นักวิเคราะห์อาวุโสที่เคยทำงานที่ธนาคารกลางสหรัฐ สาขา นิวยอร์ก และศึกษาโครงสร้างหนี้สิน-สินทรัพย์ของธนาคารมานาน เปิดเผยว่า เขาได้ดำเนินการปรับพอร์ตครั้งใหญ่เมื่อปลายเดือนกันยายน โดยขายหุ้นธนาคารทั้งหมดที่ถืออยู่ แล้วเพิ่มน้ำหนักในโลหะมีค่า หุ้นพลังงาน และสินทรัพย์ให้รายได้ พร้อมทำสัญญาออปชันขายเพื่อวางเดิมพันว่าหุ้นบริษัทสินเชื่อผู้บริโภคบางแห่งจะปรับตัวลง เขาประเมินว่า ต้นทุนด้านสินเชื่อที่สูงขึ้นและความเสี่ยงผิดนัดชำระของผู้บริโภคกำลังกัดเซาะความสามารถในการทำกำไรของธนาคาร ขณะที่สภาพแวดล้อมที่เอื้อต่อหุ้นธนาคารก่อนหน้านี้กำลังอ่อนแรงลง

เขาอธิบายว่า ผลประกอบการของภาคธนาคารในระยะยาวขึ้นอยู่ตัวแปรสองด้าน คือ กำไรและคุณภาพสินเชื่อ เมื่อการขาดทุนจากสินเชื่ออยู่ในระดับต่ำเป็นเวลานาน การประเมินมูลค่าหุ้นธนาคารมักถูกดันให้สูงขึ้น แต่เมื่อต้นทุนด้านสินเชื่อเริ่มขยับขึ้น กำไรจะถูกรัดกุมลง แม้ธนาคารขนาดใหญ่บางแห่งบนวอลล์สตรีทจะรายงานกำไรจากธุรกิจเทรดดิ้งในไตรมาส 3 ทำสถิติสูงสุด แต่ตลาดทุนไม่ได้ตอบสนองเชิงบวก และราคาหุ้นของบางสถาบันกลับอ่อนแอลง ซึ่งสะท้อนว่าความตื่นเต้นของตลาดต่อผลกำไรที่ปรับตัวดีขึ้นของธนาคารกำลังลดลง

ในแง่การจัดสรรสินทรัพย์ เขาให้น้ำหนักกับโลหะมีค่ามากกว่า โดยระบุว่าตั้งแต่ช่วงต้นปีนี้ เขาได้เริ่มสะสมทองคำและโลหะเงินในช่วงที่ราคาทองคำค่อนข้างอ่อนแอ และมองว่าโลหะมีค่าเป็นธุรกรรมที่มีโอกาสปรับตัวขึ้นชัดเจนกว่าการปรับตัวลง การที่ธนาคารกลางทั่วโลกยังคงลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐและเพิ่มสำรองทองคำ เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้เขามองบวกต่อโลหะมีค่า ข้อมูลสาธารณะระบุว่า ธนาคารกลางจีนเพิ่มทองคำประมาณ 740,000 ออนซ์ในเดือนกันยายน ซึ่งเป็นปริมาณซื้อรายเดือนครั้งใหญ่ที่สุดในรอบเกือบ 3 ปี

เขาเชื่อว่าข้อจำกัดด้านอุปทานของทองคำและโลหะเงินยังมีอยู่ระยะยาว บริษัทเหมืองแร่อาจได้รับประโยชน์ แต่การลงทุนในหุ้นเหมืองรายตัวโดยตรงมีความเสี่ยงจากการดำเนินงานค่อนข้างสูง จึงเลือกสร้างน้ำหนักในพอร์ตผ่านกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนมากกว่า

สำหรับนักลงทุนที่เน้นรายได้ เขาแนะนำให้ให้ความสำคัญกับกระแสเงินสดที่มั่นคง และพิจารณาจัดสรร 5-10% ของพอร์ตไปยังกองทุนที่เกี่ยวข้องกับทองคำ แต่ไม่จำเป็นต้องกระจุกตัวในหุ้นเหมืองแร่ สำหรับนักลงทุนวัยเกษียณที่ระมัดระวังมากกว่า การควบคุมความเสี่ยงรายตัวสำคัญกว่าการไล่ตามความยืดหยุ่นของผลตอบแทน

