เมื่อวันพุธที่ผ่านมา ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เผชิญกับการเทขายอย่างหนัก ทำให้อัตราผลตอบแทนในทุกรุ่นอายุพุ่งสูงขึ้นและแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปี โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีซึ่งเป็นเกณฑ์อ้างอิง พุ่งขึ้น 14.7 จุดพื้นฐานในวันเดียว แตะที่ 5.113% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม ปี 2007 ส่วนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีซึ่งอ่อนไหวต่อเงินเฟ้อมากขึ้น ปรับตัวขึ้น 9.9 จุดพื้นฐาน แตะที่ 5.401% สร้างสถิติสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2004 ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีซึ่งสะท้อนความคาดหวังด้านนโยบาย ปรับตัวขึ้น 11.8 จุดพื้นฐาน แตะที่ 4.893% สูงสุดในรอบกว่าสองปี ในฐานะตัวชี้วัดสำคัญที่ส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนหนี้ครัวเรือน เช่น สินเชื่อที่อยู่อาศัยและสินเชื่อรถยนต์ฉบับใหม่ การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วนี้ไม่ได้เพียงแค่เพิ่มต้นทุนทางการเงินของสังคมโดยรวม แต่ยังก่อให้เกิดความกังวลในวอลล์สตรีทว่าตลาดหุ้นจะเผชิญแรงกดดัน ส่งผลให้ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ ดัชนี S&P 500 และดัชนีคอมโพสิตแนสแด็ก ปรับตัวลดลง 0.6%, 0.7% และ 1.1% ตามลำดับ

ปัจจัยกระตุ้นหลักที่ทำให้ตลาดพันธบัตรเกิดความผันผวนนี้คือข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ออกมาเหนือความคาดหมาย ข้อมูลเบื้องต้นของดัชนีภาคการผลิตเดือนกันยายนระบุว่า กิจกรรมภาคการผลิตของสหรัฐฯ ขยายตัวในอัตราที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม ปี 2021 และเติบโตต่อเนื่องเป็นเดือนที่สี่ ในขณะเดียวกัน ดัชนีภาคบริการพุ่งขึ้นสู่ระดับ 58.7 ซึ่งอยู่ในระดับสูงสุดรอบเกือบห้าปี และต้นทุนปัจจัยนำเข้าเพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วที่สุดรอบเกือบสี่ปี โดยต้นทุนเชื้อเพลิงและการขนส่งเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก รายงานที่สะท้อนทั้งความต้องการที่แข็งแกร่งและแรงกดดันด้านต้นทุนนี้ได้ทำลายความสงบเงียบของตลาดพันธบัตรก่อนหน้านี้ โดยกระตุ้นให้นักซื้อขายปรับลดการเดิมพันนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) อย่างมาก จากข้อมูลของ CME Group ตลาดคาดการณ์ว่าโอกาสที่ Fed จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนตุลาคมพุ่งขึ้นจาก 53% ในวันก่อนหน้าเป็น 77% ขณะที่โอกาสที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งก่อนการประชุมเดือนธันวาคมเข้าใกล้ระดับ 95%

นอกจากข้อมูลเศรษฐกิจแล้ว ปัจจัยภายนอกหลายประเภทยังกดดันการเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น การปรับตัวสูงขึ้นของราคาน้ำมันระหว่างประเทศและความผันผวนอย่างรุนแรงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยุโรปอายุ 10 ปี สร้างผลกระทบแบบลูกโซ่ เมื่อส่วนต่างระหว่างสหรัฐฯ และตลาดอื่นๆ แคบลง ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงในสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์ของนักลงทุนต่างประเทศลดลง ทำให้เงินทุนบางส่วนเริ่มไหลกลับจากตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ สู่ประเทศต้นทาง นอกจากนี้ การประมูลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 5 ปีที่ออกมาอ่อนแอยังซ้ำเติมความเชื่อมั่นของตลาด เมื่ออัตราผลตอบแทนทะลุระดับทางเทคนิคที่สำคัญแต่ขาดแรงซื้อสนับสนุน ซึ่งสะท้อนถึงท่าทีของนักลงทุนที่รอดูสถานการณ์ในช่วงที่ราคาดิ่งลง แม้กระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะมีแผนเพิ่มขนาดการซื้อคืนพันธบัตรเพื่อลดแรงกดดันในตลาด และมีการจัดซื้อคืนมูลค่าสูงสุด 6 พันล้านดอลลาร์ในวันพฤหัสบดี แต่ผู้ที่อยู่ในตลาดส่วนใหญ่เห็นว่ามาตรการเหล่านี้มีผลกระทบที่จำกัดต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาว

ปัจจุบัน ยอดรวมหนี้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทะลุระดับ 40 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว ประกอบกับความต้องการระดมทุนมหาศาลจากกระทรวงการคลัง ประเทศยุโรป และการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ ความเคลื่อนไหวใดๆ ในตลาดพันธบัตรจึงเป็นที่จับตามองอย่างยิ่ง แม้พื้นฐานทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งจะยังรองรับผลกำไรของบริษัทและทิศทางตลาดหุ้น แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องกำลังบังคับให้ตลาดต้องประเมินความเสี่ยงด้านการคลังที่ตึงตัวในอนาคตใหม่ เมื่อฤดูกาลรายงานกำไรไตรมาสที่สามกำลังจะเริ่มต้นขึ้น ทิศทางต่อไปของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และผลกระทบต่อการผลักดันต้นทุนทางการเงินทั่วโลก กำลังกลายเป็นตัวแปรหลักที่ขับเคลื่อนความผันผวนของราคาสินทรัพย์ทั่วโลก