แฟรงก์ จิอุสตรา ผู้ก่อตั้งโกลด์คอร์ป กล่าวระหว่างการประชุมการลงทุนที่นิวออร์ลีนส์ว่า ตราบใดที่ระเบียบโลกยังเปราะบาง และตราบใดที่ความโปร่งใสทางการเมืองกับความเชื่อมั่นในระบบธนาคารยังไม่กลับคืนมาอย่างแท้จริง เขาก็จะไม่รีบขายทองคำ ในมุมมองของเขา ราคาทองคำในปัจจุบันไม่ได้ถูกขับเคลื่อนด้วยอารมณ์เก็งกำไรเพียงอย่างเดียว แต่การเข้าซื้อสะสมทองคำอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางกำลังสร้างแนวรับที่แข็งแกร่งให้แก่ตลาด ขณะเดียวกัน ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า บริษัทเหมืองขนาดใหญ่อาจถูกกดดันให้เร่งควบรวมกิจการกับบริษัทเหมืองขนาดกลางและขนาดเล็กมากขึ้น เพื่อทดแทนปริมาณสำรองที่ลดลง และนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายก็จะกลับกลายมาเป็นตัวเลือกด้านนโยบายอีกครั้ง เมื่อเหตุการณ์ความเสี่ยงเกิดขึ้นซ้ำ ๆ

นักลงทุนที่คร่ำหวอดในอุตสาหกรรมเหมืองแร่และการเงินมากว่า 40 ปีระบุว่า ตลาดในเวลานี้ดูเหมือนสงบนิ่ง แต่เหตุการณ์ความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ไม่ได้มีน้อย หากมีเหตุการณ์ใดเหตุการณ์หนึ่งถูกจุดชนวน ผู้กำหนดนโยบายอาจต้องหันกลับไปใช้สภาพแวดล้อมทางการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้น เขาคาดการณ์ว่า ในระยะยาวพอสมควร ตลาดโลกจะยังเห็นการผ่อนคลายเชิงปริมาณหลายรอบ เหตุผลไม่ซับซ้อน คือ ความขัดแย้งด้านภูมิรัฐศาสตร์ แรงกดดันทางการคลัง และการปรับโครงสร้างระบบเงินตรา กำลังผลักดันให้ธนาคารกลางจัดสรรสินทรัพย์ใหม่ และทองคำคือหนึ่งในเครื่องมือหลักของกระบวนการนี้

จิอุสตราชี้ว่า ตัวแปรภายนอกที่น่าจับตามองที่สุดคือสถานการณ์อิหร่าน เขาระบุว่า ตลาดตีราคาแนวโน้มการคลี่คลายในทางบวกเกินไป และอาจประเมินต่ำเกินไปต่อผลกระทบจากการยกระดับความขัดแย้งที่มีต่อพลังงานและเศรษฐกิจโลก ในวันให้สัมภาษณ์ น้ำมันดิบเบรนต์เคยแตะเหนือระดับ 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งสะท้อนความกังวลของนักเทรดต่อการหยุดชะงักของอุปทานและความเสี่ยงในระดับภูมิภาค เขามองว่า หากสถานการณ์เลวร้ายลงต่อไป ราคาน้ำมันอาจปรับขึ้นอีก และจะสร้างแรงกดดันต่อเศรษฐกิจโลกมากขึ้น รวมถึงเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะถดถอย

อย่างไรก็ตาม เขายังไม่ตัดความเป็นไปได้ของการคลี่คลายผ่านวิถีทางการทูตอย่างสมบูรณ์ จิอุสตราบอกว่า แม้กลยุทธ์ที่เกี่ยวข้องของสหรัฐฯ จะยังเป็นที่ถกเถียง แต่การสื่อสารหลังฉากยังไม่ขาดตอน และทั้งสองฝ่ายกำลังแสวงหาข้อตกลงที่พอจะยอมรับได้ ความไม่แน่นอนที่แท้จริงคือ ก่อนที่ความตึงเครียดจะคลี่คลายลงอย่างถาวร จะยังเกิดการโจมตีครั้งใหม่หรือไม่ สำหรับเขา สิ่งนี้คือแหล่งที่มาสำคัญของความผันผวนของตลาดในระยะสั้น

