เมื่อ บิตคอยน์ ปรากฏขึ้นบ่อยครั้งในบทสนทนาเกี่ยวกับการลงทุนของนักลงทุนสถาบัน และการใช้สเตเบิลคอยน์ในธุรกรรมการชำระเงินและในฐานะสินทรัพย์สำรองก็ขยายวงกว้างขึ้น ความคิดเห็นของนายคริส จานคาร์โล อดีตประธานคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าแห่งสหรัฐอเมริกา (CFTC) ที่ออกมาในช่วงไม่นานนี้เกี่ยวกับการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัล การกำกับดูแล และการถือครองส่วนตัว จึงกลายเป็นประเด็นที่ตลาดจับตามอง

นายจานคาร์โลมองว่า สำหรับนักลงทุนที่เตรียมทำการจัดสรรสินทรัพย์ระยะยาว บิตคอยน์ถือเป็นสินทรัพย์ทางเลือกที่มีความเสี่ยงสูงมากกว่าที่จะเป็นทางเลือกทดแทนอย่างง่ายของเครื่องมือการลงทุนที่เติบโตแล้ว เช่น หุ้นและพันธบัตร เขาระบุว่าสถาบันการเงินขนาดใหญ่บางแห่งให้ช่วงอ้างอิงไว้ที่ 2-5% ของพอร์ตโฟลิโอ ซึ่งเขามองว่าเป็นระดับที่พอจะยอมรับได้ จุดประสงค์ของการทำเช่นนี้ไม่ได้เป็นการไล่ตามการเปลี่ยนแปลงของราคาในระยะสั้น แต่เป็นการให้ผู้ลงทุนยังคงมีพื้นที่บางส่วนในการมีส่วนร่วมกับการเติบโตของสินทรัพย์ดิจิทัล ภายใต้การควบคุมแรงกระแทกจากความผันผวน

ในมุมมองของเขา รูปแบบการจัดสรรที่ครัวเรือนทั่วไปคุ้นเคยมากกว่า เช่น หุ้น 60% พันธบัตร 40% หรือหุ้น 70% พันธบัตร 30% ยังคงเป็นพื้นฐานที่ผ่านการทดสอบจากเวลา การสร้างความมั่งคั่งมักเกิดจากการออมอย่างต่อเนื่องและการกระจายความเสี่ยง ไม่ใช่จากการเดิมพันถูกทิศทางตลาดเพียงครั้งเดียว อย่างไรก็ตาม เขาย้ำว่า สัดส่วน 2-5% เป็นเพียงระดับอ้างอิงในระดับสถาบันการเงิน และไม่ได้เหมาะกับนักลงทุนทุกคน ความสามารถในการรับความเสี่ยงของแต่ละบุคคล ระยะเวลาการลงทุน ความต้องการสภาพคล่อง และโครงสร้างสินทรัพย์เดิม ล้วนมีผลต่อการตัดสินใจสุดท้าย

เมื่อพูดถึงมูลค่าระยะยาวของบิตคอยน์ นายจานคาร์โลยอมรับว่าตลาดปัจจุบันยังมีองค์ประกอบของการเก็งกำไรอย่างชัดเจน และราคาลดลงอย่างมีนัยสำคัญจากจุดสูงสุดของปี 2025 เขาเปรียบเทียบช่วงเวลานี้กับกระแสการก่อสร้างทางรถไฟในอเมริกาเหนือในศตวรรษที่ 19 โดยระบุว่าเทคโนโลยีทางรถไฟได้เปลี่ยนแปลงระบบขนส่งและกิจกรรมทางเศรษฐกิจจริง แต่หุ้นที่เกี่ยวข้องก็เคยผ่านช่วงร้อนแรง การปั่นตลาด และการแตกของฟองสบู่ การที่เทคโนโลยีมีคุณค่า ไม่ได้หมายความว่าราคาสินทรัพย์จะปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง และการแตกของฟองสบู่ก็ไม่ได้หมายความว่าเทคโนโลยีพื้นฐานจะหมดความหมาย

