ขณะที่วอลล์สตรีทพยายามเปลี่ยนชิปปัญญาประดิษฐ์ให้กลายเป็นสินทรัพย์ประเภทใหม่ที่จัดสรรเพื่อการลงทุนระยะยาว นักสังเกตการณ์ตลาดที่เฉียบแหลมบางส่วนเริ่มรับรู้ถึงวิกฤตที่ซ่อนอยู่ เจฟฟรีย์ กันด์แลค ซีอีโอของ DoubleLine Capital ชี้ให้เห็นว่า แผนการระดมทุนโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์มูลค่ากว่า 5 แสนล้านดอลลาร์ที่เอ็นวิเดียร่วมมือกับสถาบันการเงินชั้นนำหลายแห่ง อาจเป็นสัญญาณชัดเจนว่าตลาดเสี่ยงกำลังเข้าใกล้จุดสูงสุดของวัฏจักร เขาตั้งคำถามถึงแกนกลางของปัญหาว่า ฮาร์ดแวร์ประมวลผลที่มีการอัปเดตอย่างรวดเร็วจะสามารถรองรับหนี้สินระยะยาวได้หรือไม่

จุดสนใจของความขัดแย้งนี้อยู่ที่แผนการระดมทุนขนาดยักษ์ที่เอ็นวิเดียเปิดเผยเมื่อเร็วๆ นี้ บริษัทได้บรรลุข้อตกลงเบื้องต้นกับ Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs และ KKR เพื่อจัดตั้งแพลตฟอร์มระดมทุนเฉพาะกิจ โดยมีเป้าหมายเพื่อระดมทุนกว่า 5 แสนล้านดอลลาร์สำหรับการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ เงินจำนวนมหาศาลนี้จะถูกใช้เพื่อช่วยเหลือองค์กรต่างๆ ในการจัดซื้อชิปของเอ็นวิเดียและขยายศูนย์ประมวลผล ยักษ์ใหญ่ทางการเงินที่เข้าร่วมคาดหวังว่าจะกำหนดให้พลังการประมวลผลเป็นสินทรัพย์ระยะยาวคล้ายกับโครงสร้างพื้นฐานแบบดั้งเดิม เพื่อดึงดูดเงินทุนระยะยาว เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญและกองทุนประกันภัย เข้ามาลงทุน ซึ่งหมายความว่าชิปปัญญาประดิษฐ์กำลังค่อยๆ หลุดพ้นจากคุณสมบัติของอุปกรณ์เทคโนโลยีเพียงอย่างเดียว และถูกปรับโฉมอย่างลึกซึ้งให้กลายเป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่สามารถระดมทุน นำไปค้ำประกัน และมีมูลค่าในการถือครองระยะยาว

อย่างไรก็ตาม การนำฮาร์ดแวร์ที่มีการอัปเดตอย่างรวดเร็วไปเป็นหลักประกันสำหรับหนี้สินระยะยาวในมุมมองของกันด์แลค มีช่องโหว่ทางตรรกะอย่างมาก เขาเปิดเผยว่า แม้ปัจจุบันความต้องการชิปปัญญาประดิษฐ์จะสูงและสร้างรายได้ที่น่าประทับใจ แต่ความเร็วในการพัฒนาเทคโนโลยีนั้นน่าตกใจ โปรเซสเซอร์ระดับแนวหน้าในปัจจุบันอาจถูกผลิตภัณฑ์รุ่นใหม่ทับถมอย่างสมบูรณ์ภายในเวลาเพียงไม่กี่ปี หากกำหนดระยะเวลาหนี้สินยาวเกินไป ในขณะที่มูลค่าหลักประกันหดตัวลงอย่างรวดเร็วตามการอัปเดตเทคโนโลยี จะเกิดความไม่สอดคล้องกันอย่างรุนแรงระหว่างอายุการใช้งานจริงของสินทรัพย์กับวัฏจักรหนี้สิน กันด์แลคถึงกับเปรียบเปรยว่าการกระทำนี้ไม่ต่างจากการออกตราสารหนี้ที่ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์อายุ 30 ปี ในขณะที่สินทรัพย์อ้างอิงคือกล้วยที่มีวันหมดอายุที่ไม่แน่นอน เขาชี้ตรงๆ ว่าแผนการรวมกลุ่มระดมทุนขนาดยักษ์นี้ยากที่จะผ่านการทดสอบของกาลเวลา