ในขณะเดียวกัน เขายังชี้เป้าไปที่ธุรกิจไพรเวทอิควิตี้ รายงานล่าสุดระบุว่า ธนาคารเพื่อการลงทุนบางแห่งกำลังนำเสนอโครงสร้างกองทุนแบบไม่มีกำหนดครบกำหนดต่อบริษัทไพรเวทอิควิตี้ ซึ่งอนุญาตให้กองทุนถือสินทรัพย์ระยะยาวโดยไม่ต้องขายออกภายในระยะเวลาที่กำหนด เขามองว่ารูปแบบนี้จะบั่นทอนกลไกการตรวจสอบมูลค่า เนื่องจากราคาซื้อขายในตลาดที่เปิดเผยมักเป็นฐานสำคัญในการพิสูจน์มูลค่าสินทรัพย์ เมื่อสินทรัพย์ถูกโอนระหว่างกองทุนที่อยู่ภายใต้การบริหารของบุคคลเดียวกันมากขึ้น แทนที่จะขายผ่านผู้ซื้อภายนอก นักลงทุนจะยากที่จะประเมินราคาจริงได้ ข้อมูลจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้องระบุว่า ในตลาดซื้อขายสิทธิในกองทุนมือสองของไพรเวทอิควิตี้ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 กองทุนต่อเนื่องมีสัดส่วนเกือบครึ่งหนึ่ง มูลค่าราว 121,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

เขายังเตือนว่าความขัดแย้งทางผลประโยชน์ในลักษณะเดียวกันกำลังแพร่สู่ธุรกิจประกันภัยและสินเชื่อเอกชน กองทุนสินเชื่อเอกชนบางแห่งเข้าร่วมซื้อบริษัทขายเงินบำนาญ ทำให้ข้อมูลที่สามารถติดตามได้โดยนักลงทุนวัยเกษียณลดลง และอันดับความน่าเชื่อถืออาจเป็นเพียงตัวชี้วัดที่เห็นได้ชัดไม่กี่ตัว ข้อมูลสาธารณะระบุว่า ผู้ร่วมก่อตั้งบริษัทที่เกี่ยวข้องกับเงินบำนาญรายหนึ่งได้ยอมรับความผิดฐานฉ้อโกงผ่านระบบโอนเงินและฉ้อโกงหลักทรัพย์ต่อศาลรัฐบาลกลางสหรัฐเมื่อวันที่ 15 ตุลาคม ซึ่งเหตุการณ์เช่นนี้ยังสะท้อนว่าทั้งการกำกับดูแลและการให้ความรู้แก่นักลงทุนต้องตามให้ทัน

ในส่วนของอัตราดอกเบี้ยและหุ้นเทคโนโลยี เขาประเมินว่าการลงทุนในปัญญาประดิษฐ์กำลังดูดซับเงินทุนในตลาดพันธบัตร ในปีนี้มีการระดมทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ราว 500,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อรวมกับความต้องการระดมทุนของรัฐบาล ก็ผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับตัวสูงขึ้น ข้อมูลตลาดระบุว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี เคยพุ่งขึ้นแตะ 5.36% เมื่อวันที่ 7 ตุลาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบตั้งแต่ปี 2002 ในขณะเดียวกัน กระแสเงินทุนในหุ้นเทคโนโลยีเริ่มเปลี่ยนทิศทาง ดัชนีแนสแด็ก 100 ลดลง 5.5% ในสัปดาห์ที่สิ้นสุดวันที่ 16 ตุลาคม ซึ่งเป็นผลงานรายสัปดาห์ที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2025 ขณะที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ลดการถือหุ้นเทคโนโลยีเร็วขึ้นอย่างชัดเจน ทำสถิติเร็วที่สุดนับตั้งแต่ปี 2016 เขามองว่าการจัดโครงสร้างเงินกู้สำหรับชิปบางส่วนมีลักษณะหมุนเวียน คือ ผู้ผลิตชิปให้สินเชื่อแก่ผู้ซื้อ ขณะที่ชิปบางส่วนยังไม่ถูกนำไปใช้งานอย่างมีประสิทธิภาพ และการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลยังเผชิญข้อจำกัดด้านระบบไฟฟ้า

