ณ ต้นเดือนสิงหาคมปีนี้ ทุนสำรองทองคำของรัสเซียลดลงเหลือ 73.2 ล้านออนซ์ ลดลง 1.6 ล้านออนซ์จากช่วงต้นปี คิดเป็นมูลค่าที่หดตัวลงประมาณ 3.37 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขนี้ไม่เพียงแต่บ่งชี้ว่าขนาดทุนสำรองทองคำลดลงกลับไปอยู่ในระดับก่อนการระบาดของโรคเท่านั้น แต่ยังทำสถิติต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม ปี 2020 เป็นต้นมา

แนวโน้มการปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องนี้ สะท้อนให้เห็นถึงการพลิกผันครั้งสำคัญในกลยุทธ์ด้านทองคำของรัสเซีย ในช่วงเวลาอันยาวนานที่ผ่านมา ธนาคารกลางรัสเซียเคยเป็นผู้ซื้อทองคำรายใหญ่ที่สุดของโลก โดยดูดซับทองคำที่ผลิตได้ภายในประเทศเพื่อเพิ่มทุนสำรองของรัฐอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าจะเคยระงับการซื้อไปในช่วงต้นปี 2020 และประกาศกลับมาซื้ออีกครั้งในอีกสองปีต่อมาเพื่อรองรับอุปทานทองคำภายในประเทศที่ส่งออกได้ไม่สะดวก แต่การเพิ่มการซื้อในวงกว้างก็ไม่สามารถดำเนินต่อไปอย่างแท้จริง นับตั้งแต่ปีที่แล้ว ธนาคารกลางรัสเซียได้เปลี่ยนบทบาทมาเป็นผู้ขายทองคำสุทธิอย่างชัดเจน

แรงขับเคลื่อนหลักของการเปลี่ยนแปลงนี้ มาจากความท้าทายทางการคลังที่รุนแรงอันเนื่องมาจากรายได้ด้านพลังงานที่ลดลง เพื่อชดเชยการขาดดุลงบประมาณที่ขยายตัวมากขึ้น กระทรวงการคลังรัสเซียจึงเริ่มเทขายทองคำและสินทรัพย์สกุลเงินต่างประเทศจากกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ เพื่อลดผลกระทบจากการเทขายของกระทรวงการคลังที่อาจมีต่ออัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลและระบบการเงินโดยรวม ธนาคารกลางรัสเซียจึงไม่ได้ลดการถือครองลงเพียงฝ่ายเดียวโดยตรง แต่ได้อาศัยกลไกสะท้อนเงาเพื่อดำเนินการชดเชยในตลาดภายในประเทศ

จากการเป็นผู้สะสมทุนสำรองในอดีต กลายมาเป็นผู้เปลี่ยนสินทรัพย์เป็นเงินสดในปัจจุบัน การลดลงของทุนสำรองทองคำอย่างต่อเนื่องสะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนถึงแรงกดดันที่แท้จริงต่อระบบการคลังของประเทศจากรายได้ด้านพลังงานที่อ่อนตัวลง ปัจจุบัน ตลาดกำลังจับตามองขนาดและจังหวะการขายทองคำของรัสเซียในลำดับต่อไป เพื่อประเมินความสามารถในการรองรับแรงกดดันที่แท้จริงของสถานการณ์การคลังในช่วงที่รายได้ด้านพลังงานตกต่ำ