หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีในสหรัฐฯ เริ่มชะลอความร้อนแรงลงในช่วงที่ผ่านมา ขณะที่อารมณ์ตลาดเริ่มเปลี่ยนจากกระแสการไล่ตามธีม AI มาเป็นความกังวลว่าเงินลงทุนขนาดใหญ่จะสร้างผลตอบแทนที่คุ้มค่าหรือไม่ โดยหุ้นเซมิคอนดักเตอร์กลายเป็นหนึ่งในกลุ่มที่เผชิญแรงกดดันมากที่สุด

ในช่วง 2 สัปดาห์ที่ผ่านมา ดัชนี S&P 500 ปรับตัวลงราว 2.4% ซึ่งเป็นการทำผลงานอ่อนแอที่สุดในรอบ 2 สัปดาห์ นับตั้งแต่ปลายเดือนมีนาคม ส่วนดัชนี Philadelphia Semiconductor Index แม้ปีนี้ยังปรับตัวขึ้นสะสมราว 52% แต่เมื่อเทียบกับจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่สร้างไว้ในช่วงปลายเดือนมิถุนายน ดัชนีดังกล่าวลดลงแล้วราว 26% และปรับตัวลงสะสมราว 14% ตั้งแต่เดือนตุลาคมเป็นต้นมา

นักลงทุนรายย่อยจำนวนไม่น้อยที่เห็นราคาหุ้นปรับฐานลงอย่างรวดเร็วจากจุดสูงสุด เริ่มพูดคุยกันว่าหุ้นเหล่านี้มีมูลค่าเพียงพอที่จะเข้าซื้อเพื่อเล่นรอบหรือไม่ ขณะที่นักกลยุทธ์อาวุโสจากวอลล์สตรีทซึ่งเคยผ่านช่วงฟองสบู่ดอทคอมแตกตัวในปี 2000 เตือนว่า สิ่งที่นักลงทุนรายย่อยมักมองข้ามมากที่สุด คือ สถาบันการเงินจำนวนมากได้ลดสัดส่วนการลงทุนบางส่วนเรียบร้อยแล้วในช่วงที่ตลาดปรับตัวขึ้นรอบก่อนหน้า

เขาเปรียบเทียบว่า ช่องว่างด้านข้อมูลและจังหวะการเข้าออกตลาดระหว่างนักลงทุนทั่วไปกับสถาบัน เปรียบเสมือนการ “ถือมีดเข้าร่วมการยิงปืน” โดยสถาบันมักเคลื่อนไหวล่วงหน้าก่อนนักลงทุนรายย่อยราว 6 เดือน

ในมุมมองของเขา การที่ราคาหุ้นปรับตัวลงเพียงอย่างเดียวไม่ได้เป็นสัญญาณซื้อ สิ่งที่ต้องติดตามอย่างแท้จริงคือ หุ้นเทคโนโลยีหลักสามารถหยุดการสร้างจุดต่ำสุดใหม่ได้หรือไม่ หลังเผชิญแรงขายรอบหนึ่ง และรักษาแนวรับให้แกว่งตัวในกรอบแคบได้สักช่วงหนึ่งหรือไม่

เขาเรียกภาพแบบนี้ว่า “กราฟไร้ชีพจร” ซึ่งหมายถึง ไม่มีแรงเด้งกลับชัดเจน และไม่มีแรงกดดันให้ราคาหลุดลงต่อเนื่อง แต่เป็นการเคลื่อนไหวในกรอบแคบ แนวโน้มลักษณะนี้มักบ่งชี้ว่าแรงขายเริ่มอ่อนแรงลง และตลาดเข้าใกล้จุดที่สามารถประเมินความเสี่ยงได้มากขึ้น

นักกลยุทธ์รายนี้มองว่า วัฏจักร AI ยังไม่สิ้นสุด โดยคาดว่าการลงทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลกอาจดำเนินต่อไปจนถึงปี 2030 เนื่องจากธุรกิจต่างๆ ยังคงต้องการกำลังประมวลผล พื้นที่จัดเก็บข้อมูล เครือข่าย ความปลอดภัย และระบบซอฟต์แวร์ที่ทันสมัยมากขึ้น

ปัจจุบัน ผู้ให้บริการ AI รายใหญ่บางรายสามารถรองรับความต้องการด้านการประมวลผลที่มีสัญญาแล้วได้เพียงราว 70% ขณะที่อีก 30% ยังต้องรอการจัดส่ง ซึ่งสะท้อนว่าช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานด้านกำลังประมวลผลยังคงอยู่ ประเด็นสำคัญคือ เงินลงทุนได้ถูกใช้ไปก่อนหน้าแล้ว ขณะที่ผลตอบแทนทางธุรกิจยังไม่ชัดเจนทั้งหมด ทำให้ตลาดอาจยังเผชิญแรงกดดันด้านมูลค่าและกระแสเงินสดในระยะสั้น

เขาเตือนด้วยว่า ตลาดอาจเกิดการสลับกลุ่มลงทุนอย่างชัดเจนในอนาคต เงินลงทุนอาจย้ายจากหุ้นเทคโนโลยียอดนิยมที่ปรับตัวขึ้นมากในช่วงก่อนหน้า ไปสู่สินทรัพย์เชิงป้องกันหรือกลุ่มธุรกิจอื่น

ปัจจัยเสี่ยงที่ควรจับตา ได้แก่ การเปลี่ยนแปลงสภาพแวดล้อมทางนโยบายหลังการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ในวันที่ 3 พฤศจิกายน โดยเฉพาะข้อกำหนดด้านกฎระเบียบสำหรับดาต้าเซ็นเตอร์ ความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่อาจปะทุขึ้นอีกครั้งและส่งผลกระทบต่อราคาพลังงานและระดับความเต็มใจรับความเสี่ยง ตลอดจนความไม่แน่นอนจากการซ่อมแซมช่องโหว่ด้านความปลอดภัยไซเบอร์ หากความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจมหภาคหรือภูมิรัฐศาสตร์แย่ลง หุ้นเทคโนโลยีอาจเคลื่อนไหวผันผวนมากขึ้นในระยะเวลาอันสั้น

แรงกดดันอีกประการที่นักลงทุนรายย่อยอาจมองข้าม คือ กระแสการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของบริษัทรายใหญ่ด้าน AI เมื่อมีรายงานว่ามีบริษัทอย่าง Anthropic กำลังพิจารณาเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ ในอนาคตอาจมีดีล IPO ด้านเทคโนโลยีขนาดใหญ่เกิดขึ้น

พอร์ตของสถาบันมักมีสัดส่วนเงินสดไม่สูงนัก หากบริษัทรายใหญ่ด้าน AI หลายแห่งเข้าจดทะเบียนพร้อมกัน สถาบันอาจจำเป็นต้องขายหุ้นที่ถืออยู่เดิมเพื่อนำเงินไปรองรับการลงทุนใหม่ หุ้นที่ถูกขายออกมักเป็นหุ้นเทคโนโลยียอดนิยมที่มีสภาพคล่องสูงและสถาบันถือครองหนาแน่น ดังนั้น การออกหุ้นใหม่จึงไม่จำเป็นต้องทำให้กลุ่มเทคโนโลยีปรับตัวขึ้นโดยรวม แต่กลับอาจเพิ่มแรงขายระยะสั้น

สำหรับอุตสาหกรรม AI ในระยะยาว บริษัทที่มีโอกาสชนะในเกมนี้ยังคงเป็นบริษัทแพลตฟอร์ม ซึ่งมีครบทั้งความสามารถทางเทคโนโลยี ขนาดผู้ใช้ การลงทุนด้านกำลังประมวลผล และกระแสเงินสดที่มั่นคง

Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet และ SpaceX ถูกนักกลยุทธ์รายนี้มองว่าเป็นผู้ชนะที่มีศักยภาพ แต่เขามองว่าสุดท้ายอาจมีเพียง 2-3 บริษัทเท่านั้นที่จะโดดเด่นอย่างแท้จริง ขณะที่ธุรกิจเฉพาะด้าน เช่น ความปลอดภัยไซเบอร์ เทคโนโลยีออปติก การเก็บข้อมูล และชิปโลจิกขั้นสูง อาจมีผู้ได้รับประโยชน์กลุ่มที่สอง

ในทางตรงกันข้าม บริษัทเทคโนโลยีขนาดเล็กที่ขาดกระแสเงินสดที่มั่นคง มีแนวโน้มสูงกว่าที่จะถูกซื้อกิจการในช่วงการรวมกลุ่มในอุตสาหกรรม หรือเผชิญแรงกดดันจากการแข่งขัน