ในขณะที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นค่อยๆ บอกลาอัตราดอกเบี้ยติดลบและเริ่มต้นวงจรการขึ้นดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ถูกกดดันมานานได้ดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้ราคาพันธบัตรตกอยู่ภายใต้แรงกดดันโดยตรง ท่ามกลางความเจ็บปวดจากการเปลี่ยนทิศทางอัตราดอกเบี้ยนี้ งบดุลของอุตสาหกรรมประกันภัยญี่ปุ่นจึงได้รับผลกระทบเป็นรายแรก ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่า ยักษ์ใหญ่ประกันชีวิต 4 ราย ได้แก่ Nippon Life, Dai-ichi Life, Sumitomo Life และ Meiji Yasuda Life มียอดขาดทุนแฝงจากการถือครองพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นเข้าใกล้ 15 ล้านล้านเยน หรือคิดเป็นเกือบ 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ และตัวเลขนี้ยังคงเพิ่มขึ้นในอัตราประมาณ 7% ต่อไตรมาส

รากฐานของขาดทุนทางบัญชีมูลค่ามหาศาลเหล่านี้ เกิดจากการที่สถาบันการเงินญี่ปุ่นสะสมพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวจำนวนมากในช่วงเวลาที่ธนาคารกลางใช้นโยบายผ่อนคลายอย่างเข้มงวดมานานหลายปี เมื่อทิศทางนโยบายการเงินเปลี่ยนไป การประเมินมูลค่าพันธบัตรเก่าจึงเผชิญกับแรงกดดันจากการปรับมูลค่าใหม่ อย่างไรก็ตาม ในมุมมองของการดำเนินงานจริง บริษัทประกันภัยเหล่านี้มักใช้กลยุทธ์ถือครองจนครบกำหนดเพื่อจับคู่กับหนี้สินตามกรมธรรม์ระยะยาว ประกอบกับสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงช่วยลดมูลค่าปัจจุบันของภาระผูกพันในการจ่ายค่าสินไหมทดแทนในอนาคต ดังนั้นในระยะสั้นจึงยังไม่ก่อให้เกิดวิกฤตความสามารถในการชำระหนี้ที่แท้จริง

สิ่งที่ทำให้ตลาดตึงเครียดอย่างแท้จริงไม่ใช่ตัวเลขทางบัญชีที่หยุดนิ่ง หากแต่เป็นความเสี่ยงด้านสภาพคล่องที่ซ่อนอยู่ หากการเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคทำให้ผู้ถือกรมธรรม์ยกเลิกกรมธรรม์พร้อมกัน บริษัทประกันภัยจะถูกบังคับให้ขายพันธบัตรก่อนครบกำหนด ซึ่งในเวลานั้นขาดทุนแฝงทางบัญชีจะเปลี่ยนเป็นขาดทุนจริงอย่างสมบูรณ์ และส่งผลกระทบระลอกสองต่อตลาดพันธบัตรญี่ปุ่น นี่จึงเป็นภาพสะท้อนของธนาคารกลางญี่ปุ่นที่ตกอยู่ในหล่มนโยบายในปัจจุบัน ท่ามกลางแรงกดดันจากเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่องและคาดการณ์การอ่อนค่าของเงินเยน ธนาคารกลางควรดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดต่อไป แต่รอยร้าวที่ปรากฏชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ ภายในระบบการเงินทำให้การขึ้นดอกเบี้ยในแต่ละครั้งเปรียบเสมือนการเดินบนพื้นน้ำแข็ง การหาจุดสมดุลระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อ การรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน และการป้องกันความเสี่ยงทางการเงิน ได้กลายเป็นบททดสอบที่เข้มงวดสำหรับผู้ที่ตัดสินใจ

การพุ่งขึ้นอย่างต่อเนื่องของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นไม่เพียงแต่สร้างความผันผวนในตลาดท้องถิ่นเท่านั้น หากแต่ผลกระทบที่แผ่ขยายออกมายังแพร่กระจายไปทั่วโลกอย่างเงียบๆ การเปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรงของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยส่งผลต่อการกำหนดราคาของดอลลาร์สหรัฐ เงินเยน และสินทรัพย์เสี่ยงประเภทต่างๆ หากนักลงทุนสถาบันญี่ปุ่นถูกบังคับให้ปรับการจัดสรรสินทรัพย์ในต่างประเทศจำนวนมหาศาลเนื่องจากแรงกดดันด้านสภาพคล่องในประเทศ กระแสเงินทุนในสินทรัพย์อย่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและบิตคอยน์ก็จะได้รับผลกระทบโดยตรงเช่นกัน