ในทิศทางการเคลื่อนไหวของตลาดหลังการให้สัมภาษณ์ ราคาน้ำมันผันผวนอย่างรุนแรง เมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายน นักเทรดกลับมาเดิมพันว่าการทูตจะช่วยลดความตึงเครียด ทำให้ราคาน้ำมันดิบเบรนต์ร่วงลงราว 7.6% ภายในวันเดียว และถอยลงมาอยู่ที่ 104.77 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ต่อมาเมื่อวันที่ 3 พฤศจิกายน มีรายงานข่าวว่าสหรัฐฯ ดำเนินการกับเป้าหมายที่เกี่ยวข้องกับอิหร่าน ทำให้ราคาน้ำมันกลับมามีความผันผวนอย่างเห็นได้ชัดอีกครั้ง การที่ราคาพลังงานเปลี่ยนทิศทางอย่างรวดเร็วสะท้อนว่าตลาดยังอยู่ในภาวะอ่อนไหวสูง

นอกจากความขัดแย้งจากภายนอก การเมืองภายในสหรัฐฯ ก็เป็นอีกตัวแปรสำคัญที่ส่งผลกระทบต่อราคาสินทรัพย์ในมุมมองของเขา จิอุสตราเห็นว่า เมื่อการเลือกตั้งกลางเทอมใกล้เข้ามา สถานะของพรรครีพับลิกันไม่ได้ง่ายเลย ผลโพลเองอาจสะท้อนพฤติกรรมการลงคะแนนจริงได้ไม่สมบูรณ์ แต่จากภาพการจัดที่นั่ง สภาผู้แทนราษฎรอาจเปลี่ยนแปลงค่อนข้างมาก และสถานการณ์ในวุฒิสภาก็เป็นอุปสรรคต่อรีพับลิกันเช่นกัน ข้อมูลการคาดการณ์ของตลาดระบุว่า ความน่าจะเป็นที่พรรคเดโมแครตจะชนะวุฒิสภาถูกปรับสูงขึ้น ขณะที่การควบคุมสภาผู้แทนราษฎรมีแนวโน้มโอนไปทางเดโมแครตมากขึ้น

เขาประเมินว่า ผลการเลือกตั้งอาจไม่ได้ลงเอยอย่างราบรื่น ข้อพิพาท ข้อกล่าวหา และการสอบสวนอาจตามมา หากเดโมแครตได้อำนาจมากขึ้น วอชิงตันจะเข้าสู่รอบการตรวจสอบที่เข้มข้นขึ้น และประสิทธิภาพการทำงานของรัฐบาลอาจถูกดึงถอยหลัง ในสายตาของเขา ประเด็นหลักที่ผู้มีสิทธิเลือกตั้งกังวลที่สุดในเวลานี้ไม่ใช่เรื่องนามธรรม แต่คือค่าครองชีพและความรู้สึกว่ามีการทุจริตในการบริหารจัดการภาครัฐ อารมณ์ทั้งสองกลุ่มจะส่งผลโดยตรงต่อภูมิทัศน์ทางการเมือง และจะส่งผลต่อการกำหนดราคาของสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับการคลัง นโยบายการเงิน และสินทรัพย์เสี่ยงมากขึ้น

