การลงทุนมหาศาลในโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ (AI) กำลังกลายเป็นเครื่องยนต์หลักที่ขับเคลื่อนการขยายตัวทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ จากการประเมินของตลาด คาดว่าภายในปี 2026 การใช้จ่ายด้านทุนที่เกี่ยวข้องกับการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI จะมีส่วนช่วยต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยรวมของสหรัฐฯ ประมาณ 20% ในการแข่งขันด้านพลังการประมวลผลที่ไม่เคยมีมาก่อน บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการใช้เงินอย่างน่าทึ่ง และวอลล์สตรีทก็เดิมพันว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งซึ่งจะเกิดขึ้นในอนาคตของบริษัทเหล่านี้จะครอบคลุมค่าใช้จ่ายด้านทุนมหาศาลในปัจจุบันได้

ในปีนี้ การใช้จ่ายด้านทุนรวมของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ 4 แห่ง คาดว่าจะพุ่งสูงขึ้นสู่ระดับประมาณ 800 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้น 10 เท่าจากเมื่อ 5 ปีก่อน อย่างไรก็ตาม ตรรกะพื้นฐานที่รองรับการลงทุนระดับนี้กำลังถูกทดสอบด้วยความเป็นจริง แม้ว่าบริษัทยักษ์ใหญ่เหล่านี้จะมีเงินสดสำรองมากมายในระยะยาว แต่ผลกระทบจากการดูดซับเงินทุนมหาศาลของโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้สร้างแรงกดดันอย่างหนักต่อกระแสเงินสดอิสระ และบางบริษัทถึงกับมีกระแสเงินสดอิสระติดลบในไตรมาสตั้งแต่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เพื่อชดเชยช่องว่างด้านเงินทุน ตลาดตราสารหนี้จึงกลายเป็นช่องทางสำคัญในการอัดฉีดเงินทุน คาดว่าภายในสิ้นปี 2026 ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่พิเศษเหล่านี้จะออกตราสารหนี้ระดับลงทุนมูลค่าประมาณ 250 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อรักษาจังหวะการขยายตัวในแวดวง AI

เหตุผลที่ตลาดยินดีรองรับการขยายตัวด้วยเลเวอเรจสูงเช่นนี้ ส่วนใหญ่สร้างขึ้นจากความคาดหวังที่สูงลิ่วต่อผลตอบแทนในอนาคต การคาดการณ์ที่เป็นเอกฉันท์ของวอลล์สตรีทแสดงให้เห็นว่า กระแสเงินสดจากการดำเนินงานของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีเหล่านี้จะเติบโตแบบก้าวกระโดดภายใน 5 ปี โดยเพิ่มขึ้นจาก 600 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 สู่ระดับประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2030 นักวิเคราะห์ชี้ว่า ความคาดหวังในเชิงบวกดังกล่าวคือรากฐานของการซื้อขายหุ้นกลุ่ม AI และความรุ่งเรืองของตลาดหุ้นสหรัฐฯ หากการเติบโตของกระแสเงินสดในอนาคตไม่สามารถบรรลุเป้าหมายได้ตามที่คาดไว้ ไม่เพียงแต่ตรรกะการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI จะได้รับผลกระทบเท่านั้น แต่ปฏิกิริยาลูกโซ่ เช่น การขยายตัวของส่วนต่างเครดิตและการลดลงของการใช้จ่ายด้านทุน ก็อาจตามมา ซึ่งจะทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจมหภาคชะลอตัวลง

การพึ่งพาแนวโน้มของ AI อย่างยิ่งยวดนี้ ได้สะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนในโครงสร้างภายในของตลาดหุ้นสหรัฐฯ เมื่อเร็ว ๆ นี้ ดัชนี Nasdaq Composite ได้ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และดัชนี S&P 500 ก็ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จากการดึงขึ้นของหุ้นเทคโนโลยีที่มีน้ำหนักดัชนีสูงและหุ้นผู้นำด้านชิปเพียงไม่กี่ตัว อย่างไรก็ตาม ภายใต้ภาพลักษณ์ของความรุ่งเรืองของดัชนี ตลาดกลับแสดงความเคลื่อนไหวที่ขัดแย้งกันอย่างชัดเจนในแง่ของความกว้างของตลาด ในวันซื้อขายเดียวกัน จำนวนหุ้นในองค์ประกอบของ S&P 500 ที่แตะระดับต่ำสุดในรอบ 52 สัปดาห์มีจำนวนมากกว่าหุ้นที่ทำระดับสูงสุดอย่างมาก และหุ้นส่วนใหญ่ไม่ได้ร่วมแบ่งปันกำไรจากการพุ่งขึ้นของ AI นี้ นักยุทธศาสตร์จากบางสถาบันยังคงมั่นใจในการเติบโตอย่างมั่นคงของความต้องการพลังการประมวลผลและผลตอบแทนทางธุรกิจที่แท้จริงจาก AI โดยมองว่าแนวโน้มการใช้จ่ายด้านทุนที่เข้มแข็งยังไม่เปลี่ยนแปลง แต่จุดโฟกัสหลักของการเก็งกำไรในตลาดปัจจุบันได้เปลี่ยนไปสู่คำถามที่ว่า การลงทุนมหาศาลในรอบนี้จะสามารถเปลี่ยนเป็นผลตอบแทนทางการเงินที่จับต้องได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าได้หรือไม่