจไม่สามารถป้องกันตลาดจากความผันผวนต่อไปได้ชั่วคราว