นักวิเคราะห์การเงินชื่อดังได้ออกมาเตือนล่าสุดว่า โครงสร้างการระดมทุนล่าสุดในวงการปัญญาประดิษฐ์หรือ AI กำลังแสดงสัญญาณของความเกินตัวคล้ายกับช่วงที่ฟองสบู่ดอทคอมเคยขยายตัวในอดีต ผู้สังเกตการณ์ตลาดอาวุโสที่ผ่านวิกฤตตลาดแตกในช่วงต้นยุค 2000 กล่าวว่าไม่ต้องการเห็นประวัติศาสตร์ซ้ำรอย ปัจจุบันจุดสนใจของตลาดอยู่ที่แผนค้ำประกันมูลค่ามหาศาลที่มีข่าวลือออกมา มีรายงานว่ายักษ์ใหญ่ด้านชิปอย่าง Nvidia กำลังเจรจาเพื่อให้การสนับสนุนทางการเงินแก่ OpenAI สูงถึง 2.5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อช่วยบริษัทดังกล่าวในการระดมทุนสำหรับโครงการศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ที่วางแผนไว้ในรัฐโอไฮโอ ส่งผลให้ราคาหุ้นของ Nvidia ปรับตัวลดลงอย่างเห็นได้ชัด และส่งผลกระทบต่อหุ้นเซมิคอนดักเตอร์อีกหลายตัว มีรายงานว่าแผนค้ำประกันที่เสนอนี้มุ่งเน้นไปที่หนี้ค่าเช่าและการก่อสร้างโครงการ ไม่ใช่ตัวชิปที่ติดตั้งภายในศูนย์ข้อมูล

การอภิปรายดังกล่าวเปิดเผยให้เห็นว่าการระดมทุนด้าน AI กำลังกลายเป็นวงจรมากขึ้น ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ยักษ์ใหญ่ด้านชิปไม่ได้เพียงลงทุนในลูกค้าและพันธมิตรในระบบนิเวศหลายราย แต่ยังพบว่าบริษัทเหล่านี้ก็เป็นผู้ซื้อชิปสำคัญเช่นกัน โครงสร้างนี้ทำให้ตลาดนึกถึงอุตสาหกรรมอุปกรณ์โทรคมนาคมในช่วงปลายทศวรรษ 1990 ซึ่งผู้ผลิตอุปกรณ์เคยช่วยลูกค้าระดมทุนสำหรับการซื้อจำนวนมากเพื่อกระตุ้นยอดขาย แต่เมื่อผู้ซื้อขาดสภาพคล่องและไม่สามารถชำระเงินได้ การซื้อขายที่เกี่ยวข้องก็เกิดปัญหาอย่างรวดเร็ว สร้างความเสียหายอย่างหนักให้กับซัพพลายเออร์และนักลงทุน ประสบการณ์ในอดีตชี้ให้เห็นว่าการให้เงินกู้แก่บริษัทที่ซื้อผลิตภัณฑ์ของตนเองนั้นมีความเสี่ยงมหาศาล

แม้จะออกมาเตือน แต่ผู้วิเคราะห์ยังคงมองว่า Nvidia เป็นบริษัทที่แข็งแกร่งอย่างยิ่ง และไม่ได้คาดการณ์ว่าจะเกิดวิกฤตฟองสบู่แตกซ้ำรอยเดิม ความกังวลที่แท้จริงคือนักลงทุนอาจสูญเสียความเชื่อมั่นในเร็ว ๆ นี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อซัพพลายเออร์พึ่งพาลูกค้ามากเกินไป ในขณะที่การใช้จ่ายขนาดใหญ่ของลูกค้าก็ขึ้นอยู่กับความสามารถในการเข้าถึงเงินทุนอย่างต่อเนื่อง หากผู้ซื้อสามารถชำระเงินสำหรับชิปได้ เช่น ผ่านการระดมทุนจากการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ สถานการณ์ของซัพพลายเออร์จะเอื้ออำนวยมาก แต่หากไม่เป็นเช่นนั้นก็จะอีกเรื่องหนึ่ง ปัจจุบัน OpenAI ได้ยื่นคำขอเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แบบลับ ๆ และกำลังเร่งขยายโครงสร้างพื้นฐานด้านการคำนวณเพื่อรับมือกับการแข่งขัน

ความเสี่ยงไม่ได้จำกัดอยู่เพียงบริษัทเดียว เนื่องจากมีบริษัทมากขึ้นเรื่อย ๆ ที่เดิมพันกับการขยายตัวของโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างต่อเนื่อง และพึ่งพาการลงทุนที่เกี่ยวข้องเพื่อสนับสนุนผลกำไรของตนเอง หากมีบริษัทจำนวนมากที่指望ให้ศูนย์ข้อมูลมีส่วนในการสร้างผลกำไร ในขณะที่ตลาดตัดสินใจไม่ต้องการจ่ายเงินสำหรับศูนย์ข้อมูลเพิ่มเติมอีกต่อไป หรือบริษัทเหล่านี้ไม่สามารถรับชำระเงินได้ อุตสาหกรรมอาจต้องเผชิญกับสถานการณ์คล้ายคลึงกับเมื่อ 20 ปีก่อนอีกครั้ง แม้ซัพพลายเออร์จะมีงบดุลที่แข็งแกร่ง ก็ไม่สามารถปกป้องตนเองจากผลกระทบแบบลูกโซ่ได้เสมอไปเมื่อลูกค้าขยายตัวมากเกินไป การกระทำในการให้ค้ำประกันยังคงถือว่าเสี่ยงเมื่อมองในมุมมองทางประวัติศาสตร์