ในสภาวะที่แรงกดดันจากเงินเฟ้อยังไม่คลี่คลายทั้งหมด และตลาดเริ่มให้น้ำหนักต่อโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับสูงกว่าเดิมมากขึ้น ราคาทองคำในช่วงที่ผ่านมาอ่อนตัวลงเป็นระยะ ขณะที่บางส่วนมองว่าอาจเปิดโอกาสในการจัดสรรสินทรัพย์ช่วงถัดไป สถาบันการเงินแห่งหนึ่งกล่าวในรายงานโลหะและเหมืองแร่ฉบับล่าสุดว่า แม้การปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะกดดันราคาทองคำในระดับหนึ่ง แต่ในกรอบระยะยาว ปัจจัยพื้นฐานที่สนับสนุนทองคำยังไม่ถูกทำลาย และหุ้นกลุ่มเหมืองทองคำยังมีแนวโน้มได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของกำไรเมื่อราคาทองคำอยู่ในระดับที่สูงขึ้น

สถาบันการเงินดังกล่าวมองว่า ราคาทองคำในปัจจุบันเริ่มแสดงความแข็งแกร่งต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐจะปรับตัวขึ้นสู่ระดับสูงที่สุดในรอบหลายปี และต้นทุนโอกาสในการถือทองคำสูงขึ้น แต่ตลาดยังต้องติดตามว่าเศรษฐกิจสหรัฐและการคลังของรัฐบาลจะแบกรับต้นทุนการกู้ยืมในระดับสูงได้ระยะยาวหรือไม่ รายงานระบุว่า รัฐบาลสหรัฐมีขนาดขาดดุลรายปีที่ค่อนข้างสูง และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิก็อยู่ในระดับสูงเช่นกัน เมื่อแรงกดดันทางการคลังสะสมต่อเนื่อง ภาครัฐอาจต้องชั่งน้ำหนักมากขึ้นในการควบคุมต้นทุนการกู้ยืมในอนาคต ซึ่งปัจจัยดังกล่าวยังสามารถเป็นแรงสนับสนุนต่อทองคำได้

ในแง่การประเมินราคา สถาบันการเงินยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อทองคำในระยะยาว และยืนยันเป้าหมายราคาทองคำปี 2027 ที่ 5,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ขณะเดียวกัน เนื่องจากผลกระทบระยะสั้นจากอัตราดอกเบี้ยจริงที่ปรับขึ้นมีมากขึ้น จึงปรับลดคาดการณ์ราคาทองคำไตรมาส 4 จาก 4,600 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ เหลือ 4,400 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ และปรับลดคาดการณ์ราคาทองคำทั้งปี 2026 จาก 4,595 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ เหลือ 4,511 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ในทางกลับกัน จากมุมมองเชิงบวกในระยะยาวมากขึ้น จึงปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาทองคำปี 2029 จาก 4,500 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ เป็น 4,600 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ และปรับเพิ่มสมมติฐานราคาทองคำระยะยาวจาก 3,500 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ เป็น 3,600 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์

ในแง่ปัจจัยขับเคลื่อน เงินเฟ้อที่ยังต่อเนื่อง การขยายตัวของหนี้สาธารณะ ความคาดหวังต่อการอ่อนค่าของสกุลเงิน และการซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางหลายประเทศ ยังคงเป็นแรงสนับสนุนสำคัญต่อแนวโน้มทองคำในระยะยาว รายงานมองว่า ปัจจัยเหล่านี้ไม่ได้หายไปเพราะการผันผวนของอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น แต่ในทางกลับกัน อาจยิ่งเพิ่มคุณค่าในการจัดสรรทองคำ เมื่อแรงกดดันทางการคลังมีแนวโน้มสูงขึ้น

