ท่ามกลางความผันผวนอย่างต่อเนื่องในตลาดพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ นักลงทุนจำนวนมากกำลังจับตามองสุนทรพจน์ของ เควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่เตรียมกล่าวในการประชุมธนาคารกลางระดับโลกที่แจ็คสัน โฮล ตลาดส่วนใหญ่คาดหวังว่าเขาจะส่งสัญญาณที่เด็ดขาดมากขึ้นในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ เพื่อฟื้นฟูความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางฯ และดึงดูดเงินทุนให้ไหลกลับเข้าสู่พันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 30 ปี เพื่อสกัดกั้นการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนระยะยาว

ปัจจุบันตลาดพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับแรงกดดันมหาศาลจากต้นทุนการกู้ยืม ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 30 ปี แกว่งตัวอยู่เหนือระดับ 5% และในสัปดาห์ที่แล้วได้แตะระดับสูงสุดที่ 5.34% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2007 แม้ว่าจะปรับตัวลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ประมาณ 5.19% ในการซื้อขายช่วงเช้าวันศุกร์ในเอเชีย แต่ภาพรวมยังคงทรงตัวในระดับสูง ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงลิ่วนี้ไม่เพียงแต่ส่งผลกระทบอย่างหนักต่อตลาดอสังหาริมทรัพย์และอุตสาหกรรมไพรเวท อิควิตี้ เท่านั้น แต่ยังทำให้ สก็อตต์ เบสเซนต์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เผชิญความยากลำบากมากขึ้นในการยับยั้งการเทขายพันธบัตรระยะยาวและบรรเทาแรงกดดันจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ยังคงสูงกว่าเป้าหมายนโยบายที่ 2% ติดต่อกันเป็นปีที่ 5 และยอดหนี้สาธารณะรวมก็ได้ทะลุระดับ 40 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์

สถาบันวอลล์สตรีทหลายแห่ง รวมถึง เจพีมอร์แกน มอร์แกน สแตนลีย์ และ อะพอลโล โกลบอล แมเนจเมนต์ ชี้ให้เห็นว่าเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับแรงกดดันจากทุกทิศทาง อัตราดอกเบี้ยระยะยาวถูกกดดันจากยอดหนี้มหาศาล อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นได้รับการสนับสนุนจากการพุ่งขึ้นของราคาสินค้าที่ดื้อรั้น และอัตราดอกเบี้ยระยะกลางก็เผชิญกับแรงกดดันขาขึ้นจากการระดมทุนขนาดใหญ่ของบริษัทเทคโนโลยีชั้นนำ นอกจากนี้ ดัชนีส่วนเพิ่มความเสี่ยงระยะเวลาที่วัดค่าชดเชยความเสี่ยงของพันธบัตรระยะยาวได้พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบเกือบ 10 ปี และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ก็ยังคงสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดอย่างต่อเนื่อง ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าตลาดยังคงต้องการส่วนเพิ่มความเสี่ยงที่สูงสำหรับทิศทางนโยบาย

ในบริบทนี้ ท่าทีของ วอร์ช ในการประชุมครั้งนี้จะเป็นเครื่องทดสอบความสามารถในการสื่อสารนโยบายของเขา ก่อนหน้านี้ การใช้ถ้อยคำที่คลุมเครือของเขาหลังจากการประชุมกำหนดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมได้ก่อให้เกิดการคาดเดาในตลาดว่าธนาคารกลางฯ อาจปรับเป้าหมายเงินเฟ้อ ซึ่งยิ่งซ้ำเติมการเทขายพันธบัตรระยะยาว นักวิเคราะห์มองว่า วอร์ช ไม่จำเป็นต้องเปิดเผยรายละเอียดการปรับอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า แต่ต้องอธิบายการประเมินภาวะเงินเฟ้อและการจ้างงานในปัจจุบันอย่างชัดเจน เพื่อกำหนดลำดับความสำคัญของนโยบาย หากสุนทรพจน์ครั้งนี้ยังคงขาดกรอบแนวทางที่จับต้องได้ อัตราดอกเบี้ยระยะยาวอาจเผชิญกับความเสี่ยงที่จะพุ่งขึ้นอีก

แม้ว่าตลาดจะให้ความสนใจอย่างมากกับทิศทางนโยบายของธนาคารกลางฯ แต่สถาบันต่างๆ ก็เน้นย้ำว่าปัจจัยชี้ขาดที่แท้จริงยังคงเป็นข้อมูลเศรษฐกิจมหภาค หลังจากการประชุมที่แจ็คสัน โฮล ตลาดจะหันไปสนใจรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรและดัชนีราคาผู้บริโภคประจำเดือนสิงหาคมที่จะประกาศในทันที ปัจจุบันเทรดเดอร์กำหนดโอกาสที่ธนาคารกลางฯ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมเดือนกันยายนไว้ที่ประมาณ 35% ซึ่งหมายความว่าแม้ว่าตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจบางตัวจะชะลอตัวลงในช่วงที่ผ่านมา นักลงทุนยังคงไม่สามารถคลายความกังวลเกี่ยวกับการกลับมาขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางฯ ได้อย่างสมบูรณ์ และทุกอย่างยังคงต้องรอการยืนยันจากข้อมูลหลักขั้นสุดท้าย