หลังจากปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากสู่ระดับ 2.25% ในเดือนมิถุนายน ธนาคารกลางยุโรปตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยสำคัญทั้งสามรายการในการประชุมกำหนดนโยบายการเงินครั้งนี้ แม้การขึ้นดอกเบี้ยจะหยุดชั่วคราว แต่ฝ่ายตัดสินใจไม่ได้ส่งสัญญาณผ่อนคลายนโยบาย กลับยังเปิดช่องสำหรับการปรับขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมในภายหลัง ตลาดจึงจับตามองทิศทางนโยบายในเดือนกันยายนและหลังจากนั้น โดยเฉพาะผลกระทบจากสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ต่อคาดการณ์เงินเฟ้อ

ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดของยูโรโซนออกมาค่อนข้างดี อัตราเงินเฟ้อลดลงจาก 3.2% ในเดือนพฤษภาคมเหลือ 2.8% ในเดือนมิถุนายน อัตราค่าจ้างก็เพิ่มขึ้นอย่างอบอุ่น ซึ่งช่วยลดความจำเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่องลงบ้าง อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางที่รุนแรงขึ้นได้เปลี่ยนแนวโน้มเศรษฐกิจอย่างรวดเร็ว ราคาน้ำมันโลกพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง เคยทะลุระดับ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล การคุกคามต่อการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซและทะเลแดงทำให้ความตึงเครียดของห่วงโซ่อุปทานพลังงานโลกกลับมาลุกโชน ธนาคารกลางยุโรประบุในแถลงการณ์ว่า ความไม่แน่นอนยังคงสูงอยู่ และผลกระทบเต็มรูปแบบจากช็อกพลังงานต่อเงินเฟ้อยังไม่ปรากฏชัดเจน

นักวิเคราะห์ตลาดมองมติครั้งนี้ว่าเป็นการพักชั่วคราวแบบเหยี่ยว โดยเห็นว่าข้อมูลปัจจุบันยังสนับสนุนนโยบายเข้มงวดเพิ่มเติม ตลาดการเงินตอบสนองต่อการนี้แล้ว นักเทรดส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะดำเนินการขึ้นดอกเบี้ยที่เหลือเสร็จสิ้นอย่างช้าที่สุดภายในเดือนกุมภาพันธ์ปีหน้า มีความเป็นไปได้สูงที่จะกลับมาขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนหรือตุลาคม คาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยสะสมประมาณ 50 จุดพื้นฐานก่อนสิ้นไตรมาสแรกปีหน้า เหตุผลหลักที่ทำให้ผู้กำหนดนโยบายสามารถรอสังเกตการณ์ได้คือ ผลกระทบรอบสองจากการเพิ่มขึ้นของต้นทุนพลังงานที่ส่งผ่านไปยังสินค้าและบริการทั่วไปยังไม่ปรากฏชัดเจนในข้อมูล และความเสี่ยงของวงจรอุบาทว์ระหว่างค่าจ้างและราคายังไม่เกิดขึ้นจริง

แม้กระนั้น ธนาคารกลางยังคงติดตามสถานการณ์อย่างใกล้ชิด ทั้งความรุนแรง ระยะเวลา และผลกระทบทางอ้อมของการช็อกดังกล่าว นอกจากนี้ สภาพอากาศร้อนจัดและปรากฏการณ์เอลนีโญอาจสร้างความเสียหายแก่พืชผลทางการเกษตร ในขณะที่ระดับน้ำต่ำในเส้นทางน้ำสำคัญอย่างแม่น้ำไรน์อาจก่อให้เกิดปัญหาคอขวดทางการขนส่ง ปัจจัยเหล่านี้ล้วนมีแนวโน้มดันให้สูงขึ้นซึ่งราคาอาหารในอนาคต แม้ในช่วงล่าสุดเงินเฟ้อด้านอาหารจะมีแนวโน้มลดลงโดยรวม แต่สภาพอากาศที่ผิดปกติได้สร้างแรงกดดันขาขึ้นใหม่

ในการแถลงข่าวภายหลัง ประธานธนาคารกลางยุโรปเปิดเผยว่าภายในองค์กรได้เริ่มหารือการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมแล้ว แต่การตัดสินใจจะยังคงขึ้นอยู่กับข้อมูลและพิจารณาเป็นรายประชุม ไม่มีการให้คำมั่นล่วงหน้าเกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ยเฉพาะใด ๆ สำหรับข่าวลือเกี่ยวกับตำแหน่งส่วนตัวของประธานนั้น ได้ตอบชัดเจนว่าจะไม่ลาออกในปีนี้ แต่ความไม่แน่นอนด้านบุคลากรยังคงเพิ่มมิติความอ่อนไหวให้การสื่อสารนโยบาย เมื่อความเสี่ยงจากผลกระทบรอบสองของราคาน้ำมันสะสมเพิ่มขึ้น ตลาดจึงจับจ้องไปที่เดือนกันยายน โดยที่การจะกลับมาขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่จะขึ้นอยู่กับแนวโน้มราคาน้ำมันและการส่งผ่านสู่เงินเฟ้อในวงกว้าง