ล่าสุดทองคำสปอตปรับตัวลงอย่างชัดเจนหลังสหรัฐเปิดเผยข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ที่สูงกว่าคาด ล่าสุดอยู่ที่ 4,079.42 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ลดลง 1.96% ในระหว่างวัน ก่อนหน้านี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี เคยปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 5.30% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ชดเช้อเงินเฟ้ออายุ 10 ปี ก็เข้าใกล้ระดับ 3% แต่ทองคำไม่ได้ปรับตัวลงอย่างชัดเจนจนสอดคล้องกับการพุ่งขึ้นของอัตราดอกเบี้ย

ผู้บริหารระดับสูงของสถาบันบริการการลงทุนแห่งหนึ่งในสหราชอาณาจักรเห็นว่า นับตั้งแต่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 เบซิสพอยต์ ในเดือนกันยายน ราคาทองคำแม้จะย่อลง แต่ในภาพรวมมีขอบเขตจำกัด ตามประสบการณ์ในอดีต ในสภาวะที่อัตราดอกเบี้ยตามชื่อและอัตราดอกเบี้ยแท้จริงปรับตัวขึ้นพร้อมกัน ทองคำมักเผชิญแรงกดดันค่อนข้างมาก แต่ปฏิกิริยาของตลาดในปัจจุบันดูเฉื่อยลงอย่างชัดเจน ซึ่งสะท้อนว่าความเชื่อมโยงระหว่างทองคำกับอัตราดอกเบี้ยกำลังอ่อนลง

การไหลของเงินทุนก็สะท้อนการเปลี่ยนแปลงในทำนองเดียวกัน ในเดือนสิงหาคมและช่วงต้นเดือนกันยายน แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุยาวจะปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง ผู้ลงทุนยังคงเพิ่มสัดส่วนการถือครองทองคำ นักลงทุนรายย่อยเพิ่มการถือครองผ่านกองทุน ETF ทองคำ ขณะที่สถาบันขยายสถานะซื้อสุทธิในสัญญาซื้อขายล่วงหน้า โดยทั่วไปเงินทุนกลุ่มนี้ค่อนข้างอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย แต่การปรับตัวขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวในรอบนี้ไม่ได้ก่อให้เกิดแรงกดดันการถอนเงินทุนที่ชัดเจน

ในขณะเดียวกัน การซื้อทองคำของธนาคารกลางยังคงเป็นแรงสนับสนุนสำคัญต่อตลาดทองคำ ผู้บริหารดังกล่าวระบุว่า แม้จำนวนธนาคารกลางที่เพิ่มการถือครองทองคำอย่างต่อเนื่องในปีนี้จะมีน้อยลง แต่ปัจจัยหลักมาจากราคาทองคำที่อยู่ในระดับสูง ไม่ได้หมายความว่าธนาคารกลางแต่ละประเทศสูญเสียความตั้งใจที่จะเพิ่มการถือครอง ผลสำรวจล่าสุดของสภาทองคำโลกระบุว่า 45% ของธนาคารกลาง ซึ่งเป็นสถิติสูงสุด คาดว่าจะเพิ่มสำรองทองคำในอีก 1 ปีข้างหน้า และธนาคารกลางจีนอาจยังคงเป็นผู้ซื้อรายใหญ่รายหนึ่งในปี 2026 นั่นหมายความว่า หากราคาทองคำย่อลงอย่างชัดเจน แรงซื้อจากฝั่งทางการอาจยังคงให้แรงสนับสนุนที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง

สถาบันดังกล่าวเห็นว่า กระบวนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐในปัจจุบันส่วนใหญ่ใกล้เสร็จสิ้นแล้ว เมื่อพิจารณาจากระดับปัจจุบัน ความเสี่ยงขาลงของทองคำและกลุ่มโลหะมีค่าในวงกว้างมีจำกัด หากสถานการณ์ในตะวันออกกลางคลี่คลาย และความคาดหมายของตลาดว่า Fed จะปรับขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมลดลง แรงกดดันต่อราคาทองคำอาจบรรเทาลงเป็นลำดับ การปรับตัวขึ้นส่วนใหญ่ของเงินเฟ้อพื้นฐานในสหรัฐมาจากปัจจัยชั่วคราวเป็นสำคัญ ซึ่งยังเปิดช่องให้ Fed ชะลอการปรับขึ้นดอกเบี้ยหลังสถานการณ์ตะวันออกกลางคลี่คลาย

ผู้บริหารรายดังกล่าวยังระบุว่า หากความคาดหมายการขึ้นดอกเบี้ยหายไปจากตลาดมากขึ้น ความเสี่ยงขาขึ้นที่แท้จริงของทองคำอาจมาจากการประเมินมูลค่าใหม่ของคลังสหรัฐต่อสำรองทองคำ สำรองทองคำที่คลังสหรัฐถืออยู่มีประมาณมากกว่า 8,000 ตันเล็กน้อย หากประเมินมูลค่าใหม่ที่ราคาตลาดปัจจุบัน จะสะท้อนว่าดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าเมื่อเทียบกับทองคำ และส่งสัญญาณที่ชัดเจนต่อตลาด ซึ่งอาจจุดกระแสกลยุทธ์เก็งกำไรจากการอ่อนค่าของสกุลเงินที่เคยเกิดขึ้นในปี 2025 ขึ้นอีกครั้ง

ในระยะสั้น ราคาทองคำอาจเคลื่อนไหวในกรอบที่ค่อนข้างแคบ ปัจจุบันตลาดได้รวมความคาดหมายไว้แล้วว่า Fed จะปรับขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 3 ครั้ง ครั้งละ 25 เบซิสพอยต์ ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แต่ความคาดหมายดังกล่าวอาจสูงกว่าความเป็นจริง หากอัตราผลตอบแทนยังอยู่ในระดับสูงใกล้เคียงจุดสูงสุดของช่วงนี้ และความคาดหมายการขึ้นดอกเบี้ยลดลงอีก แรงกดดันต่อราคาทองคำมีแนวโน้มบรรเทาลงเป็นลำดับ ขณะที่ความต้องการซื้อทองคำของธนาคารกลางและการประเมินมูลค่าสำรองทองคำของคลังสหรัฐที่อาจเกิดขึ้น จะยังคงมีผลต่อการกำหนดราคาโลหะมีค่า