ปริมาณอุปทานของบิตคอยน์ถูกจำกัดไว้ที่ 21 ล้านเหรียญในระดับโปรโตคอล ซึ่งเป็นประเด็นที่ถูกนำมาใช้บ่อยครั้งในการอภิปรายถึงความสามารถในการรับมือกับการอ่อนค่าของเงิน นายจานคาร์โลมองว่า หากนักลงทุนกังวลต่อการขยายตัวของหนี้รัฐบาลสหรัฐและการเปลี่ยนแปลงของอำนาจซื้อดอลลาร์สหรัฐ บิตคอยน์อาจถูกมองว่าเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง (เฮดจ์) ที่มีศักยภาพ แต่ในขณะเดียวกัน เขาก็เตือนว่าอุปทานที่จำกัดไม่ได้หมายความว่าราคาจะทรงตัว การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย การลดลงของความเต็มใจรับความเสี่ยง และความผันผวนของเงินเฟ้อที่คาดการณ์ อาจทำให้บิตคอยน์ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญได้

ประเด็นที่ได้รับความสนใจมากกว่าคือ อดีตนายกำกับดูแลรายนี้ที่สนับสนุนการพัฒนาสินทรัพย์คริปโตมาอย่างยาวนาน และถูกเรียกว่า “CryptoDad” ระบุว่าเขาไม่ได้ถือครองบิตคอยน์ อีเธอเรียม หรือสกุลเงินคริปโตหลักอื่น ๆ โดยตรง เขาอธิบายว่า ในช่วงที่ดำรงตำแหน่งประธาน CFTC และมีส่วนร่วมในการกำหนดกฎระเบียบการกำกับดูแลที่เกี่ยวข้อง เขาไม่ควรได้รับประโยชน์โดยตรงจากกฎระเบียบที่ตนเป็นผู้กำหนด แม้ต่อมาเขาจะออกจากตำแหน่งกำกับดูแลแล้ว เขาก็ยังคงยึดแนวทางนี้ เนื่องจากเขาเป็นผู้สนับสนุนสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างเปิดเผยมาตลอด

นายจานคาร์โลยังชี้แจงว่า เขามิได้มีความเกี่ยวข้องกับภาคอุตสาหกรรมคริปโตอย่างสิ้นเชิง เขาได้ลงทุนในบริษัทโครงสร้างพื้นฐานด้านคริปโตบางแห่ง และดำรงตำแหน่งที่ปรึกษาหรือกรรมการอิสระของบริษัทที่นำสินทรัพย์ดิจิทัลไปใช้งาน โดยบางบริษัทมีคริปโตเคอร์เรนซีปรากฏอยู่ในงบดุล กล่าวคือ หากสินทรัพย์ดิจิทัลปรับตัวขึ้น เขายังอาจได้รับประโยชน์ทางอ้อมผ่านหุ้นของบริษัทหรือธุรกิจที่เกี่ยวข้อง สิ่งนี้ยังเตือนให้สังคมเห็นว่า การถือครองโดยตรงของบุคคลในอุตสาหกรรม ส่วนหุ้นบริษัท ตำแหน่งที่ปรึกษา และการร่วมมือทางธุรกิจ ล้วนเป็นผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจในระดับที่แตกต่างกัน

ในประเด็นสเตเบิลคอยน์ นายจานคาร์โลไม่ได้ให้คำตอบแบบง่ายว่า “ปลอดภัยกว่าธนาคารอย่างแน่นอน” เงินฝากในสหรัฐมักได้รับความคุ้มครองจากบริษัทประกันเงินฝากแห่งสหพันธรัฐ (FDIC) โดยผู้ฝากแต่ละคนสามารถได้รับการคุ้มครองสูงสุด 250,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อธนาคารที่ได้รับประกันแต่ละแห่ง โดยตัวสเตเบิลคอยน์ทั่วไปมักไม่มีกลไกประกันจากรัฐบาลในระดับเดียวกัน หากสถาบันผู้ออกประสบปัญหาการดำเนินงาน สินทรัพย์สำรองได้รับความเสียหาย หรือผู้ใช้เผชิญความเสี่ยงจากกระเป๋าเงินและแพลตฟอร์มการซื้อขาย ผู้ถือครองอาจไม่สามารถไถ่ถอนได้ตามที่คาดหวัง

เขายังกล่าวถึงร่างพระราชบัญญัติ GENIUS ของสหรัฐ ที่กำหนดให้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์สำหรับชำระเงินต้องจัดสรรสินทรัพย์สำรอง โดยสถาบันที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบส่วนใหญ่ใช้สินทรัพย์สภาพคล่องสูง เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น เมื่อเทียบกับรูปแบบของธนาคารพาณิชย์ที่รับเงินฝากและให้สินเชื่อ โครงสร้างดังกล่าวอาจช่วยลดความเสี่ยงด้านสินเชื่อบางส่วนได้ แต่การสำรองสินทรัพย์ เงื่อนไขการกำกับดูแล กลไกการไถ่ถอน และความเสี่ยงในการดำเนินงานของสเตเบิลคอยน์แต่ละชนิดมีความแตกต่างกันมาก นักลงทุนจึงไม่สามารถมองว่าเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีระดับความเสี่ยงเดียวกันได้

สำหรับบัญชีเงินออมเพื่อการเกษียณอายุ 401(k) นายจานคาร์โลสนับสนุนการให้ผู้เข้าร่วมสามารถเข้าถึงสินทรัพย์ดิจิทัลได้ แต่ภายใต้เงื่อนไขที่ผู้จัดการกองทุนต้องให้คำแนะนำอย่างระมัดระวัง และเน้นการกระจายความเสี่ยงและการควบคุมความเสี่ยง เขาไม่ได้เสนอให้ผู้เกษียณอายุซื้อบิตคอยน์เป็นจำนวนมาก แต่เห็นว่า หากสินทรัพย์คริปโตค่อย ๆ เข้ามาเป็นส่วนหนึ่งของระบบการเงินระยะยาว นักลงทุนสามารถมีสัดส่วนการลงทุนอย่างจำกัดผ่านผลิตภัณฑ์ที่เหมาะสมได้ เมื่อเข้าใจความเสี่ยงแล้ว

ในแง่รูปแบบการถือครอง เขามองว่าทั้งกระเป๋าเงินส่วนตัวและแพลตฟอร์มการซื้อขายต่างมีตลาดของตนเอง ผู้ใช้ที่มีความสามารถด้านเทคโนโลยีอาจต้องการเก็บรักษาสินทรัพย์ด้วยตนเอง ขณะที่ผู้ที่ไม่คุ้นเคยกับบล็อกเชนและการจัดการกระเป๋าเงินอาจชอบกระบวนการที่แพลตฟอร์มทำให้เรียบง่าย ไม่ว่าจะใช้รูปแบบใดก็ตาม การจัดการคีย์ส่วนตัว การดูแลรักษา (custody) ความปลอดภัยไซเบอร์ สภาพคล่อง และความเสี่ยงจากการดำเนินงานของแพลตฟอร์ม ล้วนเป็นสิ่งที่นักลงทุนต้องทำความเข้าใจ

นายจานคาร์โลยังเตือนว่า การฉ้อโกงยังคงเป็นหนึ่งในความเสี่ยงที่นักลงทุนทั่วไปมีโอกาสเผชิญมากที่สุดในตลาดคริปโต โปรเจกต์บางรายใช้ประโยชน์จากจิตวิทยาของผู้ลงทุนที่แสวงหาผลตอบแทนสูงและขาดการประเมินอย่างมืออาชีพในการหลอกลวง แม้หน่วยงานกำกับดูแลต้องบังคับใช้กฎหมายให้เข้มงวดขึ้น แต่ก็ไม่สามารถป้องกันทุกกลโกงได้ ข้อเสนอที่สัญญาผลตอบแทนไม่สมเหตุสมผล การอ้างว่ารับประกันกำไรโดยไม่ขาดทุน และการขอให้โอนเงินไปยังกระเป๋าเงินที่ไม่ชัดเจน ล้วนควรทำให้ตื่นตัว