ในกรอบการวิเคราะห์ของกันด์แลค ปรากฏการณ์เช่นนี้มักเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับจุดสูงสุดของวัฏจักรตลาด เขากล่าวว่า ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่า เมื่อตลาดอยู่ในระดับสูง มักจะมีคนอ้างว่าค้นพบประเภทสินทรัพย์ใหม่ทั้งหมด พร้อมกับการออกแบบทางการเงินที่ซับซ้อนและเรตติ้งเครดิตที่น่าสงสัย การแปลงพลังการประมวลผลปัญญาประดิษฐ์เป็นหลักทรัพย์มีลักษณะเฉพาะดังกล่าว นี่ไม่ใช่การปฏิเสธอนาคตระยะยาวของอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ทั้งหมด แต่เป็นการเตือนนักลงทุนว่า เมื่อตลาดการเงินเริ่มใช้เลเวอเรจอย่างบ้าคลั่งกับสินทรัพย์ยอดนิยมเพียงรายการเดียวและออกแบบโครงสร้างการแปลงเป็นหลักทรัพย์ที่ซับซ้อน ความเสี่ยงอาจแฝงเร้นย้ายจากฝั่งการประเมินมูลค่าหุ้นไปสู่ตลาดเครดิต

มาร์ค คูบัน นักลงทุนระดับมหาเศรษฐีแสดงความเห็นพ้องเช่นกัน เขาชี้ตรงๆ ว่าชิปในฐานะประเภทสินทรัพย์อาจวิวัฒนาการกลายเป็นคริปโทเคอร์เรนซีรูปแบบใหม่ ซึ่งชี้ให้เห็นว่าตลาดกำลังมอบคุณสมบัติทางการเงินที่แข็งแกร่งเกินไปให้กับฮาร์ดแวร์ และพยายามสร้างระบบเก็งกำไรใหม่รอบๆ ราคาและการระดมทุน มุมมองนี้สอดคล้องกับคำเตือนก่อนหน้าของไมเคิล เบอร์รี นักลงทุนชื่อดัง เบอร์รีตั้งข้อสงสัยเกี่ยวกับรายจ่ายฝ่ายทุนจำนวนมหาศาลของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีสำหรับชิปปัญญาประดิษฐ์ โดยเชื่อว่าภายใต้พื้นหลังที่เทคโนโลยีพุ่งทะยาน อุปกรณ์บางส่วนที่ซื้อมาด้วยเงินจำนวนมากอาจสูญเสียมูลค่าทางเศรษฐกิจก่อนที่ระยะเวลาการตัดค่าเสื่อมราคาจะสิ้นสุดลง

เมื่อเจาะลึกถึงแก่นแท้ การโต้เถียงนี้ไม่ได้ตั้งข้อสงสัยในความต่อเนื่องของความต้องการปัญญาประดิษฐ์ แต่เป็นการย้อนกลับไปที่หลักการพื้นฐานทางการเงินคลาสสิก นั่นคือ ระดับความสอดคล้องของระยะเวลาสินทรัพย์และหนี้สิน หากความต้องการพลังการประมวลผลพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องและศูนย์ข้อมูลยังคงทำงานอย่างเต็มที่ กระแสเงินสดที่สร้างจากชิปจะครอบคลุมต้นทุนการระดมทุน ตรรกะการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้องจึงจะสมเหตุสมผล ในทางกลับกัน หากการอัปเดตเทคโนโลยีเกินคาดหรือต้นทุนต่อหน่วยของพลังการประมวลผลลดลงอย่างรวดเร็ว อัตราการหดตัวของมูลค่าซากของอุปกรณ์เก่าจะเร็วกว่าที่แบบจำลองของสถาบันการเงินคาดการณ์ไว้ เมื่อนั้น นักลงทุนอาจต้องเผชิญกับสถานการณ์ที่เงินกู้ยังชำระไม่หมดในขณะที่หลักประกันลดมูลค่าลงอย่างมาก

ปัจจุบัน รูปแบบรายจ่ายฝ่ายทุนในด้านปัญญาประดิษฐ์กำลังเกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างลึกซึ้ง เมื่อปริมาณการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานขยายตัวแบบทวีคูณ การแทรกแซงของเครดิตส่วนตัว การระดมทุนที่ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์ และสถาบันบริหารสินทรัพย์ขนาดใหญ่ก็ลึกซึ้งขึ้นเรื่อยๆ ความเจริญรุ่งเรืองของปัญญาประดิษฐ์กำลังก้าวข้ามขอบเขตของหุ้นเทคโนโลยี และแทรกซึมอย่างลึกซึ้งเข้าสู่ตลาดพันธบัตรและเครดิต แผนการระดมทุน 5 แสนล้านดอลลาร์ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว ฟันเฟืองของการแปลงสินทรัพย์พลังการประมวลผลกำลังหมุนเร็วขึ้น และความเสี่ยงด้านเครดิตที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังความไม่สอดคล้องของระยะเวลา กำลังแพร่กระจายไปสู่ตลาดพันธบัตรที่กว้างขึ้นอย่างเงียบๆ ด้วยการแทรกแซงอย่างลึกซึ้งของเครดิตส่วนตัวและสถาบันบริหารสินทรัพย์