ราคาทองคำและเงินที่เผชิญแรงขายหนักเมื่อวันศุกร์ที่แล้วเริ่มฟื้นตัวเล็กน้อย แต่บรรยากาศการลงทุนยังไม่กลับสู่ภาวะปกติ เดือนตุลาคมที่ผ่านมาถือเป็นหนึ่งในเดือนที่โลหะมีค่าทั้งสองชนิดทำผลงานแย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2008 เมื่อราคาลงต่ำกว่าแนวรับสำคัญหลายระดับ นักลงทุนจึงเริ่มเห็นต่างมากขึ้นเกี่ยวกับทิศทางต่อจากนี้ โดยกลุ่มหนึ่งกังวลว่าอัตราดอกเบี้ยสูง ดอลลาร์แข็งค่า และแรงกดดันด้านพลังงานจะยังกดดันทองคำและเงิน ขณะที่อีกกลุ่มมองว่าแรงขายช่วงหลังเป็นเพียงการย่อตัวทางเทคนิคจากภาวะขาดสภาพคล่อง ซึ่งอาจเปิดโอกาสให้จัดสรรการลงทุนระยะยาวมากขึ้น

นักวิเคราะห์ตลาดบางรายระบุว่า เงินปัจจุบันอยู่ต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 121.64 ดอลลาร์/ออนซ์ ประมาณ 60% ส่วนทองคำก็ลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 1 ปีแล้ว สื่อการเงินกระแสหลักกำลังขยายเรื่องราวการร่วงลงอย่างรุนแรง และนักลงทุนรายย่อยที่ซื้อไว้ราคาสูงก็เลือกออกจากตลาดเพราะรับแรงขาดทุนไม่ไหว แต่สำหรับเงินทุนระยะยาวที่เข้าใจสินค้าโภคภัณฑ์ การไหลเวียนของเงินทุน และแรงกดดันจากการถูกเรียกหลักประกันในสินทรัพย์หลายประเภท สถานการณ์ปัจจุบันดูเหมือนภาวะขาดแคลนสภาพคล่องมากกว่าวิกฤตด้านปัจจัยพื้นฐาน

ความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยยังเป็นแรงกดดันหลักต่อทองคำและเงิน แม้ธนาคารกลางสหรัฐ หรือ เฟด คงดอกเบี้ยเมื่อสัปดาห์ก่อน แต่เทรดเดอร์ยังคงเดิมพันว่าเดือนธันวาคมอาจมีการขึ้นดอกเบี้ยต่อ สินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนเช่นทองคำและเงินจึงมีต้นทุนเสียโอกาสสูงขึ้นตามการคาดการณ์ดอกเบี้ย และถูกกดดันด้านมูลค่า ขณะเดียวกัน ตลาดหุ้นก็ผันผวนในสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยสูง โดยดัชนี S&P 500 ร่วง 2% ก่อนวันศุกร์ที่แล้ว นับเป็นหนึ่งในการร่วงรายสัปดาห์แรงสุดตั้งแต่ต้นเดือนมิถุนายน บางสถาบันมองว่าเมื่อหุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าแพงและตลาดหุ้นโดยรวมเริ่มอ่อนแรง แรงขายอาจลุกลามจากตลาดเดียวไปสู่ภาวะขาดแคลนเงินสดข้ามตลาด สินทรัพย์ที่ขายง่ายหรือมีสภาพคล่องสูงจึงมักถูกเทขายก่อน ทำให้ทองคำและเงินตกเป็นเป้าหมายแรก

ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์และอุปทานพลังงานยังเพิ่มความต้องการดอลลาร์ ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยังยืดเยื้อและปัญหาอุปทานพลังงานทั่วโลกดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น ผู้ประกอบการในประเทศผู้นำเข้าต้องซื้อดอลลาร์ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราเพื่อชำระค่าพลังงาน เมื่อดอลลาร์แข็งค่า ก็ยิ่งกดดันทองคำและเงินที่ซื้อขายด้วยดอลลาร์ นอกจากนี้ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นยังซ้ำเติมแรงกดดันเงินเฟ้อ ทำให้ธนาคารกลางอาจต้องใช้นโยบายตึงตัวนานขึ้น และดันผลตอบแทนพันธบัตรให้สูงขึ้น ผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นไม่เพียงลดมูลค่าปัจจุบันของกำไรบริษัท แต่ยังทำให้ต้นทุนกู้ยืมของเศรษฐกิจจริงสูงขึ้นด้วย จึงกดดันทั้งสินทรัพย์เสี่ยงและโลหะมีค่าพร้อมกัน

นักลงทุนบางส่วนเปรียบเทียบความผันผวนตอนนี้กับวิกฤตสภาพคล่องในปี 2008 และ 2020 หลังเลห์แมน บราเธอร์ส ล้มละลายในปี 2008 ทองคำร่วงจากจุดสูงสุดประมาณ 29% ส่วนเงินดิ่งกว่า 50% ขณะที่เดือนมีนาคม 2020 ทองคำลงราว 10% ภายในไม่กี่วัน และเงินลงราว 35% แต่เมื่อแรงขายบังคับหมดลง โลหะมีค่าทั้งสองก็ฟื้นตัวแรง หลังปี 2008 ทองคำขึ้นรวมประมาณ 170% ถึงเดือนสิงหาคม 2011 ส่วนเงินเคยใกล้แตะ 50 ดอลลาร์/ออนซ์ และหลังเดือนมีนาคม 2020 ทองคำขึ้นราว 39% ถึงเดือนสิงหาคมปีเดียวกัน พร้อมทำสถิติสูงสุดใหม่ ส่วนเงินพุ่งประมาณ 150%

อย่างไรก็ตาม เงินลงทุนระยะสั้นยังไม่มองโลกในแง่ดีทั้งหมด บางฝ่ายเห็นว่าก่อนจะเกิดจุดต่ำสุดที่ยั่งยืน ทองคำและเงินอาจยังลงต่อได้อีก นักลงทุนบางส่วนเตรียมซื้อสะสมหุ้นกลุ่มเหมืองแร่หากยังอ่อนแรง โดยตั้งเป้าราคาซื้อต่ำกว่าระดับปัจจุบันอีก 20-30% ความต้องการโลหะจริงในเอเชียถูกมองเป็นแรงหนุนที่อาจเกิดขึ้น ช่วงแรงขายเมื่อวันศุกร์ที่แล้ว ราคาเงินในตลาดเซี่ยงไฮ้กับตลาดตะวันตกเริ่มแยกตัว แม้ภาษีที่จีนเรียกเก็บกับเงินจะลดทอนส่วนต่างราคาให้เห็นไม่มาก แต่ในระยะยาว ความต้องการทองคำและเงินจากจีนและตลาดเอเชียอื่น ๆ อาจมีอิทธิพลต่อทิศทางราคา

สำหรับมุมมองระยะยาว ผู้จัดการกองทุนบางรายเห็นว่าภาระหนี้สาธารณะขนาดใหญ่ทำให้สภาพแวดล้อมดอกเบี้ยสูงคงอยู่นานได้ยาก หากดอกเบี้ยยังสูงต่อไป แรงกดดันต่อการชำระหนี้ของภาครัฐ เอกชน และผู้บริโภคจะเพิ่มขึ้น และอาจกระทบต่อระบบธนาคารกับเศรษฐกิจจริง ภายใต้การมองแบบนี้ ตลาดจึงเดิมพันว่าธนาคารกลางทั่วโลกจะเปลี่ยนมาใช้นโยบายผ่อนคลายในที่สุด ดอลลาร์จะอ่อนค่าลง และเงินทุนจะไหลกลับเข้าสินทรัพย์จริงอย่างทองคำและเงิน ขณะที่ราคาทองคำและเงินที่ฟื้นตอนนี้ยังจำกัด เทรดเดอร์จึงจับตาการเคลื่อนไหวของดอลลาร์ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ราคาน้ำมัน และความต้องการโลหะจริงในเอเชีย