ด้านนโยบายการเงิน เขาไม่เห็นด้วยกับการที่ตลาดเดิมพันกับการตึงตัวเพิ่มเติม หลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน นักค้าคาดการณ์ว่าความน่าจะเป็นของการปรับขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในการประชุมวันที่ 28 ตุลาคมอยู่ที่ราว 17% ลดลงจากประมาณ 58% เมื่อหนึ่งเดือนก่อน แต่ความคาดหวังในการปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมยังคงอยู่ เขาคาดว่าเมื่อเศรษฐกิจชะลอตัว ธนาคารกลางสหรัฐอาจหันมาปรับลดดอกเบี้ยในช่วงราวไตรมาส 1 ของปีหน้า และกลับมาซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในตลาดอีกครั้ง

เขาชี้ว่า ตั้งแต่ปี 2008 จนถึงสิ้นสุดการระบาดใหญ่ ธนาคารกลางสหรัฐซื้อหลักทรัพย์รวมราว 10 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หากนโยบายการเงินกลับสู่โหมดผ่อนคลายอีกครั้ง ผลกระทบอาจเริ่มเห็นในปัจจัยการผลิตภาคเกษตรและราคาสินค้าอาหารก่อน เขาประเมินว่าปริมาณการใช้ปุ๋ยในปีหน้าอาจลดลงราวหนึ่งในสาม ซึ่งอาจกดดันราคาสินค้าอาหารให้สูงขึ้น เขายังวิจารณ์ว่าพรรคการเมืองทั้งสองฝ่ายในสหรัฐขาดการถกเถียงอย่างจริงจังต่อปัญหางบประมาณขาดดุล

ในส่วนของตลาดที่อยู่อาศัย เขามองว่ายุคอัตราดอกเบี้ยต่ำอาจไม่ได้กลับมามาเร็ว ข้อมูลจากสมาคมผู้สร้างบ้านแห่งชาติสหรัฐระบุว่า ดัชนีความเชื่อมั่นของผู้สร้างบ้านในเดือนตุลาคมลดลงสู่ระดับต่ำสุดตั้งแต่ปี 2012 ขณะที่อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านยังสูงกว่า 7% เขาเปิดเผยว่าเมื่อเดือนเมษายนปีนี้ที่ซื้อบ้าน เขาเคยรอดูการฟื้นตัวในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ก่อนจะได้สินเชื่อกำหนด 30 ปี อัตรา 5.875%

สำหรับผู้ซื้อบ้านในปัจจุบัน เขาแนะนำให้พิจารณาสินเชื่อดอกเบี้ยลอยตัวก่อน รอจนธนาคารกลางสหรัฐเข้าสู่รอบลดดอกเบี้ยก่อนจึงเปลี่ยนเป็นดอกเบี้ยคงที่ และเปรียบเทียบทางเลือกสินเชื่อต่าง ๆ อย่างรอบด้าน เขายังเตือนว่าธุรกิจสินเชื่อบ้านที่หดตัวอาจทำให้สถาบันสินเชื่อขนาดเล็กบางแห่งค่อย ๆ ถอนตัวออกจากตลาด

เขาเปิดเผยว่ากำลังเขียนหนังสือเกี่ยวกับทองคำ และต้องการผลักดันการอภิปรายในประเด็นต่าง ๆ รวมถึงการประเมินมูลค่าสำรองทองคำของสหรัฐใหม่ การขายเหรียญทองคำตามน้ำหนัก และประกาศราคาซื้อ-ขายอย่างเป็นทางการรายวัน ปัจจุบันกระทรวงการคลังสหรัฐยังคงประเมินทองคำราว 261 ล้านออนซ์ที่อัตรา 42.22 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ทำให้มูลค่าตามบัญชีอยู่ที่ราว 11,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่หากคำนวณจากราคาทองคำล่าสุด มูลค่าตลาดของทองคำดังกล่าวสูงกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว