ตลาดคาดการณ์ว่าเส้นทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะมีความรุนแรงมากขึ้น ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และกดดันให้ราคาทองคำในระยะสั้นเผชิญแรงกดดันจากการปรับตัวลดลงอย่างชัดเจน และอาจแตะระดับ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมชี้ว่า ราคานี้มีแนวโน้มสูงที่จะกลายเป็นแนวรับที่แข็งแกร่ง แม้ว่าอุปสรรคในการปรับตัวเพิ่มขึ้นในระยะสั้นจะเพิ่มขึ้น แต่ในระยะกลางและระยะยาว ราคาทองคำยังคงมีศักยภาพที่จะทะลุระดับ 5,000 ดอลลาร์สหรัฐภายในครึ่งปีข้างหน้า

การปรับตัวลดลงของราคาทองคำในช่วง اخیر ส่วนใหญ่เกิดจากการที่ตลาดทำการกำหนดราคาความคาดหมายในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมใหม่ การปรับตัวสูงขึ้นของทั้งอัตราผลตอบแทนทางนอมินัลและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง รวมถึงการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐ ได้ร่วมกันกดดันโลหะมีค่า อย่างไรก็ตาม แรงต้านเชิงกลยุทธ์นี้ไม่ได้สั่นคลอนตรรกะเชิงโครงสร้างระยะยาวของทองคำ สภาวะดอกเบี้ยสูงไม่เพียงแต่ยากที่จะแก้ไขปัญหาด้านการคลังเรื้อรังที่เศรษฐกิจหลักต้องเผชิญเท่านั้น แต่ยังจะกดดันระบบให้รุนแรงขึ้นจากการเพิ่มต้นทุนการชำระหนี้ของรัฐบาล

เมื่อย้อนดูข้อมูลในอดีต ก่อนการระบาดของโรคโควิด-19 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 1.5% เท่านั้น แต่ในปัจจุบัน แม้จะปรับตัวสูงขึ้นใกล้ระดับ 5.3% ราคาทองคำยังคงสามารถรักษาระดับไว้เหนือ 4,000 ดอลลาร์ได้ ซึ่งยืนยันอย่างชัดเจนถึงบทบาทสำคัญของการขับเคลื่อนเชิงโครงสร้างนอกเหนือจากตรรกะอัตราดอกเบี้ยแบบดั้งเดิม ปัจจุบัน ส่วนเพิ่มของอายุพันธบัตรระยะยาวของประเทศต่างๆ เช่น สหรัฐ สหราชอาณาจักร ฝรั่งเศส และเยอรมนี ได้ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2011 โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากความกังวลเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของสถาบัน เงินเฟ้อที่ดื้อรั้น และความไม่สมดุลทางการคลัง หนี้สาธารณะของสหรัฐมีมูลค่าทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว และการเพิ่มหนี้ล่าสุด 1 ล้านล้านดอลลาร์ใช้ระยะเวลาเพียงประมาณ 5 เดือน

ในบริบทที่แรงกดดันทางการคลังและความต้องการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงผสมผสานกัน ความต้องการทองคำทางกายภาพและการลงทุนได้สร้างฐานรองรับที่มั่นคงให้กับราคาทองคำ ในช่วง 7 เดือนแรกของปี การนำเข้าทองคำที่ไม่ใช่ทองคำเพื่อการสำรองของจีนทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1,000 ตัน เพิ่มขึ้น 78% เมื่อเทียบเป็นรายปี แม้ว่าราคาทองคำในท้องถิ่นจะเพิ่มขึ้นประมาณ 45% เมื่อเทียบเป็นรายปี แต่ด้านความต้องการก็ยังไม่แสดงสัญญาณของการลดลง นักลงทุนเชิงกลยุทธ์ในตะวันตกยังคงเพิ่มการถือครองในช่วงที่ราคาทองคำปรับตัวลดลง โดยใช้ทองคำเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากนโยบายมหภาคและความเสี่ยงของสกุลเงินตรา ในเดือนสิงหาคม กองทุน ETF ทองคำทั่วโลกดึงดูดเงินทุนได้ 1.71 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ในจำนวนนี้กองทุนที่จดทะเบียนในสหรัฐมีเงินทุนไหลเข้าสุทธิ 7.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งทำผลงานรายเดือนที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายนปี 2025

ตลาดอนุพันธ์ยังส่งสัญญาณเชิงบวก ความเบ้ของความผันผวนระยะยาวของออปชันทองคำยังคงเอียงไปทางขาขึ้น กระแสเงินทุนได้เปลี่ยนจากออปชันขายเป็นออปชันซื้อ และต้นทุนสัมพัทธ์ของออปชันซื้อกำลังเพิ่มขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดยังคงมีความคาดหวังอย่างมากต่อพื้นที่การปรับตัวเพิ่มขึ้น ภายใต้การสนับสนุนจากการปรับตัวสูงขึ้นของอัตราผลตอบแทนระยะสั้น การขาดดุลการคลังระยะยาว เงินเฟ้อ และความต้องการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง ตลาดทองคำกำลังเผชิญกับการต่อสู้ระหว่างฝั่งซื้อและฝั่งขายแบบดั้งเดิม แนวทางนโยบายของเฟดในภายหลัง จังหวะการขยายตัวของหนี้สหรัฐ และแนวโน้มเงินทุนของ ETF ทั่วโลกจะเป็นตัวแปรสำคัญที่กำหนดทิศทางของราคาทองคำ