ภายใต้โครงสร้างที่วอชิงตันพึ่งพาพันธมิตรในการระดมทุนสำหรับขาดดุลการคลังมาโดยตลอด ความเข้าใจโดยนัยนี้กำลังอ่อนลง ข้อมูลจากกระทรวงการคลังและกระทรวงการต่างประเทศสหรัฐระบุว่า ในช่วง 8 เดือนแรกของปีนี้ กลุ่มประเทศและภูมิภาคที่จัดว่ามีสัมพันธ์ใกล้ชิดกับสหรัฐมากที่สุด ซื้อสุทธิพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุเกิน 1 ปี อยู่ที่ 1.743 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ต่ำสุดเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีตั้งแต่ปี 2021 ลดลงมากกว่า 60% จากปีก่อนหน้า

ญี่ปุ่นในฐานะผู้ถือพันธบัตรสหรัฐรายใหญ่ที่สุดจากต่างประเทศ มีขนาดซื้อสุทธิเพียง 389 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วง 8 เดือนแรกของปีนี้ ลดลงจนเกือบเป็นศูนย์เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ขณะที่เกาหลีใต้มีขนาดขายสุทธิ 23.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สูงสุดตั้งแต่มีบันทึกในปี 1977 ภูมิภาคไต้หวันก็เปลี่ยนเป็นผู้ขายสุทธิเช่นกัน

เศรษฐกิจในเอเชียเหล่านี้มักแปลงส่วนเกินดุลการค้าเป็นดอลลาร์สหรัฐ แล้วนำไปลงทุนในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ แต่ปีนี้การผันผวนของเงินสกุลท้องถิ่นบั่นทอนกำลังซื้อ บางรัฐบาลต้องนำทุนสำรองเงินตราต่างประเทศออกมาใช้เพื่อรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยนและรับมือแรงกดดันทางการเงิน ขณะเดียวกันยอดรวมพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐทะลุ 40.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ การพึ่งพาเงินทุนจากต่างประเทศของรัฐบาลกลางยิ่งเพิ่มสูงขึ้น และความไม่แน่นอนของนโยบายยังทำให้ตลาดตั้งข้อสงสัยต่อแรงดึงดูดระยะยาวของดอลลาร์สหรัฐมากขึ้น

เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรในตลาดญี่ปุ่น ยุโรป และอื่น ๆ ปรับตัวขึ้น นักลงทุนไม่ได้มองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเป็นทางเลือกที่ปลอดภัยเพียงหนึ่งเดียวอีกต่อไป นักกลยุทธ์ตราสารหนี้บางรายระบุว่า สิ่งที่ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐกำลังสูญเสียไม่ใช่แค่ผู้ซื้อต่างชาติเท่านั้น หากแต่เป็นแหล่งเงินทุนที่เคยเพิ่มสัดส่วนการถือพันธบัตรสหรัฐโดยอัตโนมัติ สหรัฐที่คาดการณ์ทิศทางนโยบายได้ยากขึ้น ทำให้ยากต่อการอธิบายการถือครองพันธบัตรสหรัฐเกินสัดส่วนเชิงโครงสร้างในระดับขนาดใหญ่ด้วยตรรกะการไหลกลับโดยอัตโนมัติ

การสำรวจครั้งนี้ใช้อ้างอิงระดับความสอดคล้องของท่าทีลงคะแนนเสียงในมติของสหประชาชาติระหว่างแต่ละประเทศกับสหรัฐ แบ่งประเทศและภูมิภาคออกเป็น 3 กลุ่ม ได้แก่ กลุ่มที่มีสัมพันธ์ใกล้ชิดที่สุด กลุ่มที่ห่างไกลที่สุด และกลุ่มที่มีท่าทีเป็นกลาง ครอบคลุม 57 ประเทศและภูมิภาค ทั้งหน่วยงานทางการและนักลงทุนเอกชน ประเทศและภูมิภาคที่แตกต่างจากท่าทีของสหรัฐค่อนข้างมาก ยังคงซื้อสุทธิ 17.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดือนมกราคม-สิงหาคมปีนี้ ซึ่งคิดเป็นเพียงราวหนึ่งในสิบของขนาดการซื้อของกลุ่มที่มีสัมพันธ์ใกล้ชิดที่สุดในช่วงเดียวกัน

การเปลี่ยนแปลงอีกประการหนึ่งคือ สัดส่วนการถือครองหนี้รัฐบาลกลางสหรัฐของกองทุนเฮดจ์ ธนาคาร และนักลงทุนเอกชนอื่น ๆ พุ่งขึ้นเป็นราว 70% ใกล้เคียงระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 1990 เมื่อเทียบกับหน่วยงานทางการ เงินทุนเอกชนมีความไวต่อราคา อัตราดอกเบี้ย และความเสี่ยงด้านเครดิตมากกว่า หากตลาดเริ่มประเมินใหม่เกี่ยวกับนโยบายการเงิน ทิศทางเศรษฐกิจ และการขยายตัวของขาดดุลการคลังสหรัฐ ความผันผวนของตลาดพันธบัตรอาจชัดเจนยิ่งขึ้น