หลังความขัดแย้งระหว่างสหรัฐกับอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้น ภูมิทัศน์การลงทุนในทองคำเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจน ทองคำที่เคยถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยไม่ได้ปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง แต่กลับดีดขึ้นเพียงสั้น ๆ ในช่วงเริ่มต้นของสงคราม ก่อนร่วงลงอย่างรวดเร็ว เมื่อวันที่ 28 ก.พ. สหรัฐและอิสราเอลเริ่มปฏิบัติการทางทหารต่ออิหร่าน ขณะที่ราคาทองคำตลาดสปอต ณ วันที่ 2 มี.ค. อยู่ที่ 5,378 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ จากนั้นราคาย่อตัวลงต่อเนื่อง และก่อนตีพิมพ์ยังลดลงเหลือประมาณ 4,021 ดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นการปรับลดลงราว 25.3% ช่วงเปิดตลาดวันจันทร์ ราคาทองคำหลุดแนว 4,000 ดอลลาร์สหรัฐชั่วคราว ก่อนดีดกลับทางเทคนิค

ทิศทางดังกล่าวสวนทางกับความคาดหมายด้านสินทรัพย์ปลอดภัยในช่วงแรก เมื่อความขัดแย้งปะทุขึ้น แรงซื้อเพื่อป้องกันความเสี่ยงช่วยหนุนราคาทองคำ แต่ต่อมาตลาดหันมาให้ความสำคัญกับความเสี่ยงต่อเส้นทางขนส่งพลังงานมากขึ้น ความกังวลต่อการขนส่งและอุปทานน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้แรงคาดการณ์ราคาน้ำมันพุ่งขึ้น และเพิ่มแรงกดดันให้เงินเฟ้อฟื้นตัวและอัตราดอกเบี้ยคงอยู่ในระดับสูงนานขึ้น ในสภาวะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวขึ้น ความน่าสนใจเชิงเปรียบเทียบของทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่สร้างผลตอบแทนดอกเบี้ยลดลง ขณะที่ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นยิ่งกดดันราคาทองคำที่คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐ ประกอบกับการขายทำกำไรจากแรงซื้อช่วงก่อนหน้า และการขายแบบถูกบังคับในตลาดฟิวเจอร์สจากการปรับเงินประกันและสถานะ ทำให้แรงกดดันต่อราคาทองคำทวีความรุนแรงขึ้น

สิ่งที่น่าสังเกตคือ ราคาทองคำตลาดสปอตและกระแสเงินทุนในกองทุน ETF ทองคำเคลื่อนไหวสวนทางกัน ข้อมูลอุตสาหกรรมแสดงให้เห็นว่า ในเดือนกันยายน กองทุน ETF ทองคำทั่วโลกมีเงินทุนไหลเข้าสุทธิประมาณ 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือเพิ่มการถือครองทองคำราว 67 ตัน ขณะที่ราคาทองคำลดลง 8.5% ในช่วงเดียวกัน สิ้นเดือนกันยายน ปริมาณการถือครองรวมของกองทุน ETF ทองคำทั่วโลกเพิ่มขึ้นเป็น 4,256 ตัน ทำสถิติสูงสุดใหม่ และเงินทุนไหลเข้าสุทธิในไตรมาส 3 อยู่ที่ 31,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำสถิติสูงสุดเช่นกัน เงินทุนไม่ได้ไหลออกจากราคาที่ลดลง แต่กลับเพิ่มน้ำหนักการลงทุนในระดับต่ำ แสดงว่านักลงทุนสถาบันและรายย่อยบางส่วนยังคงมองทองคำเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุนระยะยาว

จากนี้ ราคาทองคำจะฟื้นตัวได้หรือไม่ ขึ้นอยู่กับความเชื่อมโยงระหว่างราคาน้ำมัน เงินเฟ้อ และนโยบายการเงินเป็นหลัก หากราคาน้ำมันลดลง แรงกดดันเงินเฟ้อผ่อนคลาย ตลาดกลับมาเดิมพันการลดดอกเบี้ย ทองคำอาจได้รับแรงหนุนด้านมูลค่า หากความขัดแย้งขยายตัว เงินเฟ้อเหนียวแน่น ดอลลาร์แข็งค่าต่อเนื่อง ทองคำอาจเผชิญแรงขายต่อไป ในเวลานี้ ราคาน้ำมัน เงินเฟ้อ และนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยังคงเป็นปัจจัยที่นักเทรดต้องชั่งน้ำหนักอย่างใกล้ชิด