ในเชิงเหตุผลของทองคำ จิอุสตราชี้ว่าแรงหนุนระยะยาวมาจากต้นทุนของสงครามและการทำให้สกุลเงินด้อยค่าลง เขาเล่าว่า ค่าใช้จ่ายจากสงครามที่สหรัฐฯ มีส่วนร่วมในช่วงกว่า 20 ปีที่ผ่านมาสูงมาก โครงการวิจัยทางวิชาการประเมินว่า ความขัดแย้งที่เกี่ยวข้องมีต้นทุนสะสมเกือบ 8 ล้านล้านดอลลาร์ การใช้จ่ายทางการคลังระดับนี้ไม่ได้หายไปโดยเปล่าประโยชน์ ท้ายที่สุดมักถูกดูดซับผ่านเงื่อนไขทางการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้น หนี้ที่สูงขึ้น และอำนาจซื้อที่อ่อนแอลง เขาคิดว่า เมื่อเงินดอลลาร์ถูกทำให้ด้อยค่าลงอย่างต่อเนื่อง ทองคำจะกลายเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงและรักษามูลค่าที่ตรงไปตรงมามากขึ้น ซึ่งไม่ใช่ทฤษฎีลอย ๆ แต่เป็นผลจริงจากกระแสเงินในระยะยาว

พฤติกรรมของธนาคารกลางกำลังตอกย้ำข้อสรุปดังกล่าว สถิติในอุตสาหกรรมระบุว่า ธนาคารกลางทั่วโลกเข้าซื้อสุทธิ 321 ตันในไตรมาสที่ 3 ซึ่งเป็นจังหวะการซื้อสะสมที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่ปี 2024 ปรากฏการณ์นี้เกิดขึ้นขณะที่ราคาทองคำยังต่ำกว่าจุดสูงสุดของเดือนมกราคมมาก แสดงว่าภาคทางการไม่ได้เข้ามาซื้อเฉพาะช่วงที่ราคาพุ่งแรงเท่านั้น แต่กำลังปรับโครงสร้างทุนสำรองในระยะยาวมากขึ้น จิอุสตราเห็นว่า แนวโน้มการลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์อาจไม่เสร็จสิ้นในชั่วข้ามคืน แต่กำลังเปลี่ยนแปลงฐานความต้องการทองคำทีละขั้น

ในเชิงราคา ทองคำเคยแตะจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5,589.38 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในเดือนมกราคม ก่อนถอยลงมาใกล้โซน 4,000 ดอลลาร์ จิอุสตราไม่มองว่าการย่อตัวดังกล่าวหมายความว่าแนวโน้มระยะยาวจะกลับทิศ สำหรับเขา การถือครองทองคำจริงมีความหมายมากกว่าการเทรดระยะสั้น แต่คือการรักษามูลค่าข้ามรอบวัฏจักรเศรษฐกิจ เขาชวนให้ผู้ลงทุนที่จัดสรรทองคำอย่างจริงจังถือสินทรัพย์ต่อไป เพราะหน้าที่หลักของทองคำคือการรับมือความเสี่ยงเชิงสถาบัน การด้อยค่าของสกุลเงิน และเหตุการณ์ทางการเมืองที่คาดเดาไม่ได้ ไม่ใช่การไล่ตามกำไรหรือขาดทุนเป็นช่วง ๆ

สำหรับบริษัทเหมืองแร่ เขามีมุมมองเชิงบวกเช่นกัน แต่เน้นว่าโครงสร้างอุตสาหกรรมในอนาคตจะเปลี่ยนไป จิอุสตราเล่าว่า ในปี 2001 เมื่อราคาทองคำต่ำกว่า 300 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เขาและหุ้นส่วนเคยเดินทางไปยังโทรอนโต นิวยอร์ก ลอนดอน และซูริก เพื่อเสนอแนวคิดเรื่องทองคำจะกลับมามีคุณค่าต่อผู้ลงทุนสถาบัน แต่แทบไม่มีใครเห็นด้วย อารมณ์ตลาดขณะนั้นเย็นชา และการมองบวกต่อทองคำถูกมองว่าไม่ถูกจังหวะ ต่อมา เขาเคยระดมทุนครั้งแรกมูลค่า 100 ล้านดอลลาร์สำหรับวีตัน ริเวอร์ เพื่อนำไปซื้อเหมืองเงินและทองของลูอิสมินในเม็กซิโก ซึ่งก็เป็นกระบวนการที่ยากลำบากเช่นกัน แต่หนึ่งปีต่อมา เมื่อระดมทุน 250 ล้านดอลลาร์สำหรับโครงการอัลุมเบรราในอาร์เจนตินา กระแสเงินจองซื้อร้อนแรงอย่างรวดเร็ว จนต้องปิดการนำเสนอต่อผู้ลงทุนก่อนกำหนด