สำหรับหุ้นกลุ่มเหมืองทองคำ ผลประกอบการไตรมาส 3 โดยรวมคาดว่าจะยังมีความแข็งแกร่ง แม้ราคาน้ำมันดีเซลปรับตัวขึ้น ต้นทุนพลังงานเพิ่มสูงขึ้น รวมถึงการปรับลำดับการขุดในเหมือง กิจกรรมบำรุงรักษา และสภาพอากาศที่รบกวนการดำเนินงานจะกดดันผลประกอบการ แต่บริษัทเหมืองยังมีความยืดหยุ่นในการส่งผ่านต้นทุนและการดำเนินงานในระดับหนึ่ง ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า ราคาน้ำมันดีเซลในไตรมาส 3 ปรับขึ้นประมาณ 12% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ขณะที่ราคาทองคำเฉลี่ยลดลงจาก 4,516 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ในไตรมาส 2 เหลือ 4,263 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ในไตรมาส 3 หรือลดลงประมาณ 6% ภายใต้แรงกดดันทั้งด้านต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและราคาทองคำที่อ่อนตัว อัตรากำไรของอุตสาหกรรมถูกบีบลง แต่ผลกระทบโดยรวมยังอยู่ในระดับจำกัด และอัตรากำไรของกลุ่มเหมืองยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต

สถาบันการเงินยังชี้ว่า ค่าใช้จ่ายด้านภาษีในไตรมาส 3 ลดลงจากไตรมาส 2 ซึ่งช่วยให้กระแสเงินสดอิสระต่อออนซ์ของบริษัทเหมืองดีขึ้น เมื่อมองไปข้างหน้าไตรมาส 4 เมื่ออุปสรรคการผลิตชั่วคราวคลี่คลาย และการดำเนินงานของเหมืองค่อยๆ ฟื้นตัว ผลประกอบการของอุตสาหกรรมมีแนวโน้มดีขึ้นกว่าไตรมาส 3 ที่สำคัญ หากราคาทองคำปรับตัวเข้าใกล้เป้าหมายที่สูงขึ้นในอนาคต ความสามารถในการทำกำไรของบริษัทเหมืองจะเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน และอัตรากำไรจากกระแสเงินสดอิสระในปี 2027 มีแนวโน้มปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งจะช่วยชดเชยแรงกดดันจากต้นทุนการดำเนินงานที่ยังคงอยู่

อย่างไรก็ตาม รายงานยังเตือนว่า ต้นทุนแรงงานที่ปรับตัวขึ้นอาจเป็นความเสี่ยงที่อุตสาหกรรมต้องติดตามในระยะถัดไป ปัจจุบันบริษัทเหมืองส่วนใหญ่เห็นว่าต้นทุนน้ำมันดีเซลยังอยู่ในระดับที่สามารถบริหารจัดการได้ แต่ผู้บริหารเริ่มพูดถึงประเด็นเงินเฟ้อค่าจ้างและต้นทุนแรงงานมากขึ้น หากปัญหานี้ลุกลามต่อไป อาจสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่อผลกำไรของบริษัทเหมืองบางแห่ง

ในแง่การเคลื่อนไหวของตลาด หุ้นกลุ่มเหมืองทองคำในช่วงที่ผ่านมาเคลื่อนไหวอ่อนแอกว่าทองคำสปอต กองทุน ETF กลุ่มเหมืองทองคำที่เกี่ยวข้องมีเงินลงทุนไหลออกประมาณ 1,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนกันยายน ซึ่งสวนทางกับแนวโน้มเงินลงทุนไหลกลับในช่วงก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม สถาบันการเงินมองว่า ความสามารถในการทำกำไรพื้นฐานของกลุ่มยังมั่นคง และในช่วงที่ราคาทองคำพักฐาน การย่อตัวของหุ้นทองคำคุณภาพดีกลับเปิดโอกาสในการจัดสรรสินทรัพย์ที่ดึงดูดมากขึ้น โดยยังคงให้น้ำหนักกับผู้ผลิตที่มีข้อได้เปรียบด้านต้นทุนและคุณภาพของกระแสเงินสด