ท่ามกลางกระแสการกระจายความเสี่ยงในทุนสำรองระหว่างประเทศทั่วโลก ประกอบกับการเปลี่ยนทิศทางของนโยบายการเงินจากธนาคารกลางสหรัฐ ตลาดทองคำกำลังก้าวเข้าสู่ตรรกะการกำหนดราคาแบบใหม่ รายงานวิจัยล่าสุดจากโกลด์แมน แซคส์ ระบุว่า ภายในสิ้นปี 2026 ราคาทองคำสากลมีแนวโน้มพุ่งขึ้นแตะระดับ 4,900 ดอลลาร์ต่อทรอยออนซ์ หนุนหลังความคาดหวังในเชิงบวกนี้คือกำลังซื้อที่แข็งแกร่งจากธนาคารกลางทั่วโลก และการปรับตัวดีขึ้นของสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยในระดับมหภาค ซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญที่สุด

รายงานเน้นย้ำว่าการจัดสรรทองคำเชิงยุทธศาสตร์โดยสถาบันอธิปไตยได้กลายเป็นแนวโน้มระยะยาวที่ข้ามผ่านวัฏจักรเศรษฐกิจ เพื่อป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และการเงินที่อาจเกิดขึ้น ธนาคารกลางทั่วโลกจึงเร่งกระจายทุนสำรองระหว่างประเทศ ข้อมูลระบุว่า โกลด์แมน แซคส์ คาดการณ์ว่าภายในปี 2026 ธนาคารกลางทั่วโลกจะซื้อทองคำเฉลี่ย 50 ตันต่อเดือน ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย 17 ตันต่อเดือนที่รักษาไว้ก่อนปี 2022 อย่างมาก หากดูจากข้อมูลการติดตามแบบเรียลไทม์ล่าสุด ขั้นตอนการจัดซื้อของสถาบันอธิปไตยยังคงเร่งตัวขึ้นอย่างเห็นได้ชัด โดยในช่วง 3 เดือนจนถึงเดือนมิถุนายนปีนี้ (ปรับตามฤดูกาล) ปริมาณการซื้อเฉลี่ยต่อเดือนพุ่งขึ้นสู่ 100 ตัน เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 66 ตันในเดือนก่อนหน้า ซึ่งธนาคารกลางจีนมีความเคลื่อนไหวอย่างมากในเดือนมิถุนายน และกลายเป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดที่ได้รับการยืนยัน

นอกเหนือจากแรงซื้อจากธนาคารกลางที่รองรับระดับราคาอย่างแข็งแกร่งแล้ว การเปลี่ยนแปลงของแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยในระดับมหภาคยังช่วยส่งให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นอีกด้วย เมื่อความคาดหวังของตลาดต่อเส้นทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐค่อยๆ ลดลง ความต้องการของนักลงทุนบางส่วนที่เคยรอดูท่าทีเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงก็เริ่มฟื้นตัว นักเศรษฐศาสตร์ของโกลด์แมน แซคส์ มองว่า แนวโน้มเงินเฟ้อที่ชะลอตัวลงจะผลักดันให้ธนาคารกลางสหรัฐรักษาระดับอัตราดอกเบี้ยให้คงที่ในปีนี้ ภายใต้สภาพแวดล้อมมหภาคที่เส้นทางการดำเนินนโยบายอัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มผ่อนคลายหรือคงที่ ต้นทุนการถือครองทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนจึงลดลงค่อนข้างมาก ส่งผลให้ความน่าดึงดูดใจในการจัดสรรสินทรัพย์เพิ่มสูงขึ้นตามไปด้วย

การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในตลาดตราสารอนุพันธ์อาจทำให้กระบวนการกำหนดราคาทองคำมีความซับซ้อนมากขึ้น เมื่อความต้องการของนักลงทุนในการใช้ออปชันแบบซื้อทองคำเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างรุนแรงเพิ่มมากขึ้น พฤติกรรมการป้องกันความเสี่ยงของผู้ทำตลาดจะส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อจังหวะความผันผวนของราคาทองคำ เมื่อราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นและแตะระดับราคาใช้สิทธิที่สำคัญ ผู้ซื้อขายที่ขายออปชันจะถูกบังคับให้ซื้อทองคำเพื่อป้องกันความเสี่ยง ซึ่งสร้างแรงผลักดันให้ราคาพุ่งสูงขึ้น ในทางกลับกัน หากราคาทองคำปรับตัวลดลง การปิดสถานะย้อนกลับของผู้ซื้อขายจะเร่งให้ราคาลดลึกลง โกลด์แมน แซคส์ ระบุว่า เป้าหมายราคา 4,900 ดอลลาร์ ยังไม่ได้รวมความต้องการเพิ่มเติมจากการป้องกันความเสี่ยงในตราสารอนุพันธ์ส่วนนี้ไว้ด้วย ซึ่งหมายความว่าราคาทองคำไม่เพียงแต่มีพื้นที่ปรับตัวสูงขึ้นเท่านั้น แต่ยังมีความผันผวนในทั้งสองทิศทางที่อาจรุนแรงเกินกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้

ศักยภาพของนักลงทุนเอกชนในการเพิ่มสัดส่วนทองคำในพอร์ตโฟลิโอการลงทุนก็ไม่สามารถมองข้ามได้เช่นกัน ปัจจุบันสัดส่วนทองคำในสินทรัพย์เอกชนยังคงอยู่ในระดับต่ำ สถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ที่ซับซ้อนในช่วงที่ผ่านมา ประกอบกับความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนทางการคลังของประเทศตะวันตกบางแห่ง กำลังผลักดันให้เงินทุนเอกชนจำนวนมากแสวงหาการหลบลีกความเสี่ยงและการกระจายสินทรัพย์ การไหลเข้าของเงินทุนที่เกิดจากการผสมผสานระหว่างความรู้สึกต้องการหลบลีกความเสี่ยงและความต้องการป้องกันความเสี่ยงนี้จะเข้ามาปรับโครงสร้างระบบนิเวศการซื้อขายในตลาดโลหะมีค่าอย่างต่อเนื่อง