เขาอธิบายว่า อารมณ์ตลาดในปัจจุบันดีขึ้นอย่างชัดเจน แต่ยังห่างจากภาวะคลั่งไคล้เต็มรูปแบบ แม้ราคาทองคำในเดือนมกราคมปีนี้ใกล้ระดับ 5,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เขาก็ยังไม่เห็นบรรยากาศเก็งกำไรของมวลชนแบบตลาดขาขึ้นทั่วไปในงานประชุม เขาคิดว่า ความคึกคักของตลาดอย่างแท้จริงยังไม่มาถึง เนื่องจากผู้ลงทุนสถาบันในสหรัฐฯ โดยรวมยังรักษาระยะห่างจากทองคำ และเงินทุนบางส่วนยังคงมองการจัดสรรทองคำเป็นทางเลือกนอกกระแส เมื่อใดก็ตามที่เงินทุนกลุ่มนี้ไหลเข้าอย่างมหาศาล ปริมาณการซื้อขายจะขยายตัวเร็วมาก และถึงเวลานั้นตลาดจึงจะตระหนักอย่างแท้จริงว่าความกว้างของตลาดขาขึ้นทองคำมีมากเพียงใด

ในขณะเดียวกัน แรงกดดันด้านต้นทุนของบริษัทเหมืองแร่กำลังเพิ่มขึ้น แอ็กนิโค อีเกิล เปิดเผยเมื่อวันที่ 28 ตุลาคมว่า ต้นทุนดีเซลในแหล่งนูนาวุตสูงกว่างบประมาณราว 45% และต้นทุนคงอยู่ตลอดทั้งปีเพิ่มขึ้นราว 24% เมื่อเทียบกับปีก่อน จิอุสตราบอกว่า เขายังคงถือครองตำแหน่งที่เกี่ยวข้องกับแอ็กนิโค เพราะเชื่อว่าราคาทองคำจะไม่ปรับลงแรงอย่างง่าย ๆ แม้จะมีการย่อตัวระยะสั้น พื้นที่ขาลงก็จำกัด นอกจากนี้ เขายังถือหุ้นของบริษัทเหมืองในโคลอมเบียชื่ออาริส ไมนิ่ง ซึ่งตั้งเป้าการผลิตระยะยาวราว 1 ล้านออนซ์ต่อปี แต่ความคืบหน้าของโครงการยังขึ้นอยู่กับกระบวนการอนุมัติใบอนุญาต

ในมุมมองของเขา บริษัทเหมืองขนาดใหญ่ยังอยู่ในโหมดรอดู แต่ปริมาณสำรองที่ลดลงและต้นทุนที่สูงขึ้นจะบีบให้พวกมันต้องหันไปควบรวมกิจการในที่สุด ทั้งทองคำและทองแดงต่างเผชิญแรงกดดันในลักษณะเดียวกัน จิอุสตราเห็นว่าทองแดงมีโอกาสรายยาวเป็นพิเศษ โดยเขาคิดว่าตลาดทองแดงโลกอาจเผชิญช่องว่างอุปทานที่ชัดเจนในอนาคต และช่องว่างดังกล่าวจะดึงดูดให้ทุนไหลเข้าสู่ทรัพยากรต้นน้ำมากขึ้น เมื่อเทียบกับคุณสมบัติในฐานะเงินของทองคำ ทองแดงสะท้อนความต้องการเชิงกายภาพจากพลังงานสะอาด การขยายโครงข่ายไฟฟ้า และการเติบโตของภาคอุตสาหกรรมได้ตรงกว่า

สำหรับภูมิภาคการลงทุนใหม่ จิอุสตราหันไปมองโคลอมเบีย เขาคิดว่ารัฐบาลใหม่ของโคลอมเบียกำลังพยายามดึงดูดการลงทุนจากต่างประเทศอย่างจริงจังมากขึ้น โดยเฉพาะการส่งสัญญาณเชิงบวกในภาคเหมืองแร่และน้ำมันก๊าซ เมื่อวันที่ 8 กันยายน สหรัฐฯ และโคลอมเบียลงนามในกรอบความตกลงด้านแร่สำคัญ ต่อมาเมื่อวันที่ 9 ตุลาคม บริษัทอีกแห่งที่เขาเข้าไปมีส่วนร่วมอย่างคอปเปอร์ ไจแอนต์ ได้ร่วมมือกับหน่วยงานเหมืองแร่แห่งชาติของโคลอมเบียในสัญญาพื้นที่ทำเหมืองเชิงยุทธศาสตร์ ซึ่งครอบคลุมแปลงที่ดินใกล้โครงการโมคา ความเคลื่อนไหวเหล่านี้บ่งชี้ว่าประเทศที่มีทรัพยากรในละตินอเมริกา กลับเข้าสู่สายตาของทุนโลกอีกครั้ง

เมื่อพูดถึงประสบการณ์ส่วนตัว จิอุสตราบอกว่า ความมั่งคั่งไม่ใช่จุดหมายสุดท้ายของชีวิต เขาเกษียณตอนอายุ 39 ปี หลังจากดำรงตำแหน่งประธานและซีอีโอของยอร์คตัน ซีเคียวริตี้ส์ แต่ไม่นานหลังจากนั้น ข่าวอื้อฉาวของเบร็กซ์ก็ปะทุขึ้น และตลาดเข้าสู่ภาวะซบเซายาวนาน ชีวิตเกษียณที่วางแผนไว้หมดความน่าสนใจอย่างรวดเร็ว จากนั้นเขาจึงก่อตั้งลอนส์เกต และเล่าว่าเป็นหนึ่งในกิจการที่ยากลำบากที่สุดที่เขาเคยทำ ประสบการณ์การเป็นผู้ประกอบการช่วงนั้นทำให้เขาเข้าใจลึกซึ้งขึ้นเรื่องกระแสเงินสด การจัดการองค์กร และขอบเขตความเสี่ยง

เขากล่าวว่า คำถามสำคัญหลังความสำเร็จคือ จะทำอะไรต่อไป สำหรับเขา คำตอบค่อย ๆ หันไปสู่การกุศล ตั้งแต่ปี 2007 เขาทุ่มทรัพยากรจำนวนมากให้โครงการบรรเทาความยากจน และบริจาคสะสมราว 200 ล้านดอลลาร์ เขาเล่าว่าพ่อของเขาเคยเป็นคนงานเหมืองนิกเกิลในซัดเบอรี และตอนแรกไม่เชื่อว่าความมั่งคั่งเหล่านี้มีจริง ต่อมาจึงกลัวว่าลูกชายจะใช้เงินฟุ่มเฟือย จิอุสตราอธิบายกับพ่อว่า แท้จริงแล้วเขาเป็นคนอนุรักษ์นิยมมาก เพียงแต่ทำงานอยู่ในอุตสาหกรรมที่มีความเสี่ยงสูงมานาน สำหรับเขา ทองคำ ทรัพยากร ความเสี่ยงทางการเมือง และเรื่องราวความมั่งคั่งส่วนบุคคล ล้วนชี้ไปสู่ความจริงข้อเดียวกัน สิ่งที่ขาดแคลนอย่างแท้จริงไม่ใช่การปรับขึ้นของราคาครั้งเดียว แต่คือความสามารถในการรักษามูลค่าระยะยาวในโลกที่ไม่แน่นอน