ล่าสุดราคาทองคำระหว่างประเทศผันผวนอยู่ใกล้ระดับ 4,100 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ทำให้ตลาดมีความลังเลและรอคอยทิศทางที่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม จอห์น พอลสัน นักลงทุนในตำนานไม่ได้หวั่นไหวต่อแนวโน้มระยะยาวของทองคำ ในการให้สัมภาษณ์ล่าสุดเขาระบุชัดเจนว่า ตลาดกระทิงของทองคำในปัจจุบันยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น เมื่อเทียบกับการถือครองทองคำแท่งหรือกองทุน ETF โดยตรงแล้ว หุ้นเหมืองทองโดยเฉพาะบริษัทที่อยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา มักมีความยืดหยุ่นและโอกาสในการปรับตัวขึ้นได้มากกว่า

พอลสันชี้ให้เห็นว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนในระบบเงินเฟียตที่ลดลงเรื่อยๆ ทำให้ความสำคัญของทองคำในฐานะทรัพย์สินทางเลือกเด่นชัดขึ้น ในขณะเดียวกัน แนวโน้มที่ธนาคารกลางทั่วโลกเพิ่มปริมาณสำรองทองคำอย่างต่อเนื่อง ก็เป็นปัจจัยสนับสนุนราคาทองคำในระยะยาว ท่ามกลางความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น การขยายตัวของขาดดุลการคลัง และความกังวลต่อการอ่อนค่าของเงินสกุลต่างๆ ธนาคารกลางของหลายประเทศเลือกที่จะเพิ่มสัดส่วนการถือครองทองคำเพื่อกระจายความเสี่ยงของสำรองเงินตราต่างประเทศ และลดการพึ่งพาเงินสกุลกฎหมายเดียว แนวโน้มนี้คาดว่าจะไม่สิ้นสุดลงในระยะเวลาสั้นๆ ตราบใดที่ความต้องการซื้อทองคำของธนาคารกลางยังแข็งแกร่ง โครงสร้างอุปสงค์และอุปทานของทองคำก็จะได้รับประโยชน์ต่อเนื่อง

สิ่งที่ควรสังเกตคือ กลยุทธ์การลงทุนของพอลสันมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ย้อนกลับไปในปี 2009 เขาเคยซื้อกองทุน ETF ทองคำที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งของโลกอย่างหนักหน่วง โดยยอดการถือครองขึ้นสู่จุดสูงสุดในปี 2011 แต่ในปี 2022 เขาได้ถอนตัวออกจากวิธีการลงทุนที่เน้นทองคำแท่งและ ETF เกือบทั้งหมด และหันมาโฟกัสที่บริษัทเหมืองทองและโลหะมีค่าแทน เอกสารการถือครองหุ้นที่เปิดเผยเมื่อเดือนพฤษภาคมที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่า พอร์ตการลงทุนในหุ้นสาธารณะภายใต้การบริหารของเขาซึ่งมีขนาดประมาณ 3.11 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เกือบทั้งหมดมุ่งเน้นไปที่ภาคเหมืองทอง พอลสันเชื่อว่า การลงทุนในบริษัทเหมืองแร่ขั้นต้นที่อยู่ในช่วงสำรวจและพัฒนา เป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการเข้าร่วมแนวโน้มขาขึ้นของทองคำในระยะยาว แม้บริษัทเหล่านี้จะเผชิญกับความเสี่ยงสูง เช่น ความล้มเหลวในการสำรวจหรือต้นทุนที่เพิ่มขึ้น แต่หากโครงการดำเนินไปได้ด้วยดี พื้นที่ในการเพิ่มมูลค่าจะสูงกว่าผู้ผลิตที่เติบโตเต็มที่แล้ว

กลยุทธ์นี้ได้รับการยืนยันจากโครงการเฉพาะ ล่าสุด โนวาโกลด์ (NOVAGOLD) ประกาศลงนามในข้อตกลงสุดท้ายเพื่อเข้าซื้อสิทธิประโยชน์ 40% ในโครงการเหมืองทองดอนลิน โกลด์ (Donlin Gold) ที่พอลสันถืออยู่ ผ่านธุรกรรมแลกเปลี่ยนหุ้นทั้งหมด หลังจากเสร็จสิ้นธุรกรรม กองทุนภายใต้การบริหารของพอลสันจะถือสิทธิประโยชน์ทางเศรษฐกิจประมาณ 40% ในบริษัทหลังรวมกิจการ และเขาร่วมกับประธานฝ่ายบริหารของอีกฝ่ายจะดำรงตำแหน่งร่วมประธานโครงการ ดอนลิน โกลด์ ถือเป็นหนึ่งในการค้นพบแหล่งทองคำที่ยังไม่ได้พัฒนาที่ใหญ่ที่สุดในโลก มีทรัพยากรทองคำที่พิสูจน์แล้วและควบคุมได้ประมาณ 40 ล้านออนซ์ โดยมีเกรดเฉลี่ยสูงกว่าโครงการประเภทเดียวกันทั่วโลกอย่างมีนัยสำคัญ พอลสันเน้นย้ำว่าการลงทุนในบริษัทที่มีทรัพยากรคุณภาพขนาดใหญ่แต่ยังไม่เข้าสู่ขั้นตอนการผลิตเต็มรูปแบบ สามารถจับผลตอบแทนจากตลาดกระทิงของทองคำได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ฝ่ายบริหารของบริษัทยังระบุด้วยว่า ธุรกรรมนี้จะทำให้โครงสร้างการดำเนินงานและโครงสร้างหุ้นง่ายขึ้น ช่วยให้การระดมทรัพยากรเพื่ออัปเดตการศึกษาความเป็นไปได้ของโครงการมีความเข้มข้นมากขึ้น

เหตุผลหลักที่หุ้นเหมืองทองเป็นที่ให้ความสนใจ เนื่องจากกำไรมีความไวต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาทองคำ บริษัทผลิตทองคำมีต้นทุนการขุด แรงงาน และอุปกรณ์ค่อนข้างคงที่ เมื่อราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น ส่วนที่เกินต้นทุนจะเปลี่ยนเป็นกำไรโดยตรง ทำให้อัตราการเติบโตของกำไรของบริษัทมักเร็วกว่าอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำเอง แน่นอนว่าผลงานของหุ้นเหมืองไม่ได้ติดตามราคาทองคำเพียงอย่างเดียว ปัจจัยเช่นต้นทุนพลังงาน การใช้จ่ายเงินทุน ความเสี่ยงทางการเมือง และประสิทธิภาพการบริหารจัดการ ล้วนส่งผลต่อผลตอบแทนสุดท้าย สำหรับบริษัทเหมืองทองขั้นต้นที่ยังไม่เริ่มผลิต การประเมินมูลค่าขึ้นอยู่กับแนวโน้มการพัฒนาทรัพยากรในอนาคตมากกว่า ทำให้ความผันผวนของราคาหุ้นอาจรุนแรงกว่า แม้ราคาทองคำในระยะสั้นยังคงผันผวนในตำแหน่งสำคัญ แต่จากพื้นฐานของปัจจัยมหภาคเช่นการเพิ่มการถือครองของธนาคารกลาง ความเชื่อมั่นในเงินเฟียตที่ลดลง และการแบ่งแยกของระบบการเงินโลก ตรรกะการเติบโตของความต้องการทองคำในระยะยาวยังคงมั่นคง การใช้หุ้นเหมืองเพื่อขยายผลตอบแทนจากตลาดกระทิงจึงกลายเป็นทางเลือกใหม่สำหรับนักลงทุนระดับอาวุโสบางส่วน