ในด้านการกำกับดูแล เขาระบุความไม่พอใจต่อความคืบหน้าของสภาคองเกรสในการออกกฎหมายเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัล ร่างพระราชบัญญัติ CLARITY ซึ่งมีวัตถุประสงค์เพื่อสร้างความชัดเจนในโครงสร้างการกำกับดูแล อาจให้กรอบที่ชัดเจนยิ่งขึ้นแก่ภาคอุตสาหกรรม แต่จากการแสดงจุดยืนล่าสุด เขาเห็นว่าความเป็นไปได้ที่จะเสร็จสิ้นการออกกฎหมายก่อนสิ้นสุดวาระของสภาคองเกรสชุดปัจจุบันมีน้อย ก่อนหน้านี้ การลงคะแนนในวุฒิสภาเกี่ยวกับร่างกฎหมายดังกล่าวมีคะแนนเห็นด้วย 49 คะแนน ไม่เห็นด้วย 50 คะแนน จึงไม่สามารถผลักดันต่อได้ และยังคงห่างจาก 60 คะแนนที่จำเป็นสำหรับการเริ่มการอภิปรายอย่างเป็นทางการ

เขามองว่า หากสภาคองเกรสชุดปัจจุบันไม่สามารถผลักดันร่างกฎหมายได้ การออกกฎหมายที่เกี่ยวข้องอาจต้องถูกยกขึ้นมาพิจารณาใหม่ในสภาคองเกรสชุดใหม่ ในช่วงเวลานี้ CFTC และ SEC สามารถใช้อำนาจตามกฎหมายที่มีอยู่เพื่อทำให้กฎระเบียบการกำกับดูแลมีความชัดเจนมากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ และลดการที่ตลาดต้องอยู่ในสภาวะไม่แน่นอนทางกฎหมายเป็นเวลานาน เขาเล่าว่า เมื่อปี 2018 ขณะเข้าร่วมการพิจารณาของคณะกรรมการธนาคารของวุฒิสภา เขาเคยเรียกร้องในฐานะพ่อคนหนึ่งให้ปกป้องนักลงทุนอายุน้อย ผ่านไป 8 ปี ตลาดเปลี่ยนแปลงไปมาก แต่ข้อถกเถียงเกี่ยวกับการออกกฎหมายที่เกี่ยวข้องก็ยังไม่ได้รับการแก้ไขอย่างสมบูรณ์

นายจานคาร์โลยังกล่าวด้วยว่า ความสำคัญของสินทรัพย์ดิจิทัลไม่ได้มีเพียงการเคลื่อนไหวของราคา แต่ยังสามารถเป็นโครงสร้างพื้นฐานของระบบการเงินในอนาคต ทำให้ผู้ถือครองสามารถควบคุมและโอนย้ายมูลค่าได้โดยตรงยิ่งขึ้น อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีนี้ไม่สามารถขจัดความผันผวนของตลาด ความเสี่ยงจากการดูแลรักษา การฉ้อโกง และความไม่แน่นอนด้านการกำกับดูแลได้ สำหรับครัวเรือนทั่วไป การจะจัดสรรบิตคอยน์หรือไม่ยังคงขึ้นอยู่กับความสามารถในการยอมรับการสูญเสียเงินต้น และว่าพร้อมหรือไมที่จะรับความผันผวนเพิ่มเติมนอกเหนือจากการออมระยะยาวและการลงทุนแบบกระจายความเสี่ยง