เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ราคาทองคำและเงินเริ่มฟื้นตัวเล็กน้อยหลังถูกเทขายหนัก แต่ตลาดยังคงไม่อาจมองข้ามการย่อตัวที่ชัดเจนของโลหะมีค่าทั้งสองในช่วงเดือนตุลาคม ซึ่งนับเป็นเดือนที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2008 เงินระยะสั้นบางส่วนรู้สึกผิดหวังกับการเคลื่อนไหวของโลหะมีค่าในช่วงนี้ แต่ผู้สังเกตการณ์ตลาดบางส่วนมองว่า การร่วงลงรอบนี้และการปรับฐานที่อาจตามมา อาจไม่ใช่เพียงการตื่นตระหนกขายออก หากแต่เป็นหน้าต่างเข้าซื้อที่หายากสำหรับเงินระยะยาว

จากมุมของระดับราคา โลหะเงินยังห่างจากจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 121.64 ดอลลาร์/ออนซ์ ราว 60% ขณะที่ทองคำย่อลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 1 ปี บรรยากาศตลาดช่วงหนึ่งเคยพูดถึงการพังทลาย นักลงทุนรายย่อยที่ไล่ราคาซื้อต่างต้องตัดขาดทุนออกจากตลาดภายใต้แรงกดดันทางอารมณ์ แต่ในสายตาของนักลงทุนบางกลุ่ม สิ่งนี้คล้ายกับการเปิดเผยช่องว่างสภาพคล่อง มากกว่าการเปลี่ยนแปลงของปัจจัยพื้นฐานอย่างสิ้นเชิง

การที่ทองคำและเงินหลุดแนวรับสำคัญเมื่อสัปดาห์ก่อนไม่ได้เกิดขึ้นอย่างกะทันหัน เพราะแรงกดดันหลายด้านปรากฏพร้อมกัน แม้ธนาคารกลางสหรัฐจะคงดอกเบี้ยไว้ แต่ตลาดยังคงเดิมพันกับการขึ้นดอกเบี้ยต่อในเดือนธันวาคม ความคาดหวังดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะเพิ่มต้นทุนโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ให้ดอกเบี้ย ทองคำและเงินจึงถูกกดดัน การทะลุทางเทคนิคในวันศุกร์ยังลามไปยังสินทรัพย์เสี่ยง โดยดัชนี S&P500 ร่วง 2% ก่อนสุดสัปดาห์ นับเป็นการลดลงรายวันมากที่สุดนับตั้งแต่ต้นเดือนมิถุนายน สะท้อนว่าแรงกดดันจากสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยสูงต่อตลาดหุ้นเริ่มเห็นชัด

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ก็เป็นอีกปัจจัยที่รบกวนตลาด ความตึงเครียดในตะวันออกกลางดันราคาน้ำมันดิบเบรนท์ขึ้นเหนือ 113 ดอลลาร์/บาร์เรล และความกังวลต่ออุปทานพลังงานโลกเพิ่มขึ้น ปกติแล้วความตึงเครียดจะเพิ่มความน่าดึงดูดของสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ราคาทองคำและเงินกลับร่วงสวนทาง นักวิเคราะห์บางรายมองว่าน้ำมันดิบมีราคาและชำระเป็นดอลลาร์สหรัฐ ประเทศนำเข้าพลังงานจึงต้องขายสกุลเงินท้องถิ่นและซื้อดอลลาร์ในตลาดอัตราแลกเปลี่ยน ความต้องการดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้นกลับสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่อโลหะมีค่า ขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นยังดันเงินเฟ้อ และเพิ่มโอกาสที่นโยบายการเงินจะตึงตัวขึ้นกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะสูงขึ้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นจะกดมูลค่าปัจจุบันของกำไรในอนาคตของบริษัท และทำให้ต้นทุนการระดมทุนแพงขึ้น หากหุ้นเทคโนโลยีมูลค่าสูงและตลาดหุ้นโดยรวมเริ่มอ่อนตัว ภาวะขาดสภาพคล่องเงินสดข้ามตลาดก็อาจเกิดขึ้น เมื่อสถาบันขนาดใหญ่ต้องการเงินสด มักไม่ได้ขายเฉพาะสินทรัพย์ที่อยากขาย แต่จะเลือกขายสินทรัพย์สภาพคล่องสูงและซื้อขายง่ายก่อน ซึ่งทองคำและเงินก็อยู่ในกลุ่มนั้น การที่โลหะมีค่าร่วงลงพร้อมกันในช่วงเทขายจึงไม่ใช่เรื่องแปลก

ประสบการณ์ในอดีตมักถูกนำมาเปรียบเทียบ ทั้งในเดือนตุลาคม 2008 และมีนาคม 2020 โลหะมีค่าเคยร่วงลงพร้อมตลาดหุ้นก่อนที่การบังคับปิดสถานะจะจบลง ในฤดูใบไม้ร่วงปี 2008 หลังเลห์แมน บราเธอร์ส ล้มละลาย ทองคำลดลงราว 29% จากจุดสูงสุดเดือนมีนาคม 2008 ส่วนเงินลดลงมากกว่า 50% และในเดือนมีนาคม 2020 ทองคำลดลงราว 10% ภายในไม่กี่วัน ขณะที่เงินลดลงราว 35% อย่างไรก็ตาม หลังแรงกระแทกด้านสภาพคล่องจางลง ทั้งสองฟื้นตัวแรง โดยหลังปี 2008 ทองคำเพิ่มขึ้นราว 170% จนถึงเดือนสิงหาคม 2011 และเงินเคยเข้าใกล้ 50 ดอลลาร์/ออนซ์ ส่วนหลังเดือนมีนาคม 2020 ทองคำเพิ่มขึ้นราว 39% จนถึงเดือนสิงหาคม 2020 พร้อมทำจุดสูงสุดใหม่ตลอดกาล ขณะที่เงินเพิ่มขึ้นราว 150%

ผู้ที่เห็นโอกาสก็ไม่ได้ปฏิเสธความเสี่ยงระยะสั้น โลหะมีค่ายังอาจลงต่ออีกระหว่างรอสร้างจุดต่ำสุดที่ยั่งยืน นักลงทุนบางรายระบุว่าพร้อมซื้อหุ้นเหมืองแบบทยอยเข้าหากอ่อนตัวอีกครั้ง โดยตั้งราคาเป้าหมายต่ำกว่าราคาปัจจุบันอีก 20% ถึง 30% ความต้องการโลหะมีค่าในรูปสินทรัพย์จริงจากเอเชียถูกมองเป็นแรงหนุนที่ซ่อนอยู่ ในช่วงเทขายวันศุกร์ ราคาเงินในตลาดเซี่ยงไฮ้กับตลาดตะวันตกแยกตัวกัน แต่ภาษีที่จีนเรียกเก็บจากเงินจะลดทอนส่วนต่างราคา ระยะยาวขึ้น ความต้องการจากจีนและตลาดอื่นในเอเชียอาจยังเป็นฐานสำคัญของราคา

มุมมองมหภาคมากขึ้นมุ่งไปที่หนี้และสภาพแวดล้อมทางการเงิน หนี้สาธารณะของประเทศทั่วโลกยังขยายตัวต่อเนื่อง การคงดอกเบี้ยสูงเป็นเวลานานจะเพิ่มภาระชำระหนี้ของรัฐบาล บริษัท และผู้บริโภค และอาจกระทบระบบธนาคารกับเศรษฐกิจจริง ผู้เชี่ยวชาญตลาดบางส่วนเห็นว่า เมื่อแรงกดดันจากหนี้สะสมถึงจุดวิกฤต ธนาคารกลางจะถูกบีบให้กลับสู่นโยบายผ่อนคลายในที่สุด ความแข็งแกร่งของดอลลาร์จะอ่อนลง และเงินทุนอาจไหลกลับเข้าสินทรัพย์จริงที่จับต้องได้

แนวโน้มระยะสั้นของทองคำและเงินยังขึ้นกับคาดการณ์ดอกเบี้ย ความแข็งอ่อนของดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร และความผันผวนของสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก หากตลาดยังเดิมพันว่าดอกเบี้ยจะสูงขึ้นและสภาพคล่องตึงตัวขึ้น โลหะมีค่าอาจถูกกดดันต่อ แต่ถ้าการร่วงลงส่วนใหญ่มาจากการบังคับปิดสถานะและภาวะแย่งสภาพคล่อง ตลาดก็จะจับตาดูว่าจังหวะการฟื้นตัวจะใกล้เคียงกับอดีตหรือไม่